預計未來三年高新興EPS 分別為0.66/0.98/1.30 元，當前公司業績優良，成長空間大，未來或繼續做大做強，拓展新市場走入網際網路發展新領域。
高新興：「鐵路安全」與「數據安全」，助力打造平臺化「智慧城市建設運營商」
類別：公司 研究機構：國信證券股份有限公司
事項：2015年5月27日，公司發布公告宣布擬通過發行股份及支付現金相結合的方式，以 28,800 萬元購買王雲蘭等七名交易對方持有的創聯電子合計100%股權，以18,000.00 萬元購買陳映庭等七名交易對方持有的國邁科技合計90%股權，合計12.88 億元。
此外，公司擬以16.32 元/股的價格，向控股股東和實際控制人劉雙廣、易方達資管(員工持股計劃二期)、平安大華(匯垠澳豐1 號)、廣發乾和、西藏矽谷天堂(恆興1 號)非公開發行股票募集配套資金不超過12 億元。其中劉雙廣認購金額為5.72 億元，員工持股計劃二期認購1.48 億元。
評論：
收購創聯電子和國邁科技，實現大安防重要布局。
隨著超越傳統的「大安全」概念的提出，催生了「大安防」的爆發式需求，而公司經過積極布局，已成功轉型為領先安防解決方案提供商，並實施「大安防」產業發展戰略，欲打造平臺化「智慧城市建設運營商」。
自成立以來，創聯電子一直深耕於鐵路行車安全領域， 以「GYK 鐵路軌道車運行控制產品」、「鐵路運行無線通信產品」以及「軌道車安全信息化產品」三大系列產品的研發、銷售以及技術支持為主營業務，目前是中國鐵路總公司(原鐵道部)認定的鐵路運輸安全設備生產企業和CRCC 認證企業。創聯電子產品應用於全國大部分鐵路局及中國中鐵、中國中鐵等鐵路建設施工單位以及軌道車生產廠商，市場佔有率業內領先，具有廣泛的客戶基礎。國邁科技是國內領先的數據安全產品及解決方案提供商和先行者，主要從事行政執法行業領域內數據安全管理產品的研發、銷售及應用。經過多年的持續技術沉澱和積累，國邁科技已發展成為我國數據安全行業的領先企業，並已獲得「國家火炬計劃重點高新技術企業」、「高新技術企業證書」、「軟體企業證書」等多項資質認定，並已為行政執法行業領域內企事業單位多層次用戶提供數據安全管理產品及服務。
而本次交易標的公司創聯電子和國邁科技分別在「鐵路安全」與「數據安全」領域具有顯著的競爭優勢，通過外延式併購進一步深化「大安防」產業發展戰略，是公司打造平臺化「智慧城市建設運營商」的重要一步，在產業鏈擴充的同時實現與現有業務的協同發展，進一步提高公司競爭力。
二期持股計劃已出，員工持股持續推進。
2015 年1 月6 日，公司一期員工持股計劃完成。公司員工持股計劃通過二級市場購買的方式購買公司股票共計3,292,758 股，佔公司總股本的比例為1.79%，購買均價為24.27 元/股，已完成購買計劃，鎖定期為2015 年1 月7 日至2016 年1 月6 日。計劃持有人中董、監、高佔40.94%，其他中層、技術員工佔59.06%。
2015 年5 月27 日，二期持股計劃草案提出，預計面向119 名員工認購不超過9,068,627 股(含本數)，所對應股票總數不超過公司股本總額的10%，總認購額度為14800 萬元。其中，公司董事、監事和高級管理人員共計5 人，認購額度為6,430 萬元，佔員工持股計劃資金總額的比例為43.45%；其他員工合計不超過114 人，認購額度不超過8,370 萬元，佔員工持股計劃資金總額的比例為56.55%。持股計劃的存續期限為48 個月，持股計劃的鎖定期為36 個月。持股計劃合理引入激勵約束機制，為公司未來更長遠的成長奠定人員+文化基礎，讓其員工暢享公司高速成長的紅利。而持股計劃的不斷推進以及高管的高認購率，進一步彰顯公司員工對未來發展前景看好。
省內外大單頻落地，持續研發補足後勁。
