來源：觀點地產新媒體
觀點地產網 在美國疫情持續升溫的當下，電影行業不得不被按下暫停鍵，影院關閉、電影節延期、影片撤檔......大連萬達集團持股的美國AMC院線也持續遭受衝擊。
10月20日，AMC娛樂控股公司表示，將通過股票發行的方式籌集現金，並努力尋求重組債務，避免申請破產保護，此次AMC計劃最多發售1500萬股A級普通股。
按照當前股價計算，AMC將在本次售股中籌集約4700萬美元，1500萬股約佔流通股總數的14%。
事實上，在美國影院關閉期間，AMC院線沒有產生任何收入，今年以來不斷傳出破產清算的消息。如今，面臨業績持續出現虧損、現金流緊張，AMC院線唯有通過發行債券、股權籌資等方式「求生」。
但從目前的帳面資金來看，4700萬美元的募集資金或許無法讓AMC院線的現狀得到大幅的改善。
作為一家老牌的電影公司，AMC早些年曾被稱作是影院的霸主，但在經歷了成立之初的意氣風發、萬達收併購的「蜜月」，再到如今的落寞孤寂，AMC院線十餘年的沉沉浮浮，是商業模式的弊病，是萬達低迷的牽連，而這次的全球疫情則成為了壓倒駱駝的最後一根稻草。
羅曼蒂克消亡史
在電影的經典橋段當中，灰姑娘總是在最低落的時候遇上王子，而AMC院線與萬達的相遇也有種羅曼蒂克的味道。
AMC創立於2007年，是美國最大的連鎖電影院運營商，在全美經營346家影院，擁有5028塊屏幕，在全球則擁有超過1000多家電影院，擁有超過1萬塊熒幕。
2012年，美國影院行業處於歷史低谷，AMC的業績持續低迷，在AMC連年虧損債務纏身之際，萬達集團宛如救世主般降臨。據過往報導顯示，同年5月，萬達集團和美國AMC影院公司籤署併購協議，萬達以26億美元併購全球排名第二的美國AMC影院公司，並表示將繼續投資不低於5億美元用於後續運營。
彼時，市場預計AMC院線的估值僅15億美元，而萬達的併購方案無疑較估值溢價翻倍，這也讓不少市場人士驚呼「不值得」。
當時的王健林一心只想通過這種「蛇吞象」的併購來打通國際影院市場，但他萬萬沒想到的是，這個寄以厚望的AMC院線會在八年之後走到如今這般地步。
據觀點地產新媒體獲悉，10月20日，AMC娛樂控股公司宣布，將通過股票發行的方式籌集現金，此次計劃最多發售1500萬股A級普通股，佔流通股總數的14%，募集資金約4700萬美元。
企業採用股票發售的方式進行融資多少有些無奈。今年以來，AMC院線的償債壓力不斷加大，但影院經營始終無法恢復，雖然該公司試圖通過債券融資等方式來補足資金缺口，但依舊無法解渴。
分析人士告訴我們，通過發售股權的方式來籌集資金屬於股權融資的一種方式，這種融資方式不會計入負債，企業也沒有固定的付息壓力，更不存在償還本付息的融資風險。
但相較於發行債券，這種股權融資的方式使用的更少一點，「因為股票的配售和發售都會對股權產生稀釋效應，也就是說，股東對企業的控制權會減弱，這也會對投資者的信心造成影響，導致股價波動」。
數據顯示，20日開盤以來，AMC娛樂的股價持續下滑，截止美東時間10月20日收盤，AMC娛樂報價3.09美元/股，降幅達到12.71%，而該公司的市值僅為3.38億美元，較2012年的收購價格大幅降低。
「現在海外疫情還十分嚴峻，影院還處於閉店停業的階段，AMC受到疫情的影響還是比較大的，這樣下去會出現更大程度的虧損」，上述分析人士透露。
或許，對AMC和萬達而言，相遇的故事從來不缺羅曼蒂克式的美好，但故事的進展終究與大時代格格不入，最終只能步入消亡。
據悉，自今年年初海外疫情爆發以來，AMC院線試圖通過閉店、解僱員工、高管減薪等方式來留存現金，但依舊無法阻擋破產傳聞的出現。
最早是在今年4月，外媒消息提到，由於冠狀病毒的流行，萬達旗下美國最大的連鎖影院AMC劇院的業務已經關閉，隨著現金儲備的減少，AMC劇院申請破產的可能性越來越大。但同日，萬達就於官網發布聲明破謠。隨後，AMC每隔一段時間就會傳出破產消息，而公司管理層也樂此不彼的一一進行闢謠。
