黃金市場下一個強作用力區間
在哪
2019年9月29日 威爾鑫投資諮詢研究中心
（文） 首席分析師 楊易君
公眾號：楊易君黃金與金融投資 yangyijun1616
技術分析，有時會體現出其神奇的一面。技術分析只有與基本面結合運用，併兼顧市場情緒，才能體現出技術分析效能。如果忽略市場情緒與基本面，尤其忽略市場情緒與基本面的矛盾，而一味拘泥於技術分析表象，最終會掉進技術分析陷阱，這是很多純技術分析人士最容易遭遇的問題，甚至成為自己能否取得進一步突破的困境。技術分析，要高度重視多點共振、尤其長周期多點共振的力量，這需要較高的技術分析視覺。
近月我們就是通過多點共振的深度技術分析，分析了金價分別在1400美元附近、1500美元附近面臨的宏觀技術阻力，首先公布於內部報告。對應著金價1400美元附近，1500美元附近的兩個超過一個月的強勢整理。目前依然在消化1500美元附近的宏觀技術阻力：
目前回顧，當時這些技術解讀非常有效。然在金價運行歷史中，也有這種級別的阻力區或支撐區，在市場情緒慣性與基本面延續中，被一氣呵成突破或擊穿的。如果秉持對純技術分析的信任而提前操作，遭遇這種一氣呵成突破或擊穿，就會非常危險。即便面臨這類級別的阻力或支持被一氣突破或擊穿的時候極少，然這種小概率，往往就是純技術分析的「黑天鵝」，不得不防。2013年6月金價的破位即如此，兩個交易日就擊穿中長期強阻，大幅下行超過200美元。2011年最後的瘋狂也同樣如此，漠視市場情緒慣性，而一味參考理論技術操作，都會遭遇大麻煩。當然，我們並不因為有這類技術分析的「黑天鵝」存在，就否定技術分析的意義。只是認為，任何工具，都別一味執迷太甚。
至少目前而言，關於1400美元附近、1500美元附近的技術作用力分析，有值得投資者肯定與參考研習的價值。
關於1400美元附近宏觀技術作用力，我們當時在內部報告的分析如下：
1）1920.80-1046.20宏觀調整波段反彈的38.2%強阻，理論位置在1380.30。此位置在過去幾年，曾有效阻止了金價的中期上行，即便本輪牛市會延續，也需要對該位置有個反覆回踩夯實的過程。
2）1920.80-1046.20宏觀調整波段阻速線2/3線反壓，目前精確點位在1385美元，這種級別阻速線2/3線的信號意義非常強。該阻速線1/3線也曾在2016年5月初，有效阻止了金價上行，此後調整過100美元。如果是一輪非牛市的反彈，2/3線往往就是市場反彈終極。
3）H1H2斜箱體運行箱頂反壓，目前絕對位置在1400美元。
4）當然，1366、1375.10、1392.08的形態反壓也非常明顯。
5）此外，筆者根據金價2016年見底1122.64美元後的反彈趨勢，繪製了兩個金價運行通道，目前看來也是頗有意思。L1L2通道、L1L3通道等寬。在L1L3通道中，軌道線L3曾在2016年金價中期牛市回調中，有著非常明顯的支撐。在2017年中期牛市中，又構成金價上行的明顯反壓。目前金價運行在L1L2通道中，當前L1已成為軌道線，又剛好與上述四大技術反壓共振。
6）再就金價2018年見底1160.11美元後運行的波浪結構來看，1160.11-1346.71美元為上行一浪，1346.71-1266.18美元為回調二浪。三浪的理論目標可以通過一浪（1160.11-1346.71美元）來推導，其上行的138.2%黃金分割位在1418美元整，其上行的161.8%黃金分割位在1462.03美元。上周五金價最高觸及1411.75美元，基本觸及理論上的1418美元。如果周一早間還要去摸1418美元，即便牛市還將延續，之後必然迎來較大的四浪調整。甚至不排除這就是一個三浪上行的結構性行情。而如果還有上行第五浪，那麼1462美元附近將構成有效阻力。此波浪分析對2016年金價上行的頂部測試可謂非常準：在2015年金價見底1046.20美元後至2016年3月11日摸高1283.95美元視為上行一浪，此後至5月30日的1199.69美元視為回調二浪。對於第三浪頂部的測試，1046.20-1283.95美元上行一浪的138.2%黃金分割位在1374.77美元。而第三浪最終的實際最高價位是1375.10美元，可謂非常精準。