公司從通信運維服務商轉型為安防專業系統集成商，確立了安防視頻監控市場的發展戰略，城市安防、通信安防、金融安防業務進展順利，家居安防亦有涉獵。公司轉型以來成效初顯，近兩年大單頻繁落地，在手訂單飽滿。同時項目交付能力大幅提升，2014 年全年完成了15 個城市安防項目的終驗。省內省外多點開花，省內品牌競爭力大幅提升，省外市場業務布局進展順利，成功拓展甘肅、新疆、內蒙古、江西、四川等省份市場，為業績高速增長奠定良好基礎。
在傳統安防業務快速增長的同時，發展民用安防業務，未來可能向移動安防業務擴張。2014 年公司通過成功參股尚雲在線，著力打造成視頻在線實時分享平臺，以產業聯盟和運營商為突破口，拓展了貴州移動、廣東電信、廣東廣電等運營商客戶。未來民用市場(公眾用戶、家庭、中小企業)、移動安防(手機、軍警用對講機)等異於傳統監控市場潛力巨大，公司外延發展值得期待。
2014 年，公司研發中心重點推出了C3M-VIDEO3.0 產品解決方案，該方案由多個自研產品系列組成，包括視頻監控系統、公安實戰系統、調度指揮系統、智能分析系統和運維管理系統，並以「實戰、智能、運維」三大主題建設公安視頻監控系統，將平安城市業務提升到新的高度，能較好的滿足公安現代化的作戰和管理需求。我們看好此研發成果的推廣與轉化，為公司後續安防訂單的持續獲得保駕護航。
公司研發實力突出，開發的平安城市應用的前端產品的35 個型號通過公安部委託檢驗、61 個型號通過公安部型式檢驗、40 個型號通過CCC 檢驗、9 個型號通過GB28181 檢測大安全布局逐步形成，堅定看好公司發展前景，維持「買入」投資評級。
公司從通信運維服務商轉型為安防專業系統集成商，確立了安防視頻監控市場的發展戰略，目前看來公司轉型初現成效。
公司在廣東省內外的訂單陸續釋放，目前在手訂單飽滿，平安城市仍將貢獻更大的業績空間，高增長態勢有望繼續保持。
收購創聯電子和國邁科技，實現「大安全」重要布局，向平臺化「智慧城市建設運營商」再邁進一步。隨著我國安防行業市場規模的進一步擴大，未來民用視頻監控產品的市場規模也將逐步打開。二期員工持股計劃推出，彰顯公司未來發展信心。暫不考慮收購帶來的影響，我們預計未來三年公司EPS 分別為0.66/0.98/1.30 元，當前公司業績優良，成長空間大，未來或繼續做大做強，拓展新市場走入網際網路+發展新領域。考慮到公司未來3 年的快速增長預期，以及質地優良公司的產業鏈外延。維持「買入」評
晨鳴紙業：優先股發行預案修訂稿定稿，受益金融板塊和國企改革催化，建議增持
類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司
事件：公司公告非公開發行優先股預案修訂稿。公司公告優先股修訂稿，我們通過對比，主要變化為優先股股息率不可累積，無實質性變更。但公司年後一直在和證監會溝通與反饋，此次修訂稿最終成型，我們預計公司將於近期獲得批文，推進優先股的發行工作。
非公開發行優先股：優化資本結構，提升盈利能力，機制靈活保障優先股和普通股股東利益。1)優化資本結構，降低融資成本。本次擬發行優先股融資中30億元償還銀行貸款及其他有息負債，將有效降低公司資本負債率(14年公司為74.8%，行業均值55.9%)，拓寬融資渠道，降低整體融資成本，提升盈利能力。2)補充流動資金，促進業務持續增長。15億元補充流動資金，提升公司抗風險能力，為公司多元化業務持續拓展提供支持力。
3)靈活機制同時保障優先股和普通股股東的利益。對於優先股股東，除固定股息外，可與普通股股東共同分配當年實現的剩餘利潤中的50%；第6個計息年度起未贖回部分優先股股息率增加2pcts。對於普通股股東，任一期股息率不得超過最近兩個會計年度的年均加權平均ROE，在不稀釋原有股東股權的前提下，通過增加企業槓桿增厚普通股收益。
