本文為天風證券電話會議內容：
Q:化工為什麼會暴漲？
國內產能錯配，國內率先恢復，國外受疫情影響，國外疫情去產能，國內產能開的足，中遊經銷商和下遊廠商庫存低，上遊連續化生產，囤了庫存，下遊補庫存，上遊提價，是廠商行為。
舉例：玻璃上遊純鹼回調到漲價前了，下遊復甦不能導致持續漲價。紡織服裝從印度轉到國內，滌綸長絲目前盈利一般，染料沒有漲價。所以下遊需求拉動的品種沒有漲，原油價格有復甦的預期。
Q:化工漲價持續性？
持續性不是很強，比如MDI、DMF已經回調，短期內會回調，明年從供給因素變成需求因素。
經濟恢復正常後，供給和需求一起恢復，但是中國的化工在全球產能佔比大，在淡季出現回調後，還會出現恢復性上漲，需要看全球經濟恢復情況。
Q：有機矽持續性？
漲價品種是供給端的因素，如有機矽，火災導致情緒比較強。
有機矽沒什麼持續性，下遊需求復甦不足以帶動如此高價，後續有很多產能釋放。
Q：化工歷史上投資邏輯？
eps驅動；龍頭上漲，提估值，貨幣政策水位高。
但是目前，龍頭估值已經提上去了，明年經濟復甦和貨幣政策邊際收緊，未來化工板塊的投資邏輯變為尋找eps增長確定性。
所以現在大家選擇龍頭為主 萬華、華魯、揚農，安全邊際高。
經濟復甦、殺估值時是順周期板塊的機會，可以等到經濟的發令槍打響以後再去布局順周期，從去庫存到主動補庫，有量價齊升的邏輯。
Q：哪些品種？
產品價格上漲、庫存低、確定性強、周期屬性。三友化工、魯西化工、中泰化學 是 2017年漲幅大彈性大的品種。
Q：龍頭還可以買嗎？
萬華化學：估值上已經反映了疫情恢復以後的業績預期和成長性和龍頭屬性，歷史中樞看萬華不便宜，明年15-20倍，按照目前產能規劃，按18年景氣高點的MDI價格，萬華利潤能到200億。
華魯恆升：荊州基地3-5年達產後可以帶來60%收入增長，華魯估值裡給到預期。
魯西化工：市場預期低，景氣很高的時候按利潤30億算PE10倍不到，受限於煤炭指標，山東煤炭指標拿的很少，管理層不太好，現在中化入主，可能帶來新材料的產品、管理激勵，但是目前還沒看到，也不一定成功。
Q：其他品種還能看什麼？
有機矽、兩鹼、PVC、紡織服裝、煉化企業。
滌綸長絲性價比高，桐昆股份低估，長絲環節彈性最大，格局最好，目前還有45億轉債還沒轉入，PTA-滌綸長絲，利潤10億；浙石化投資收益30億，才10倍估值；長絲景氣高點能到70億，可拍30億。
價格拐點要看庫存周期拐點為主，現在其實坯布庫存、長絲庫存中樞變高，等17天庫存降到個位數的時候，長絲就啟動了。會滯後於紡織服裝復甦。
化纖產業鏈最好的還是滌綸，市場體量足夠大，化纖中佔80%-90%，氨綸受限於下遊品種（彈性面料），擴產還是有的，但是滌綸長絲的卷繞頭生產商每年固定供應300萬，相比起氨綸，滌綸的擴張速度慢很多。
Q：恆力石化被低估？
恆力石化：沒有被非常低估，需求復甦，前期股價漲有二期審批通過的預期，2000億以上。
東方盛虹：被低估，十一月以前存在很大預期差，因為投產時間晚於恆力石化和浙石化，但是榮盛、恆力開了很好的頭，給大家很好的對於連雲港項目的預期，21年底投產。
Q：農化？
農藥：疫情對農產品需求影響不是很大，主要是運輸影響。不存在大幅復甦，要看個股看賽道。
草銨膦是結束價格戰，疊加需求恢復。主要看揚農化工。
化肥 ：下遊需求不存在疫情大幅影響，需求穩定；氮肥生產結構比其他好一些。尿素價格30分位恢復到40、50分位。農產品價格跟原油價格有關，60美金以上再看。磷肥受19年三磷整治產能受限，需求復甦之後會有漲價，其中草甘膦是搶跑品種。博彈性，看興發集團、新安股份。
