來源：投資者報
曾豪擲近百億資金卻陷入虧損困局，從摩託車到商用車再到中高端新能源車，小康股份為何仍不停下腳步
在新能源汽車概念大火之際，一家名不見經傳的新能源車企——重慶小康工業集團股份有限公司（以下簡稱「小康股份」，601127.SH）「火」了。
在歷經了幾乎連續7個一字漲停後，小康股份又上演了「天地板」行情。11月27日上午，小康股份盤中一度逼近漲停，而尾盤時股價快速跳水，股價一度逼近跌停，收報18元/股，收跌9.09％。11月30日，股價又上漲5.56％，高位巨幅震蕩。
對於此次股價異動的情況，小康股份曾連續兩日發布風險提示公告，自曝存在業績大額虧損、股價漲幅高於行業整體水平、新能源汽車銷量較少且市場前景不確定等五大風險。
新能源車板塊受熱捧
11月16日，小康股份發布2020年三季報業績說明會會議紀要稱，賽力斯第一款新能源轎跑SUV SF5（增程式）已量產上市，正在逐步交付，並且公司稱金康賽力斯未來的估值相對來說比其他新能源車企估值的空間可能會更大。
在紀要發布後，小康股份當日便持續拉升封板，隨後便開始了一輪上漲行情。
截至11月26日，小康股份結束了漲停走勢，收報19.8元/股，微漲0.81％，市值達到243億元。自11月16日起，小康股份在9個交易日內走出了7個漲停板，股價漲幅達100％，市值在月內也已實現翻倍。
對此，小康股份也曾發布風險提示公告稱，公司目前生產經營活動正常，不存在應披露而未披露的重大信息。
對於此番股價大漲，業內人士表示，當前新能源汽車整體表現活躍，也帶動了小康股份股價。美東時間11月24日，在美國上市的「造車三劍客」股價大幅上漲，其中蔚來漲13.1％、理想汽車漲14.48％，小鵬汽車則大漲33.98％，股價突破70美元/股。
今年受疫情影響逐步消退、車企產銷提升影響，新能源車市場表現強勁。Choice數據顯示，年初至今，新能源汽車指數漲幅為21.18％，小康股份年漲幅達74.46％，而僅在11月就漲了126％。
其他新能源車概念股中，長城汽車（601633.SH）7月以來股價累計上漲2.5倍以上，比亞迪（002594.SZ）、福田汽車（600166.SH）均走出翻倍行情。
《投資者網》梳理發現，類似的劇情不止一次上演。此前6月4日，由於生產銷售小型移動餐車、冰淇淋小吃車、燒烤冷飲多功能售賣車，小康股份因「地攤經濟」概念受到市場熱捧，一連走出3個漲停，不過此後便開始一路下行。
高端市場競爭激烈
據悉，賽力斯是小康股份旗下金康新能源與東風小康聯盟的中高端品牌，曾於今年4月向100名用戶交付了旗下首款純電動車型——賽力斯SF5，首批車輛售價33.90萬元。
作為繼理想ONE上市後的第二款增程式電動車，SF5的售價與之十分接近。但根據其10月銷量數據顯示，SF5當月銷量300輛，而理想ONE為3692輛，兩者相差超10倍。
對此，小康股份相關工作人員對《投資者網》稱，兩個產品的定位和受眾群體不同；同時兩個產品處在不同的階段，公司的用戶發展體系正在建設中。
目前，賽力斯 SF5 四驅高性能運動版、賽力斯 SF5 兩驅高性能運動版的售價分別為27.9萬元、24.9萬元，賽力斯SF5在整車動力、操控性、解決裡程焦慮等諸多方面都有非常優異的表現，具有較好的競爭力。
對於增程式技術在新能源政策中存在的不確定性，上述工作人員表示，小康股份研發增程器已經有五年，是國內最早研發和應用增程式技術的企業。增程式是在純電的基礎上增加了增程系統，提升了用戶的便利性和安全性。
《投資者網》梳理資料發現，小康股份也曾試圖發力海外市場，遺憾的是，由於海外市場虧損嚴重，賽力斯SF5在美國的上市計劃被叫停，重新回歸國內市場。目前來看，小康股份90％以上的收入仍來自國內。
從整體銷量來看，除了新能源車有所提升，傳統車當月、累計產銷量都在下滑。
今年10月，小康股份不含新能源汽車的銷量為2.7萬輛，同比下滑14.12％％；新能源汽車10月銷量為2219輛，同比增長約91倍。
儘管新能源汽車單月增幅較大，但整體基數仍然較小，今年前10月累計銷量僅1.44萬輛。相比之下，五菱汽車（0035.HK）旗下的宏光MINI EV單月銷量就超過2萬。
