10年漲7倍的海天國際(01882)價值大揭底:注塑機迎上升周期,PEG僅0...

2020-12-08 深圳智通財經
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10年漲7倍的海天國際(01882)價值大揭底：注塑機迎上升周期，PEG僅0.48!

2018年1月15日 13:40:44

智通財經網

回首2017年核心資產，漂亮50，有人一腳踏入價值投資的黃金年代，黑天鵝，灰犀牛，有人一頭撞進不可預知的黑暗泥潭。面向2018年，價值投資仍是股價成長的動能，成長是價值凸顯的基礎。

全球產銷量最大的注塑機龍頭海天國際(01882)，成立於1996 年，擁有50 多年歷史，是國內領先的注塑機製造商，公司目前在全球和全國銷量市佔率分別達到27%和40%。

智通財經APP了解到，海天國際基本面紮實,成長性確定，儘管2017年全年漲逾50%，但市場一致預期2017年EPS為1.283元，2017年PE為15.5，PEG僅0.48，在「新結構市場」環境下，行業龍頭標的仍然有一定的溢價空間。

行業進入景氣「春天」

對於一個做實業的，業績大概率會跟隨行業周期走勢。因此了解一個行業的行業周期對投資具有很強的指引作用。2017年上半年我國塑料機械製造規模以上企業營收同比增長26%，遠高於2011-2016年6%的複合增速。

國海證券近日發表研究報告稱，下遊企業資本開支意願明顯回升，注塑機市場需求強勁。

按照下遊應用來看，國內注塑機主要應用於汽車、飲料包裝、家電等行業，全球範圍來看，注塑機的應用情況基本相似，汽車、電子和包裝分別佔31%、21%和17%。

根據美國市場研究公司Grand View Research，2015—2020年全球注塑模具塑預計需求年均複合增長率預計達到4.2%。隨著汽車、家電、包裝等下遊行業穩定增長，注塑機市場規模有望在2016-2020 期間實現年均複合增長率4.6%。

中國作為全球最大的注塑機生產和消費國，預計到2021年中國注塑機銷售額將超過320億元。隨著中國的消費升級，中產階級消費族群的越來越多，電子產品，汽車，食品醫藥等這些行業已經成為了中國發展最快的行業，行業的發展造就了塑料的訴求的增多。

因此，海天國際憑藉品牌、戰略、銷售的優勢，在國內市場建立穩固的龍頭地位，有望深度受益此輪行業復甦。

產品「需要時」發新機

海天國際管理層在上一輪行業周期展現了優秀的戰略布局能力，在行業低谷維持產能、在行業復甦期優化生產效率，擴大領先優勢。2016年，海天國際與行業第二名的收入比已由 2006 年的 1.5 提升至5.5倍。

2007 年收購德國長飛亞後，海天國際加快海外市場擴展，在德國、日本、越南、巴西、印度和土耳其等國家成立分公司、工廠和技術中心，注塑機產品出口至130 多個國家，海天國際佔中國注塑機總出口額35%-40%。其中，公司31%的出口注塑機銷往歐洲，30%銷往東南亞，17%銷往北美。發達國家成為出口的主要目標市場。

可見，海天已建成完善的產品組合，實現了塑料加工產業鏈全覆蓋。在國內業務受益市場復甦和海外業務布局日臻完善的背景下，2018年公司將推出三代注塑機，這種快速的產品更新迭代將進一步鞏固公司的領先地位。

此外，海天國際正發力高端市場，目前推行「小型噸位注塑機全電化，大型噸位注塑機二板化」戰略，長飛亞電動系列和 Jupiter 系列發展更為強勁，預計兩者未來三年實現複合增速 30%以上。

機構一致預期目標價30.93港元

說到估值水平，不得不提海天國際紮實的基本面，過去十年裡，公司收入和淨利潤均保持穩定增長。2016年，公司毛利率/淨利率/淨資產收益率(ROE)分別為34%/19%/18%，遠超同行水平。員工持股比例佔總股本59%。2011-2016 年，公司派息從3.82 億元增加至5.28 億元，對應年均複合增長率7%。派息率保持在33%以上，股息收益率穩定在4%左右。

值得一提的是，2017年上半年，公司延續2016年下半年的強勁復甦勢頭，半年度銷售額創出同期歷史新高。

智通財經APP了解到，主要競爭企業震雄集團(00057)(第二大注塑機廠商)、力勁科技(00558)和伊之密(300415.SZ)(注塑機排名前五廠商)2016財年收入分別為10.61億元、7.53 億元和8.66 億元，遠低於海天國際。

從2017年中報數據來看，海天國際的毛利率大幅領先于震雄集團及力勁科技。

此外，從淨利率來看，海天國際也是遙遙領先。中金近日發表研報表示，憑藉產品升級和出口增長，海天國際的淨利潤有望維持兩位數增長，表現有望超同業公司。

因此，無論營收，還是利潤率海天國際都是當之無愧中國第一注塑機龍頭，而且在技術積累也是最長的，海天的高端注塑機有些甚至可以直接跟國外的高端注塑機競爭的實力。

值得注意的是，在港股市場上，另一隻工具機企業津上工具機(01651)，工具機算是與注塑機比較接近的行業，該公司自9月底上市以來，已累計漲逾40%，市場預計2017年PE為21.3，但其2017年淨利率及毛利率分別為8.43%、19.57%，也不及海天國際。

根據Wind市場一致預期，海天國際2017、2018年預測EPS分別為1.283、1.506元，可算出目前股價對應2018年PE為13倍，2018年預計PEG約為0.76，目前估值不貴。

綜上所述，海天國際(01882)在長期成長性、經營穩健性、管理層能力等方面都是機械行業翹楚，其投資價值未來將望得到更多投資者認可。機構一致預期目標價為30.93港元，上行空間為26%。

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