也即，當前1400美元附近中期共振作用力何其多。如果短期金價繼續加速強突，那意味著金價很快見頂。否則，金價在1400美元下方，至少有短期整固，甚至它理應成為本輪金價上行的有效反壓區。
關於1500美元附近的綜合作用力，我們當時在內部報告中的分析如下：
1）圖中所示，金價見頂1920.8美元之後至今，整個非常標準的宏觀下行通道為H1H2，目前金價幾乎精確觸及到H2宏觀趨勢線壓力。
2）金價2015年底見1046.20美元後，形成的非常標準上行通道為L1L2，目前金價也精確觸及軌道線L2了。L2、H2精確交叉，形成當前金價上行壓力。
3）也是從1920.8-1046.20美元宏觀調整波段來看，其下行回升的二分位在1484美元位置。觀這組黃金分割的38.2%黃金分割位，在2013-2018年，多次精確構成金價反彈終極阻力。今二分位阻力，理應同樣非常強勁。但也不排除直接攻擊61.8%黃金分割位後，9月再劃分來回踩這個二分位的可能。
4）圖中P線位置，在上方的1520-1525美元附近，對應著2011-2013年宏觀區間震蕩底部的形態反壓，也進一步彰顯上行強阻。
5）2015年金價見底1046.20美元後的三年，總體呈現一個底部逐漸抬高的「宏觀三角形」整理。三角形向上突破的理論目標，有多種測算方法，最典型的是「形態」法和波浪推導法。形態法，即我們圖示中的L1L2通道形態。而波浪法，則主要通過三角形高度向上以黃金分割衍生法進行推導。此宏觀三角形的高度為2015-2016年之1046.20-1375.10美元，該波段向上的138.2%黃金分割位在1500.74美元，這個價位與目前L2軌道線的量化幾乎完全一致，構成金價在1500美元的共振強反壓。
6）從更為宏觀的20年黃金市場波段形態來看，就1999年金價見底251.70美元後至2011年見頂1920.8美元的整個運行形態觀察，該宏觀波段回調的23.6%黃金分割位在1527.20美元，也與上述分析共振構成當前金價反壓。
7）再就2018年金價見底1160.11美元後的整個中期波浪運行形態來看，我們認為可劃分為一個三浪運行形態，目前金價正處於第三主升浪中。第三浪的目標位置，可以通過1160.11-1346.71美元的上行一浪進行推導，該一浪上行的200%（也即一浪翻倍幅度）位置在1533.31美元，也基本與上述的諸多1500美元分析位置共振。
8）最後是大家都容易觀察到的傳統技術量化。月線KD指標超買程度為2011年10月以來最高，月線RSI超買程度為2008年3月以來的11年多最強。周線同樣依然超買。
儘管如此，我們還是要敬畏市場情緒、敬畏趨勢、甚至敬畏偏見……。因為儘管上述技術信號、形態趨勢皆「可以滿足」頂部信號。但是，但是，但是，盤口的頂部信號依然不明。也即，不排除8月中下旬，伴隨股市的進一步調整，還有避險情緒的井噴可能。
此外，關於技術分析，還有一篇經典內容，是筆者在2018年8月24日公布的《可以抄底黃金的21個信號》，在內部報告中發表日期是2018年8月12日，當時先分析了16大信號，後來進一步補充到21個做多黃金的信號。也算得上一篇黃金市場技術分析經典：
2018年8月24日《可以抄底黃金的21個信號》回顧：
這才是本期分析評論重點，就黃金市場本身而言，階段或中期見底信號已極其明顯。我們這十幾大見底因素，若被一般投資者分散研究，可能會發現不下三十個黃金市場見底信號。如金價日K線，以及對應的黃金市場多空能量波、金市綜合技術、對衝基金行為三大信號圖示：