中長期角度：造紙主業盈利改善，金融板塊投資性集團框架搭建完善，多元化業務布局拓寬產業鏈。1)造紙主業：短期紙價承壓，依託產品結構優化和銷量提升，林漿紙一體化構建原材料成本優勢。造紙行業新產能投放接近尾聲，競爭加劇和環保要求提升促進中小產能淘汰加速，短期紙價承壓，公司現有漿紙產能800萬噸，14年完成產品結構調整30餘項，熱敏紙、格拉辛紙、環保書寫紙等高端產品佔比提升。湛江晨鳴18萬噸紙杯原紙投產，19萬噸高級文化紙、江西晨鳴35萬噸高檔包裝紙項目等項目順利推進。公司林地200萬畝，96.36%已辦理林權證，林漿紙一體化項目向上遊延伸產業鏈，紙漿自給率約85%。林改背景下林木資源價格上漲，自有林地具有成本優勢。2)投資性集團框架搭建完善，將成15年巨大看點！公司已形成由融資租賃公司、財務公司、上海利得網際網路+金融平臺(3%股權)、珠海德辰新三板基金、參股上海中能(30%股權)等共同打造的第二主業金融板塊，將成為15年巨大看點！融資租賃公司持續穩定貢獻業績，註冊資本增至90.72億元，目前月均貢獻利潤約3000萬元，利用晨鳴紙業境內強大資產實力，公司通過「內保外貸」獲得成本4-5%的境外資金。其他金融板塊業務也將陸續貢獻投資收益。
3)多元化布局拓寬產業鏈：除金融第二主業構建公司新的利潤增長極；廣東慧銳海岸線綜合治理項目13年底已開工；海城菱鎂礦設備正在安裝，獲開採證批覆後預計每年貢獻1-2億元利潤。
造紙主業築底回升，金融第二主業構成巨大看點，市場化國企改革加快推進，B/H股持續回購增強投資者信心，建議增持。紙價短期承壓背景下，公司受益原材料優勢和產品結構優化及銷量增加，盈利水平逐漸改善；金融板塊構建公司第二主業，成為未來重要盈利點；15年有望受益市場化國企改革加速，提升經營水平和盈利能力；公司多次通過回購方式增強投資者信心(13年以來共回購註銷8657萬B股和3907萬股H股)，有望為後續增發回購提供套利空間。考慮優先股對EPS的攤薄效應，我們預計公司15-16年EPS分別為0.36元和0.45元，目前股價(11.08元)對應15-16年PE分別為30.8倍和24.6倍。非公開發行推進在即，金融主業市值尚未充分體現，借力國企改革東風有望進一步市場化運營，造紙+金融整體市值尚有翻倍空間，建議增持！同時建議買入晨鳴B和H.
萊美藥業：AGS003獲ASCO肯定，布局細胞療法進展順利
類別：公司 研究機構：廣發證券股份有限公司
核心觀點：
AGS003 獲ASCO 大會肯定，IDMC 支持公司III 期臨床試驗美國臨床腫瘤學會 (ASCO)近期結束，Dr. Figlin 在泌尿生殖器癌症分會做了關於AGS003 細胞療法在轉移性腎細胞癌適應症的介紹 「Patientidentification and eligibility insights in the synchronous metastatic RCCpopulation: An update from the ongoing ADAPT phase 3 study experience」，摘要編號TPS4582.
基於II期和初步的III 期結果，AGS003 獲ASCO大會肯定，獨立的數據監察委員會(IDMC)建議AGS003 的關鍵試驗ADAPT 繼續進行。
AGS003II 期臨床結果優秀，III 期6月完成入組針對轉移性腎癌的最新療法是輝瑞的腫瘤新藥-舒尼替尼，患者的生存期可以達到15 個月；但AGS003 細胞療法與舒尼替尼聯用，II 期臨床中位總生存期超過了30 個月。
AGS003 的III 期臨床試驗名為ADAPT，目前招募了1000 名左右的腎癌患者，大約有450 名合格患者，2015 年6 月完成全部入組。實驗設計為：AGS-003+舒尼替尼聯用同舒尼替尼進行比較，主要治療終點為生存期。目前試驗進展順利，有望在2016 年下半年揭盲。試驗編號：NCT01582672.