對於公司新能源車目前的市場份額、同行可比競爭對手等問題，上述工作人員表示，公司的新能源汽車包含中高端新能源汽車品牌賽力斯和物流車瑞馳品牌，其中瑞馳新能源物流車做到了行業第一，賽力斯的營銷渠道正在建設中。同時，新能源汽車領域有理想、蔚來、小鵬、比亞迪、 長安、上汽等很多優秀的企業，公司期待能夠和他們共同推動新能源汽車行業的發展。
值得注意的是，近期賽力斯還受到業內首席汽車分析師高調「打call」。11月17日，原中信建投證券研究發展部副總裁餘海坤在微信朋友圈發文稱，已從中信離職，加入小康股份，全面負責旗下金康新能源賽力斯SERES的研產供銷工作。
《投資者網》就餘海坤的具體職務、薪酬等方面問題詢問小康股份相關工作人員，其表示，餘海坤先生擁有多年的汽車產業經驗、汽車行業研究經驗和創業經驗， 是難得的複合型人才，有利於公司和賽力斯的高質量發展。
巨額投入成效甚微
事實上，小康股份在早期並非主流車企，在業內也稱不上知名。2003年，以摩託車減震器起家的小康股份與東風汽車合資成立了東風小康，並由此開始了造車之旅。
2015年，小康股份開始了對新能源車的布局，並通過一系列收購獲得了三電（電機、電池、電控）核心技術。彼時，公司還曾聘任特斯拉汽車創始人兼原CEO馬丁 艾伯哈德擔任公司新能源汽車顧問，並放話要對標特斯拉。
2016年7月，小康股份受讓瑞馳汽車持有的東康新能源100％股權，並將後者改名為金康新能源。此後兩年，金康新能源成為了業內為數不多具有「雙資質」的造車企業。
在此期間，小康股份也開啟了不斷「輸血」模式。據粗略統計，小康股份自2016年6月上市以來投資新能源汽車項目花費近百億元。而在此期間，小康股份還進行了多輪融資操作。
據其募集資金運用可行性分析報告顯示，2017年至2019年，小康股份的研發支出累計超46億元；僅2018年對智能電動汽車的投入就達65.8億元，其中包括對金康新能源增資30億。
自2018年以後，小康股份的淨利開始滑坡，扣非淨利潤連年虧損，靠政府補助、出售股權才勉強維持淨利潤為正數。而此前憑藉東風小康的品牌影響力，小康股份2017年的營收、淨利潤曾雙雙創下近年來新高。
今年公司三季報顯示，受疫情影響，小康股份前三季度營收92.3億元，同比下降20.2％；歸母淨利潤為-7.3億元，同比下滑72.13％；扣非淨利潤為-12.36億元，同比下滑約1.05倍。對於虧損原因，主要是新能源汽車的投入所致。
據《投資者網》粗略統計，在小康汽車參股的公司中，與新能源汽車相關的金康新能源、SF Motors，Inc、瑞馳公司等多數處於虧損狀態，虧損金額幾百萬至幾億不等。其中東風小康虧損金額達2.79億元，金康新能源虧損了1.75億元。
業內人士分析認為，作為新能源汽車新軍，小康股份這種內外齊發，以花費百億元大規模擴軍的方式布局新能源汽車並不明智。截至今年9月30日，小康股份的流動資產95.43億元，流動負債132.59億元，資金壓力顯而易見。
10月12日，小康股份再度擬定增27.05億元用於賽力斯智能網聯新能源系列車型開發及產品技術升級項目等。而就在4月，小康股份還曾以38.5億元購買了東風小康50％股權，成為其全資控股股東。
據悉，該收購計劃最早始於2018年。對於此次重組，公司曾稱要實現東風小康和金康新能源及其兩塊業務的一體化、集約型發展。蹊蹺的是，在巨額投入之下，這兩家公司的在售新能源車型並不算多。
據東風小康官網顯示，目前其旗下的新能源汽車僅有小康EC36。而金康新能源旗下的賽力斯官網也只有SF5一款車型在售。不過根據公司此前制定的中期發展規劃，未來3-5年內，將在賽力斯SF5車型基礎上，進一步開發6款SERES品牌智能網聯新能源車型。
對於未來新款車型的市場定位、是否存在競爭關係等問題，上述工作人員告訴《投資者網》，未來賽力斯推出的車型包含增程式車型和純電車型， 以增程式車型為主。不同的車型面向不同的用戶群體，不存在太大的競爭關係，多樣化的產品有利於擴大市場佔有率。
隨著國內新能源車市場競爭愈發激烈，高端新能源車業務將是小康股份發展的重點方向。不過種種跡象表明，在這條路上，小康股份要走的路還很長。