1）從多空能量波觀察。悉知威爾鑫分析工具的投資者可知，當能量波收窄時，是金價下跌進行時。當能量波開放時，是金價上漲進行時。能量波收窄的程度，能夠清晰反應出黃金市場被做空的程度。截至上周五，多空能量波的收窄程度，為2002年至今近17年以來的最窄，且尚未見橫向趨平開放之態，這意味著從黃金市場本身能量分布觀察，黃金已被做空至何等極限程度了。否極泰來，呼之欲出！
2）從金價綜合技術指標觀察。此指標由二十幾個技術指標與經濟指標合成，它不是一個單純的日線指標，也包括周線、月線，甚至月度經濟數據及關聯市場指標。若一般投資者分解分析這個指標的信號，可能都會多出十幾個金市見底信號。
但看此指標線，當上周金價觸及1160.11最低位置時，「動態」金價綜合指標對應於10.88，並擊穿「熊大底」線，這是二十年來的第二低位。「熊大底」線，意味著即便是熊市中的金價，也是信號極其可靠的階段或中期見底信號，這說明上周金價觸及1160.11美元的階段底部意義何其明顯。2016年後，該指標線從熊大底附近，上行至2348.91點，整個指標重心已運行在「熊頂牛底區」上方，這提醒我們應該轉換黃金熊市思維了。2016年7月至年底，金價從1375.10-1122.64美元的大幅下跌，該指標波段下跌過1900點。此輪下跌，指標跌幅也已約2100點。波段指標跌幅也是近年極其少有的，可見該指標反應金價超跌何其嚴重。
3）就基金行為來看。目前對衝基金在黃金市場中的交易行為，已在冰點區運行三周，說明做空黃金的能量盛極。無論牛市還是熊市，當對衝基金行為處於冰點區時，都是金價階段或中期見底的可靠信號，如圖中A、B、C、D、E、F、G位置所示。此指標對黃金市場階段或中期底部的量度，比其它金融市場都可靠。
再如現貨金價日K線，黃金市場相對於其它金融市場的偏離量化、歐元現貨金價、對衝基金在COMEX期金市場中的多空雙向總持倉、淨持倉市值圖示：
4）就黃金市場相對於其它金融市場的波動偏離量化而言。從近幾年信號可以看出，當該指標在H線附近或下方產生拐頭上行信號後，都是極佳階段或中期見底信號。上周下半周，金價在H線附近出現了向上拐頭信號，這理應是非常可靠的階段或中期底部信號。
5）從國際現貨金價與歐元現貨金價對比走勢來看。早在6月中旬，歐元現貨金價逆國際現貨金價的中期下跌，反彈觸及1147.76歐元，重返一年絕對高位時，我們分別在公眾號和博客中發表了一篇文章《如何抓住金價必創新低的做空機會》，對歐元現貨金價逆國際現貨金價創數月新高的走勢，提出了風險警示，認為此後歐元金價勢必出現大幅補跌。我們提醒會員要當心歐元金價補跌至圖示的L線位置去，此必伴隨國際金價的新一輪下跌，到時才可能出現做多黃金的真正機會。實際走勢正如此，歐元現貨金價最低下探1035.31歐元/盎司，已回到1060/1070歐元的近兩年絕對「箱底」下方。參考前幾輪，國際金價在歐元金價觸及該支撐位時，都是階段或中期見底信號，相信本輪調整同樣如此。
6）從對衝基金在COMEX期金市場中的多空雙向總持倉、淨持倉市值可以看出。當前對衝基金的黃金淨持倉市值已轉為淨空4億美元，這是2002年以來第一次淨空。比2013-2015年黃金熊市中絕大多數波段底部的淨持倉市值都低，這說明當前黃金市場已被對衝基金做空到何等程度了。
再看對衝基金多空雙向總持倉，有一個異象：在對衝基金淨持倉市值創下2002年以來最低位同時，多空雙向總持倉市值卻在不斷放大，這種反向變動並不多見，是對衝基金主動做空動能極其強勁的信號。此後通常會出現做空動能盛極而衰，金市否極泰來的局面。對衝基金在期金市場中的空頭總持倉，已連續四周刷新歷史高點，你認為這種局面還能持續多久呢！打蛇打七寸，目前金市空頭之蛇已將「七寸」送至你拳頭面前，只是未有幾人能識別，大多投資者仍顫抖於蛇的恐怖淫威之下。有幸，你是威爾鑫諮詢會員。
再如金價日K線，以及對應的金市成本浪潮分布，2015年金價見1046.20美元大底回升的整個波段黃金分割、12生肖、12星一座輪迴的12年成本均線圖示：
