六天六漲停!資金接力彩虹股份 到底在炒什麼?
2020-12-06 網易財經（原標題：財說 六天六板！資金接力彩虹股份，到底在炒什麼？）
記者 | 曹立CL
六天六板！「妖股」彩虹股份走出了一波「六親不認」的走勢。12月2日，彩虹股份開盤再次封在一字板，截至收盤報收7.82元/股。
彩虹股份早在1996年就在A股上市，股齡已超24年。在這家古董級的上市公司中，先後誕生了中國第一塊OLED顯示屏和第一塊G5、G6液晶基板玻璃，見證了中國顯示產業的潮起潮落。
此次彩虹股份六天六板再次刷新了投資者的認知。一位市場人士認為，彩虹股份的上漲主要還是資金在接力。龍虎榜上，遊資大量買入主導封板，其他遊資少量參與配合做多，資金呈現大幅淨流入。
除了資金因素，彩虹股份這輪行情啟動的核心還是面板漲價。但是這輪面板漲價的行情還能持續多久？彩虹股份到底有被高估嗎？
顯像管霸主的絕唱
彩虹股份成立於1992年，由彩虹電子集團公司陝西省彩色顯像管總廠等公司發起。彩虹股份當時引進了日本東芝公司的關健設備和先進技術形成年產90萬隻64cmFS,56cm彩色顯像管的生產能力，技冠一時。
但進入21世紀，顯示行業開始從顯像管時代向液晶時代過渡，彩色顯像管早已風光不再。但由於公司在彩色顯像管領域扎的太深無暇轉型，沒有跟上時代的步伐。直到2009年，公司的主營業務依然是彩色顯像管。
2009年的金融危機徹底重創了公司。當年彩虹股份營收下降了56.74%，巨虧7.15億元。在2010年，彩虹股份痛定思痛，定增34.98億元進入TFT-LCD玻璃基板行業。直到2013年公司基板玻璃的收入才超過了彩色顯像管收入，才完成了產品結構的轉型。
不過，玻璃基板行業的競爭同樣激烈。2011年到2016年，公司扣非後淨利潤連年虧損，經營談不上有起色。
2017年，彩虹股份再次定增190.41億元，引入鹹陽金控為首的地方國資。從此，公司的身份從央企蛻變為地方國企。公司此次的巨額定增押注在液晶行業，用於建設8.6代膜電晶體液晶顯示器件（TFT-LCD）項目和8.5代液晶基板玻璃生產線項目。項目建成後，公司的業務結構將從原先的基板玻璃單主業變為液晶顯示面板和液晶基板玻璃雙主業。
根據公司的測算，投資額高達280億元的TFT-LCD項目，達到設計生產能力後的內部收益率僅為6.98%。
事實上，彩虹股份切入液晶面板行業也風險巨大。2017年，OLED顯示已經開始崛起，液晶顯示行業已經出現了被替代的端倪。彩虹股份巨資投入有可能被淘汰的液晶產業，且收益率並不高。
面板漲價，彩虹股份毛利率回正
事實證明，這些顧慮並非空穴來風。彩虹股份在2017年增資之後不久，經營再度陷入困境。2018Q3到2020Q2期間，公司的毛利率一直為負。
毛利虧損主要有兩方面的原因造成。其一是公司新產線逐步投產，產量還在爬坡，折舊卻很大；其二是從2017年開始，TV面板價格長期處於下降通道，行業不景氣程度超出了彩虹股份的預期。
數據來源：群創諮詢，界面新聞研究部
根據彩虹股份2017年定增時的測算，公司的8.6代TFT-LCD項目將銷售100''、50''和58''三種尺寸的TV面板，其中50''TV面板為主力產品，項目第三年即2019年，預計綜合售價為1024元/塊。而實際情況是，2019年50''TV的面板價格在600元左右徘徊。
數據來源：公司公告
但是這種情況在2020Q3出現了變化。當季度公司的毛利率回正，並實現了8.8%的毛利率水平。
數據來源：Wind，界面新聞研究部
2020年第三季度是業績的拐點，原因也與液晶面板的價格有關，這也是此輪彩虹股份上漲的核心原因。2020Q3開始，液晶面板價格經歷一輪快速上漲，目前50''TV面板的價格約為1000元左右，基本達到了彩虹股份當初測算時的價格。
如果套用彩虹股份當時的測算，假設液晶面板未來穩定在這一價格，公司僅8.6代TFT-LCD項目的年淨利潤就將達到6.66億元。
數據來源：公司公告，界面新聞研究部
迴光返照還是老樹開花？
但是此輪液晶面板漲價是否能夠持續存在一定爭議。
彩虹股份在風險提示公告中表示：「主流尺寸面板價格雖維持上漲的趨勢，但漲幅將可能收窄，公司未來產品價格波動存在不確定性。」
但市場人士較為樂觀。一位接近面板市場的人士認為，TV面板價格未來一年有望維持高位相對穩定。具體來看，供給端由於三星等韓廠逐步退出LCD產能是確定性事件，疊加2020年海外疫情，導致國內LCD擴產進度有所延後。在需求端，根據奧維睿沃預測數據，預計2020年TV整機出貨同比增長1.0%，顯示器與筆電產品出貨分別同比增長7.8%與15.9%。
數據來源：奧維睿沃
綜合供需兩方面的因素，根據奧維睿沃的預測，2021年上半年電視面板整體供需仍然持續偏緊，預計20Q1供需略高於市場平衡線，20Q2受下遊需求帶動，供需將略低於市場平衡線。
因此，在供需動態偏緊的背景下，漲價可能會持續一段時間。液晶顯示面板漲價有望帶動玻璃基板價格，彩虹股份真正業績貢獻點正在於此。
根據公司此前的測算，定增募投的8.5代液晶玻璃基板產線全部投產後，有望最高產生13億元的年淨利潤。
數據來源：公司公告
如果將彩虹股份的兩個募投項目和原有業務相加，2021年液晶面板維持當前價格的情況下，公司在2021年的淨利潤有望達到20億元以上，這可能是彩虹股份目前炒作最重要的邏輯。
根據12月2日彩虹股份的收盤價，目前公司市值達到280億元，對應2021年的市盈率不到14倍，似乎不算離譜。但前提是，液晶面板價格在2021年以後仍要維持目前的高位。
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