Q：華魯？
DMF和尿素貢獻主要利潤， 單季度最差給5個億利潤，明年能做到25-30億，景氣50分位30億，景氣高40億，2023年50億，荊州一期10幾個億，2023年底到2024年初投產，從資產看佔比50%左右，複製德州基地。
Q：輪胎？
真正意義上的需求拉動，這次漲價是橡膠漲價帶動，期貨層面的炒作，，輪胎不太可能會因為需求而漲價。橡膠漲價是因為交割方式的轉變，存在逼倉。
玲瓏輪胎，不看好零售邏輯，但是很看好玲瓏輪胎。
目前橡膠漲價，國內趁機上漲輪胎零售價格，都是零售價格，顯示零售量價齊升。但是其實推薦輪胎的邏輯主要是第一點，全球疫情下整車虧損，降成本意願強，燃油車要維持競爭力，新能車帶來換車潮，造車新勢力也要降成本，輪胎能降很多價格；
第二點，市場空間足夠大，龍頭集中度不強，會出現以國家為首的大型企業；第三點，玲瓏輪胎有成本優勢。復盤輪胎的歷史，第一波是汽車的興起帶動一線輪胎企業，第二波是中國乘用車拉動二線輪胎；
目前輪胎增速不會出現大爆發，主要是存量企業裡小份額的搶佔，玲瓏輪胎相同品質下價格更低，競爭力強。看好玲瓏輪胎主要是三點因素：成本優勢，品牌效應，發展機遇期。
風險因素：美國反傾銷，輪胎是重資產企業，稅會把工廠殺死，玲瓏輪胎布局海外產能，來供應歐洲。
Q：鈦白粉？
供需格局、龍頭來看是很大的周期板塊
龍蟒佰利：主要看氯化法鈦白粉、鈦精礦布局、搶佔市場份額
Q：PA66？
貨源。
Q：環氧丙烷？
庫存和廠商行為，疫情恢復開始漲，需求沒那麼好就不漲了。pdh盈利很好。
Q：PVC？
氯鹼盈利非常好，中泰化學、新疆天業，自配電石，毛利率能到30%-40%，大宗裡很罕見。
但是業績可能無法體現，價格價差很好，但是業績放不出來，主要是因為產業鏈一體化，PVC是整個產業鏈裡的一個品種，是為了消化氯，類似副產品。不同產品在不同景氣周期上。所以業績體現不出來。只有在超級景氣的時候，所有產品都在景氣周期上。
Q：粘膠短纖？
邏輯一：替代棉花，高端粘膠短纖（莫代爾）性能超過棉花，目前價格12000、13000比較低，粘膠跟棉花的價差很大，有替代效應。
邏輯二：棉花漲價趨勢帶動。收儲棉價格18000，和現價差很多；棉花價格帶動，下遊需求帶動漲價。
另外美國棉花種植面積下滑，因為大豆玉米旱地上播種，收益比棉花好，存在換種，把棉花換成玉米大豆，類比到其他地區；國儲棉價格不變，高價收儲，需求端拉動，棉花價格存在上漲趨勢，主要看三友化工。
Q：推薦新材料？確定性成長、估值不貴
萬潤股份 瑞聯新材。
OLED LCD為主業，液晶比較平穩，國產化機遇，OLED機遇期，3000多億國產5代線投產，拉動OLED產業機會。
萬潤股份 第一個邏輯是沸石 ，7.1 國六柴油車標準實施，全球龍頭，行業沸石需求共6000噸，裡面3500-4000噸需求給萬潤，一年增加2個億收入；
第二個邏輯是OLED，第三個邏輯是PI和光刻膠3、5年之後；20-22年盈利預測5億、7-7.5億、9億；三季度受匯率影響業績下滑，所有產品面向出口，歐洲。沸石明年翻一倍，目前部分發動機廠備貨，整車廠明年備貨。
瑞聯新材 主業一樣，客戶不同，OLED前段化合物，解決藍光發光問題，未來放量；布局醫藥，艾樂替尼，1.2億收入，未來1.5億以上；2022年PA6764中間體放量；醫藥今年1.6億，2022年3億；20-22年盈利預測1.7億、2億、3億以上，利潤主要是醫藥業務貢獻。