7）筆者在早期向投資者分析過黃金、原油的成本浪潮分布意義。浪潮海平面的阻力最強，只有突破成本浪潮的「海平面」，才會有真正大牛市。黃金市場如此，原油市場也一樣。若市場從極其超跌的海底回升至海平面位置，往往都會形成非常好的中期做空機會，因為海平面強阻難以一氣呵成突破。海平面下方是浪阻、且有很多回流、旋渦。而海平面上方是風阻或風助，阻力往往更小，助力往往更強，容易讓金價「起飛」。兩次海平面附近，我們都呼籲會員做空。主圖中maT均線位置，就是海平面核心壓力區，金價剛好在此中期遇阻。我們在早期分析中給會員強烈強調過這根「海平面核心均線」難以被一氣呵成突破，若能量分布配合，就是黃金市場極佳的中期做空信號。觀當下，金價從海平面直扎海底，跌穿海底，就是超跌。尤其在2016年後，黃金熊市格局已明顯改變的情況下。
8）從2015年底金價見底1046.20美元後，至1375.10美元回升大波段來看。該波段回調的61.8%黃金分割位在1171.84美元，理應存在神奇的中期技術支撐。
9）2016年的1214.15美元波段調整低點，構成形態支撐。1204.76、1194.86、1180.48美元形態低點，都應對應著形態支撐。當金價一氣呵成擊穿這些形態低點時，具有很大誘空成分。
10）話說12生肖、12星座一輪迴，我們也重視12年均線的自然力量，而不像很多投資者拘泥於5、10日等短線。我的均線系統中都沒有5、10日均線設置。12年均線（MA3000）支撐如圖所示，其不僅絕對而神奇地支撐了2015年金價在1046.20美元附近的見底，也支撐了金價在2016年於1122.64美元附近的見底。目前金價已虛穿12年均線，相信只是個最後的短期誘空。此12年均線，又很像連接2015年底、2016年底的上行趨勢線。且12年均線位置附近還對應著二分位黃金分割共振支撐。
再就2016年底，金價見底1122.64美元後，至1366美元的整個中期波段內部結構與形態來看：
11）該中期波段黃金分割的80.9%黃金分割線，理應成為一輪中期調整的極限。
12）該波段內部，通過1122.64美元、1357.45美元、1366美元三點，可形成一組金價中期震蕩運行的箱體。作為箱底的H2線，理應存在很強階段支撐。且與80.9%黃金分割線，以及後面月線宏觀趨勢線形成共振。
13）再就黃金價格相對於全球流動性變化的比較關係觀察。筆者習慣以美國M2的變化來量度全球貨幣的寬鬆狀況。將黃金價格除以相應時段的美國M2後，再進行參數調整後，可以衡量當前金價相對於全球流動性的「估值」狀況，如圖所示：
在2016年底，當金價下行至1122.64美元附近時，促使黃金相對於貨幣增量的估值擊穿2015年底部，此後金價中期見底。而當前，黃金相對於貨幣增量的估值又擊穿2016年底部了，也存在很大階段或中期見底可能。
14）就形態結構而言，一個圓弧（碗）頂、底形成後的目標漲跌幅，其碗高的161.8%黃金分割位，200%位置具有很強的技術參考價值：
2015年底形成的圓弧（碗）底，碗高為1191.57-1046.20美元，有效突破後，下一目標通常在161.8%黃金分割位，然不排除最終達到或超過200%位置的可能。
就近月形態而言，我們可以認為金價在17年12月見底1236.3美元後，形成了一個較為標準的「碗頂」。目前較強下跌目標位可首先參考161.8%黃金分割位，上周基本觸及這個點位，階段見底可能很大。若完成反彈後，市場避險意願並不非常強，且再伴隨美元大幅走強，則金價可能會下行考驗200%位置，也即圖示的1110美元附近。
下面是金價周線圖，以及對應的KD指標、RSI指標，這是投資者可以在自己行情系統中觀察分析的：
15）當上周金價最低下跌至1160.11美元時，動態周線KD中的K值，已下跌至6.9，幾乎就是20年中最低位，彰顯金價周線級別何其超跌。