萊美藥業引進AGS003 技術，佔據國內細胞療法和精準治療制高點儘管國內細胞療法和精準療法眾多，但考慮到能夠在ASCO 大會獲得肯定的極少，足可以見到AGS003 的含金量；通過TVM 創新平臺，萊美藥業獲得AGS003 在大中華地區獨家開發和銷售的權利，佔據了國內細胞療法和精準治療的技術制高點，有望成為中國精準療法的領軍者。
盈利預測與投資評級
公司積極進取，正在加速轉型為平臺型創新公司，在AGS003 和INVENDO 腸鏡的基礎，有望總共引進50 項技術，構建公司創新生態系統，打開公司長期成長的空間。我們預計公司15-17 年EPS 為0.25/0.50/0.74 元，維持「買入」評級。
風險提示
多元化布局風險、埃索美拉唑與烏體林斯上市後銷售不達預期的風險。
振華科技：內生有增長，外延有預期，國改力度大
內生有增長。
公司去年完成非公開增發募集10 個億，用於強化現有盈利業務，確保持續內生增長。本次非公開增發，大股東振華集團以四家公司作價3.58 億元參與增發，實際現金募集約6.50 億，投資四個項目：1、新能源鋰電池；2、片式鉭電容；3、片式電阻；4、片式電感。從以上募投項目可以看出，公司今後將集中優勢資源，強化現有盈利業務，做大做強高新電子及新能源兩大業務板塊。
對於非核心、非盈利的業務，公司將通過關停並轉，逐步退出。公司現已掛牌轉讓6 家企業，後續非核心，盈利能力較弱的整機代工業務也將被逐步剝離。
外延有預期。
振華科技作為CEC 旗下唯一軍工電子領域的上市公司，具備成為整合平臺的戰略屬性。我們認為，CEC 旗下武漢中原及桂林長海裡面的軍工業務有望被剝離，注入至公司體內。此外，大股東振華集團現有優質晶片業務，天津飛騰及蘇州盛科未來也可望注入至上市公司體內。
國改力度大。
新董事長自去年7 月上任以來，積極推進國企改革，計劃於年內完成總部部門職能調整，去行政化並引入職業經理人制度，實行薪酬體系改革，逐步向現代企業制過渡。同時，公司還將建立起長效激勵機制，通過股權激勵鎖定核心員工利益，激發企業活力，為公司長期發展打下堅實基礎。
內生增長穩定，外延預期強烈，國改力度加大，給予公司「買入」評級。
我們預計公司15/16/17 年每股盈利分別為0.44/0.65/0.97 元，當前股價(33元)對應動態市盈率分別是75/51/34X。根據我們相對估值的結果，公司合理股價在44 元左右，對應15 年100 倍的PE。考慮到公司內生增長穩定、外延資產注入預期強烈以及國改力度不斷加大，未來長期發展趨勢可被看好。我們給予公司「買入」的投資評級。
深圳華強：分銷併購落地，產業整合開啟
類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司
投資要點：
投資建議：擬通過持續併購成為元器件分銷龍頭，萬億市場空間大有可為，上調目標價至120元、維持「增持」評級。公司致力於深度整合產業鏈，後續有望通過持續併購及對接電商資源等完善行業布局。依靠深圳電子信息產業集群及公司對行業較深理解，我們判斷未來成為電子元器件領域分銷龍頭概率較大。考慮地產業務確認下降，下調2015-2017年EPS 預測至0.46(-0.11)、0.55(-0.05)、0.63(-0.04)。看好公司後續戰略落地能力，參考行業可比公司給予一定估值溢價。
直擊萬億規模市場，分銷產業鏈整合空間巨大。電子元器件行業規模達3萬億且供應鏈呈「啞鈴」狀格局，上遊批量生產而下遊個性化需求廣泛，厄須出現類似怡亞通式巨人整合者。我們假設公司3-5年通過橫向併購及縱向整合市場份額達10%以上(從國際經驗來看，成熟分銷龍頭佔比在30%以上)，按目前40%分銷佔比以及3.5%分銷淨利率(湘海電子已達5%以上)測算，公司未來元器件分銷業務銷售規模有望超1000億、盈利空間近50億。
