...企業的使命與探索——謝庚董事長在2020年金融街論壇年會上的演講

　　女士們，先生們，各位嘉賓，大家下午好！

　　非常感謝各位嘉賓蒞臨全國股轉公司承辦的新三板主題論壇。首先我想借此機會，向社會各界對新三板改革發展的持續關注和支持表示衷心的感謝！今天下午的兩個議題主要涉及中小企業發展與深化新三板改革。剛才證監會公眾公司部周貴華主任、中證金融研究院張望軍院長的講話既有宏觀站位又有理論高度。下面，我主要從市場組織者的角度，從執行層面談一點個人看法跟大家分享。我發言的主題是「新三板服務中小企業的使命與探索」。

　　一、新形勢下資本市場服務中小企業創新發展的使命

　　今後一個時期，中國經濟社會發展面臨複雜的國內外環境，不確定性將成為我們謀篇布局的基本約束條件；創新驅動下的結構調整將成為應對機遇和挑戰的關鍵。習近平總書記在9月11日的科學家座談會講話中指出，「我國經濟社會發展和民生改善比過去任何時候都更加需要科學技術解決方案，都更加需要增強創新這個第一動力。」中小企業作為最活躍的市場創新主體，貢獻了我國70%以上的技術創新；特別是疫情以來，中小企業在細分產業鏈中的技術創新戰略意義愈發凸顯。截至2019年底，全國高新技術企業超過22.5萬家，科技型中小企業超過15.1萬家，中小企業未來在促進我國經濟創新發展中的作用將愈發重要。

　　考察中小企業創新發展的生命周期不難看出，創新成果的轉換和影響充滿不確定性，這與資本市場的本質特徵高度契合。資本市場的本質是交易，通過存量交易實現價格發現和風險管理等基礎性功能，引導市場化資源配置；通過增量交易促進資本形成，解決中小企業資本性融資需求。自90年代初我國資本市場正式建立以來，資本市場服務中小企業創新發展的實踐不斷深化，2013年12月《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》正式發布，明確了新三板服務中小企業發展的地位，開闢了通過公開、獨立、場內市場解決中小企業資本市場需求的創新道路。

　　二、新三板服務中小企業發展的歷史成績與改革成效

　　2013年至今，新三板為破解中小企業資本市場服務難題進行了持續探索。中小企業融資難，首先要解決的就是麥克米倫缺口，即治理不規範，財務信息不標準、不連續，投資人權益無法得到保障，財務信息無法判斷風險等。所以通過掛牌，建立股份公司的治理結構，按照國際會計準則做帳並經過審計，希望能把基本的規範問題解決掉，改善中小企業融資的基本基礎。新三板針對中小企業特徵設置了包容性較強的準入條件，以存量股份掛牌公開轉讓機制，促進治理規範和信息公開，降低投融資對接的信息收集成本；以小額快速按需融資機制，滿足中小企業融資需求；依託主辦券商推薦掛牌和持續督導，形成市場化的風險約束機制；通過市場分層，配套差異化的融資、交易、監管和服務，探索風險的分層管理。近八年來，新三板累計服務了1.34萬家掛牌公司，民營企業佔比93%，中小企業佔比94%；6679家公司實現融資，融資總額超5200億元，併購重組1588次，涉及金額2155.90億元，現在已成為資本市場服務中小企業的重要平臺。

　　面對中小企業高質量發展的新形勢和新需求，證監會於2019年10月啟動了全面深化新三板改革。本次改革前，我們進行了廣泛的市場調研，尋找市場的痛點、關切點，希望這次改革能夠更好地企業市場需求。在此基礎上，本次改革聚焦四條主線：一是提升市場流動性，這是本次改革一個很重要的亮點，市場各方對新三板的流動性問題反映較多，因為存量股份掛牌的天然缺陷就是股權集中，所以這次改革希望能夠通過一系列的組合措施，提升市場的流動性水平。二是強化融資功能，主要是在融資的管理制度和產品創新上能夠更加便利，為市場主體提供更多的選擇。三是優化市場生態，讓市場主體的成本收益更匹配，獲得感更強。四是構建多層次市場互聯互通機制，通過建立轉板上市機制，打通中小企業成長壯大的天花板。圍繞以上四條主線，本次改革推出了一系列契合市場需求和重要關切的舉措。目前，這些改革措施已經全部落地實施，改革成效正得到逐步釋放。面對新冠肺炎的疫情影響，今年前三季度，全市場發行融資247.32億元，同比上升11.64%；二級市場成交974.39億元，同比上升61.71%；三板做市、創新成指分別較年初上漲17%、26%。整體看，改革對穩定和恢復市場信心發揮了重要作用。

　　三、新三板持續改革服務中小企業的工作思路

　　我們深知，本次改革只是在新證券法框架下，構建了新三板作為場內、公開市場的基本制度框架，面對資本市場服務中小企業創新發展的機遇和挑戰，新三板改革創新將是一個持續深化的過程。

　　在本次改革的完善優化方面，我們將引入混合交易和融資融券制度，進一步優化投資者數量和結構，完善市場風險管理工具，為市場流動性的持續改善創造條件；我們將持續優化融資併購制度，豐富融資併購工具，著力提高融資併購效率和降低成本，增強監管透明度；我們將持續完善縱向分層次、橫向分行業的信息披露監管制度，著力提升掛牌公司治理水平，優化市場退出機制，夯實市場持續穩定發展的公司質量基礎；我們將按照錯位分工、具有特色的要求，持續打造新三板的制度特色，加快實施轉板制度，構建起多層次資本市場的有機聯繫，降低市場的選擇成本；我們將以科技應用引領服務效率提升，持續增強市場主體的獲得感。

　　在增量改革方面，我們將積極推進新三板註冊制改革，並以註冊制改革為主線，按照「建制度、不幹預、零容忍」的原則，系統優化市場基礎制度體系，使新三板服務中小企業的制度更加定型、更具特色。

　　各位來賓，「四個敬畏、一個合力」是推進並落實好上述改革舉措的重要理念，我們將堅持開門辦市場的一貫作風，深刻理解和把握中小企業的資本市場需求，深入了解投資人和市場中介的核心關切，集市場各方智慧完善服務中小企業的四個體系。一是政策體系。中小企業具有很多不同於上市公司的基本特徵，而中小企業金融服務成本收益比不高，需要一套更加包容性的政策體系予以支持。比如，結合現代中小企業的特徵研究構建市場準入標準；基於中小企業知名度不高、股權規模不高的特點，在強化流動性和風險管理功能方面有一些特別的安排等。二是制度體系。有了差別化政策體系的支持，我們就有條件構建出與滬深市場有差別的、符合中小企業特徵的制度體系。三是監管體系。要使成本收益平衡，按照「建制度、不幹預、零容忍」的要求，縱向分層次、橫向分行業把監管體系構建好。四是服務體系。立足新三板定位和中小企業需求，構建全方位的市場服務體系，提升市場服務能力和水平。通過以上四個體系的構建，努力創造更加有利於包容風險、分散風險、化解風險的資本市場環境，孵化培育一大批小特精專企業，為中國經濟的自主創新和轉型升級貢獻力量。

　　最後，預祝本次論壇取得圓滿成功，謝謝！

（文章來源：全國股轉系統）

(責任編輯：DF142)