16）當上周金價最低下跌至1160.11美元時，動態周線RSI指標，已下跌至5.13，此乃20年中的最低位，彰顯金價周線級別何其超跌。
再看我們此前一直強調信號意義很強的黃金領先指標，其對金價走勢的前瞻指引意義。需要注意的是，是金價領先指標在引領金價波動，而不是金價在影響領先指標：
17）從領先指標周K線形態可以看出，上周領先指標，甚至階段領先指標，都比金價更為抗跌，體現出更強的見底回升意願。目前金價對應領先指標在加速超跌後，已形成形態上的「底背離」，這意味著領先指標隨時可能帶領金價見底回升。對應於當前的領先指標，金價應該在1240美元附近。
最後再分析一副金價宏觀月線形態、均線、黃金分割，即便僅這一副圖表，投資者都可以找到幾大看漲金價的宏觀技術因素：
18）圖中20年宏觀形態趨勢線L，以2004/05年形態切點，2015年底部進行連線，當前剛好構成金價形態支撐。
19）就2008年金融危機的681.45美元低點，2015年1046.20美元低點進行連線，H線更加精確構成當前金價調整趨勢支撐。且尚基本對應著突破宏觀調整H1H2通道之趨勢線，H2的突破回踩，與60月均線、H、L線形成共振交匯支撐。
20）2016年、2017年金價的反彈，其實也是遇阻1920.80-1046.20美元宏觀調整波段的38.2%黃金分割線、60月均線（5年線）。當20、60、120月均線在2017年被悉數突破後，對黃金市場的宏觀熊市思維應改觀。觀當前，金價從這些均線上方，一氣呵成回落至這些均線集結區下方，會有非常明顯的中期誘空含義。該區域還有1920.8-1046.20美元宏觀下跌波段反彈的23.6%黃金分割位，進一步共振支撐。金價一氣呵成跌穿這樣的宏觀作用力交織集結區，即便不形成中期底部，也應該是對作用力反覆消化的階段底部。
21）黃金分割的切線用法不多見，也未見有分析軟體有這種工具設計，筆者設計這種工具後也應用不多，因為這種技術工具的運用都極其宏觀：
筆者以2011年1920.80美元的金價宏觀頂部進行黃金分割的切線算法，該頂部的80.9%黃金分割位，有效構成2011/2012年區間調整底部，圖中A點區域。而該頂部的61.8%黃金分割位（理論位置在1187美元）則構成2013年金價破位進入熊市後的「核心支撐」位，圖中B、C點位置構成絕對支撐，D點位置構成有效支撐，E點位置構成有效支撐。當前的F點位置，至少可能構成階段絕對支撐。
即便我們列出了階段看漲黃金的21大理由，也並不完全代表中期黃金不會還有新低。目前尚無法判斷中期避險意願與美元強勢對黃金市場的綜合影響。若市場避險意願不強，且美元繼續大幅走強，則中期金價還會順其自然的下跌，並繼續創新低。而如果金融動蕩令市場避險意願強化，則不排除上周就是中期底部的極大可能。至少，目前要營造黃金市場的避險概念作為炒作題材，對衝基金可謂做好了充分準備。而2018年初，當股市大幅下跌，諸多觀點認為避險情緒會關注黃金時，筆者持否定意見。因為那時對衝基金繼續做多的持倉結構基礎並不好，多頭持倉太重，繼續發動攻勢的後續能量存疑。且面臨美元隨時可能逆轉走強的不利大環境，對衝基金不敢盲目去引領市場向上突破。
黃金市場的下一個技術核心共振作用力區間在哪裡
我們近期在內部報告中一直強調的是，雖然目前金價仍整固於1500美元附近，但我們認為中期金價還有新高。而金價運行的下一個核心作用力區間宏觀技術分析，筆者也早已在一個月前即整理完畢。我們只是告誡客戶，暫不宜遠瞻太多，擔心客戶盲目樂觀而忽略風險控制。實際上，這樣的擔心非常必要，近期金銀價格的整理，比我們預期更為複雜。如果不注意風險控制而太過冒進，也可能出現看對做錯的悲劇。歡迎金銀甲蟲牽手威爾鑫穩健同行！
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歷史導讀：
美聯儲議息會議或成全球股市下行拐點
梳百年金融脈絡 鑑今日商品黃金