□本報記者 徐文擎
箱體震蕩難改變
中國證券報：最近市場在3000點附近上攻乏力，橫盤震蕩許久，如何看待這種行情？
張龍：從4月開始，滬指連續兩次衝擊3100點失敗，第一次到3097點而後回撤到2780點，第二次到3069點而後經歷罕見「五連星」重新回到2900點下方。分析其原因，首先是引領反彈的龍頭板塊不斷累積獲利拋壓，一旦技術面出現波動，便帶來調整，整體來看賺錢效應減弱。其次是消息層面的影響，先是加強對跨界併購監管，後是徵求意見有意限制銀行理財資金入市、防範資產價格泡沫。但是，從近兩次恐慌後回撤的幅度看，市場進一步下跌的空間與概率不大。隨著市場獲利拋壓的釋放，做空能量消耗，突破3100點的目標有望在8月實現。
劉天君：市場總體上處於存量博弈階段，這種區間震蕩或者說箱體震蕩行情短期難以改變，但中長期依然看好權益資產的配置價值。我們注意到，最近市場呈現明顯分化，7月上證50指數、滬深300指數上漲1.6%，中小板和創業板則下跌2.3%和4.7%。具體從板塊表現來看，7月延續了5月以來的主要板塊特徵，即食品飲料、家電、醫藥等消費類行業表現優異，風格上高股息、低估值的優質成長股表現相對較好，相反高估值成長股則表現相對較差，尤其是前期泡沫較大的新能源、OLED等各類主題股大幅回落。未來一段時間，市場大概率延續前期的震蕩走勢，呈現出窄幅波動、個股分化格局。
中國證券報：上個月發布的資管「新八條」和商業銀行理財新規徵求意見稿會在哪些方面對市場產生影響？
張龍：與此前的「八條底線」相比，聚焦「降槓桿、防風險」是此次資管「新八條」所要表達的，並且體現出此次監管層對該項規則的高度重視。同時，商業銀行理財新規徵求意見稿對市場風險偏好的影響確實存在。具體來看，「新八條」與理財新規徵求意見稿將進一步使得風險偏好下降，助力資金「脫虛入實」。因此，在短期對市場表現可能體現在幾個方面：市場可能會整體進一步偏向低估值、高分紅的優質藍籌；改革領域的推進，可能使得相關領域國企板塊，特別是上海、深圳的國企改革個股從中受益。
劉天君：資管「新八條」和商業銀行理財新規徵求意見稿的總體方向為加強監管、降低槓桿，儘管從長期來看有利於資本市場的長期健康發展，但是在短期對市場產生了明顯的情緒擾動。應當持續關注具體細則以及執行力度將對市場流動性造成的影響，這有可能成為下半年市場的重要風險因素。
價值股迎配置良機
中國證券報：三季度的吃飯行情是否已經結束，現階段存在哪些風險？
張龍：首先需要明確，6月底開始的「吃飯行情」有兩大內外在驅動力。一是風險偏好的修復，二是全球寬鬆的預期，這兩點驅動了7月指數反彈。現在來看，這兩個方面出現一些變化。第一，風險偏好方面，7月上市公司高管減持規模超過200億元，題材股在監管與預期兩個方面的壓制下無法形成合力，長期國債收益率進一步下行。這些都表明市場的信心在逐步減弱。第二，全球寬鬆的預期有所不及。國內方面，金融監管加強，理財新規徵求意見稿的出臺更使流動性預期轉負。短期來看，雖然「吃飯」行情未必會變為「埋單」行情，但是豐盛程度恐怕會大打折扣。
從風險方面看，目前恰值中報發布窗口期，經濟企穩、企業盈利改善可能是推動市場向好的主要因素。最近政策上反覆強調「脫虛入實」，財政政策加大刺激，都有助於經濟企穩，這點需要在下半年得到驗證，但同時可能是一個非常大的不穩定因素。中長期人民幣匯率依舊承壓，企業債違約問題依舊存在，全球「負利率」帶來的問題仍在發酵，這些都是目前存在的風險。
劉天君：市場整體處於存量博弈的階段，吃飯行情似乎並不明朗。上市公司中報業績披露之後，一些估值合理、業績超預期的個股將取得超額收益。7月我們保持重倉家電、白酒等相關低估值消費板塊，減持了傳媒、電子板塊，增持了醫藥和黃金板塊。受益於家電、白酒板塊的整體上漲，組合淨值取得了明顯超額收益。
目前階段的風險因素主要體現為基本面風險和流動性風險兩個方面。基本面方面，我國經濟增速下滑，貨幣政策施展空間狹小。7月工業生產有所改善，乘用車等行業增速明顯回升，但房地產銷量則繼續回落，未來增長仍存隱憂。CPI繼續下降，利率持續下行，但為抑制資產泡沫，貨幣政策並不會顯著放鬆，財政政策成為保增長的重要手段；流動性方面，商業銀行理財有望加強監管，定增及大小非減持都將對市場形成一定壓力。
中國證券報：將採取什麼投資策略把握後市機會？
張龍：基於對「吃飯」行情的預判，我們在6月底選擇了一些選股能力出眾的股票策略私募標的進行了配置，現在來看，效果相當不錯，多數產品在近期創出新高。以現在的市場情緒與監管層對於脫離基本面炒作熱點、題材股的打擊，整個市場風格在逐漸偏向「價值」，偏向優質龍頭或者有業績保證的確定性成長個股。在這種條件下，相應風格的標的會有較好表現。
劉天君：未來一個階段，我們將重點聚焦戰略性行業，低位買入並長期持有優質成長股，主動逆向投資積累絕對收益。具體板塊方面，重點關注家電、汽車、食品飲料等可選消費品板塊，以及具備抗通脹特徵的黃金、中藥、血製品等子行業，適當參與TMT、新能源板塊的交易性機會。
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