整合戰略：橫向併購完善產業布局，縱向延伸推進渠道拓展。公司已初步明確以持續併購改善產業布局，本次收購完成後大股東持股比例仍超過70%，後續仍有較大運作空間；此外，公司本身擁有華強電子網、華強電子世界等網際網路基礎流量資源(二者均為國內最大)，湘海電子此前大多為線下限售、主要業務線為手機，與網際網路資源對接有利於拓展下遊成品生產商。依託深圳產業集群優勢及公司深刻行業理解，我們看好公司後續戰略落地能力。
催化劑：併購方案獲通過；新併購項目出臺l 風險提示：併購方案未獲通過；電商衝擊加劇。
金宇集團：產能擴張、全球戰略、互聯轉型，三足託舉獸藥疫苗的中國之星
類別：公司 研究機構：齊魯證券有限公司
事件：金宇集團公告非公開發行股票募集資金不超過人民幣25 億元，用於金宇生物科技產業園區項目一期工程；與蓋茨基金、中非基金在衣索比亞開展獸用疫苗的研發、生產和經銷達成合作意向；其他兩項投資計劃等。公司將於 6 月9 日復牌。
(1)公司本次非公開發行的發行對象不超過10 名，發行價格不低於62.91 元/股，發行股份數量不超過4,000 萬股，擬募集資金不超過人民幣25 億元，募集資金用於金宇生物科技產業園區項目一期工程：
1)年產89,267 萬頭份口蹄疫生產車間；
2)年產6,000 萬頭份布魯氏菌病活疫苗生產車間；
3)年產4,431 萬頭份滅活疫苗生產車間；
4)年產13,500 萬頭份凍幹活疫苗生產車間；
5)獸用疫苗國家工程實驗室；
6)國家高級別生物安全實驗室。
此次定向增發主要用於公司目前主營業務的產能擴張，兩年建設期將為市場苗增長、銷售渠道觸網擴張、海外市場需求等提供產能基礎；同時還將建立兩個國家級實驗室，進一步提升研發能力、鞏固技術優勢也是深築公司護城河的核心戰略。
(2)與蓋茨基金、中非基金在衣索比亞開展獸用疫苗的研發、生產和經銷達成合作意向，擬在衣索比亞設立合資公司，其經營範圍為研發、生產和經銷獸用疫苗，特別是用於防控口蹄疫的疫苗。
該項目投資總額約為 6,000 萬美元，其中股權出資3,000 萬美元，銀行貸款融資3,000 萬美元；？ 公司持有合資公司 51%的股本和表決權；蓋茨基金會持有合資公司29%的股本和表決權；中非基金持有合資公司20%的股本和表決權。
此次與全球深具影響力的兩大基金合作，在非洲設立疫苗合資公司，將是海外擴張堅實的第一步，項目順利合作將為公司開闢非洲廣闊的市場空間；同時，與相關的具有公益性質的基金合作，有助於提升公司的國際形象和聲譽。隨著後續項目的落地實施，金宇逐步成長為真正具備國際視野、國際影響力的公司十分令人期待。
(3)公司擬成立網際網路公司，藉助網際網路、大數據、物聯網等新技術助推傳統動保業務的快速升級與轉型。
設立網際網路公司將1)從事為養豬場提供多樣化、專業性服務的網際網路軟體的開發運營，為養豬場解決生產管理、疫病防控、數據傳遞與分析等網際網路解決方案，搭建行業服務平臺；2)藉助網際網路技術進一步加強公司動物疫苗營銷體系及客戶服務體系建設，實施產業創新。網際網路子公司設立將進一步提升公司的服務與營銷能力，為服務的及時性、便捷性以及渠道的線上擴張提供技術支持。
(4)公司還擬出資2 億元與華軟投資共同發起設立生物產業投資基金，基金規模暫定為5.1 億元。基金組織形式採用有限合夥制；擬投資領域為：1)生物健康：以動物疫苗和生物製藥為主；2)醫療科技；3)產業併購：與金宇集團現有產業互補或協同的相關企業或資產收購項目。
我們預計公司口蹄疫市場苗產品銷售量將繼續快速增長，此外隨著新產能及新產品增加，以及海外戰略、服務水平的升級和轉型，公司未來業務收入來源渠道將大幅拓寬，奠定公司成為全球疫苗龍頭的堅實基礎。
預計公司 2015-2017 年EPS 分別為2.08、2.77 和3.81 元，未來3 年業績複合增速達到40%，在牛市背景下，作為獸藥龍頭，金宇集團的500 億市值徵途正式開啟，給予目標價153 元，維持「買入」評級，當前時點繼續積極推薦金宇集團的高速成長機會。
風險因素：(1)下遊養殖景氣度長期低迷的風險；(2)口蹄疫市場苗嚴格管制的風險；(3)項目審批風險。
光明乳業：定增收購以色列最大食品集團，可能只是第一步
類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司
事項：光明乳業公告擬收購以色列食品龍頭及上海牛奶集團的鼎健飼料。
平安觀點：
定增不超過90 億元，收購以色列食品龍頭。光明擬向信晟投資、晟創投資、益民集團、上汽投資、國盛投資和浦科源富達壹，定向增収不超過90 億元(含収行費用)，用於收購以色列最大的綜合食品集團TNUVA 及補充流動資金。
計劃以16.10 元/股的價格，収行不超過5.59 億股，增収股份鎖定3 年。收購TUNVA 總金額68.73 億元人民幣，按照其14 年歸母淨利約7 億元人民幣，光明持有其76.7%的股權計算，收購價格約為12.8 倍。
收購TNUVA 市場已有預期，對光明收入端、利潤端都有提振。2015 年3月，光明乳業的控股股東光明集團通過子公司間接收購了TNUVA 76.7%股權，此次將TNUVA 轉給光明乳業，符合市場預期。TNUVA 在以色列已有80 多年歷史，產品包括乳製品、肉蛋、冷凍食品，銷售區域覆蓋以色列、美國及歐洲。
公司的乳製品在以色列市佔率超過50%。2014 年TNUVA 收入約117 億人民幣。
本次收購的協同效應從收入端看，國內可以進一步豐富光明的產品結構，增加如進口芝士、進口液奶等品種，國外除了新增以色列等海外市場，光明的紐西蘭工業粉產能也多了一個消化渠道，從利潤端看，以色列養殖技術成熟、原奶便宜，可以提升光明的成本控制能力。
收購上海牛奶集團的鼎健飼料可加強奶源布局。公司同時公告擬收購上海牛奶集團的鼎健飼料，增加飼料業務可加強公司對上遊奶源的掌控能力，有利於提升產品質量及控制成本。
改革預期強烈，可能會有持續的幵購収生，維持「強烈推薦」。通過莫斯利安的推廣以及14 年渠道改革，光明在國內的液態奶體系正得到逐步完善，大宗奶粉價格逐步企穩，有利於工業粉復甦，同時，光明的嬰兒粉也正慢慢進入收穫期。我們估計本次收購僅是開始，後續光明可能會在國內有持續的幵購収生。如不考慮本次收購，預計15-17 年EPS 分別為0.78 元、1.24 元、1.51 元，同比分別+68%、+60%、+21%，假設幵表収生在15 年，則EPS 分別為0.92元、1.19 元、1.42 元，同比分別+190%、+29%、+20%。按照6 月8 日收盤價，P/E 分別為21 倍、17 倍、14 倍，維持「強烈推薦」。
風險提示：莫期利安不達預期、併購失敗、原料價格波動、食品安全事故
恒生電子：螞蟻金服入主恒生電子，看好業務協同，引領金融創新
事件：
螞蟻金服認購浙江融信100%股權，馬雲仍然是恒生電子實際控制人。
股權轉讓之前，馬雲持有浙江融信100%股權，浙江融信持有恒生電子集團100%股權，恒生集團持有恒生電子20.62%股權。扣除相關交易成本後，馬雲在前述交易中不會獲得任何溢價收益。支付寶CEO 彭蕾擔任螞蟻金服董事長兼CEO.
正面利好：螞蟻金服和恒生電子建立股權紐帶後，業務協同、資源支持預期會持續增強，無論對雙方還是第三方都有益，對金融創新引領作用會更加明顯。
1) 之前雙方業務存在一定的協同優先/衝突的關注點預計得到有效解決。
2) 螞蟻金服的金融生態系統具有開放屬性，將向第三方開放雲計算平臺、大數據平臺、交易平臺為底層設施，而非封閉排他的傾向。如果螞蟻金服堅守這一路線，恒生電子的獨立性依然可以保持樂觀。
3) 從恒生一年來的新型業務發展看，獨立和開放性得到了市場的認可，恒生在降低聚源和數米基金的主導權後，已經很清晰地聚焦於金融機構專業平臺發展，產品布局和路線沒有任何偏頗。
市場可能的質疑：獨立性。我們的看法是實際控制人依然為馬雲，這與一年前沒有本質變化。 螞蟻金服著眼於基於網際網路的金融開放生態，旗下品牌包括網上銀行等都與傳統金融機構的業態有較大的差異和互補性。
結論： 獨立性與一年前相比沒有本質變化。我們預計能看到恒生電子能用持續的開放形態類產品/業務不斷證明這一點。
風險提示：金融創新如實際發展低於預期將存在研發投入與產出錯配的風險。推出產品市場競爭力下降風險。