分析人士提到，「隨著國內疫情的緩解，影院已經有反彈趨勢了，但國外疫情還比較嚴峻，海外影視行業還是比較艱難，AMC破產清算的消息，也說明此類企業現階段資金狀況捉襟見肘」。
據悉，今年第二季度，AMC錄得淨虧損5.6億美元，截止6月末，該公司的短期負債有2000萬美元，應付帳款4.36億美元，長期借款54.98億美元，資產負債率高達113.98%。
而截止6月末，該公司的在手現金不到5億美元，公司每月的現金消耗約為1.55億美元，這就意味著在沒有收入的情況下，AMC的帳面資金撐不了太久。
王健林的電影圍城
王健林有一個電影夢，他曾提出過一個「小目標」：2020年要佔據全球電影市場20%的份額。
或許，收購AMC那年，是他離目標最近的時候。
2012年，萬達第100家影城於鄭州開幕，同年，萬達成為國內首家年度累計票房突破20億的電影院線，在國內走的順風順水的王健林，便將目光投向了海外。
據悉，萬達在接盤AMC後，很快實現了這一平臺的扭虧為盈，並在2013年推動AMC在紐交所上市，彼時，萬達手中所持有的AMC股份市值躍升至14億美元。
在上市之後，AMC先後以9.21億英鎊、12億美元和9.3億美元收購了歐洲的Odeon & UCI院線、美國Carmike電影院線公司和北歐最大院線Nordic，實現規模的擴張。
與此同時，在AMC大力發展的那幾年，王健林在過年的電影業務憑藉萬達電影這個平臺是不斷實現擴張，並於2015年登陸深交所，這是萬達影院業務的高光時刻。
故事的分界線是2017年。
觀點地產新媒體查閱AMC年報獲悉，2013年至2016年間，公司的淨收益分別為3.64億美元、0.64億美元、1.04億美元、1.12億美元，而2017年AMC錄得淨利潤虧損4.87億美元，這是該公司自上市以來首次錄得虧損。
彼時，AMC在財報中也透露，虧損的原因一方面是北美票房收入欠佳，同比整體下滑約3.3%；另一方面則是因為前兩年頻繁的收併購戲碼導致。
AMC前些年頻繁的收併購本意是想擴大院線市場的佔有率，從而實現王健林的「小目標」，但不料出現了反效果。據悉，收併購的一方美國Carmike電影院線公司的市場價值大幅下滑低於帳面價值，因此，AMC在2017年的財報中不得不做出計提減值的準備，由此對利潤總額造成了較大的影響。
而國內，萬達電影的發展速度也越發緩慢。根據萬達電影2017年公布的經營情況顯示，該公司錄得營業收入132億元，同比增長18%，而在前些年，這一增幅均在40%以上。隨後2018年，萬達電影的營收增幅僅錄得個位數，甚至在2019年錄得了淨虧損。
事實上，萬達集團在影院方面的發展採用了與購物中心同樣的路徑——複製和量產。其中，國內的萬達電影緊跟萬達廣場的發展步伐，在全國各個城市不斷進行「量產」，而海外的AMC院線則以複製和收併購的方式實現快速擴張。
萬達在購物中心方面採用的是「以售養租」的模式，即依靠住宅、公寓、寫字樓、商業外街等可售物業回籠資金，從而支持購物中心等的開發與運營。
而影院和購物中心一樣，這類項目的前期投入大、回報周期長、投資回報率低，這就加大了萬達營業的資金沉澱風險。翻閱AMC及萬達電影的財報就可獲悉，兩家公司均呈現負債較高，運營成本偏高，但利潤率卻不高的特點。
商業模式往往決定了一家企業的命脈，而王健林這種粗放的擴張模式，一旦遭遇市場環境、政策因素、融資環境的變動，就容易導致資金鍊的崩塌。
與此同時，萬達電影與AMC作為萬達旗下上市公司，萬達的一舉一動無疑都會牽動對方的神經。
據悉，近兩年，萬達集團自身的發展遭遇瓶頸，頻繁的賣賣賣也讓萬達電影和AMC受到牽連。比如2017年，萬達商業被標普列入負面觀察名單，評級為「BBB-」，同日，AMC股價大跌超過10%，市值蒸發約2.9億美元。
甚至前些年，萬達減持了AMC股份至50.01%。隨後，2018年，AMC娛樂計劃發行可轉換債券回購萬達所持公司股票，若完成轉換，萬達集團的持股比例或進一步降至38%，這些消息一度讓AMC娛樂的股價大跌。
粗放擴張的商業模式、萬達集團的牽連、併購帶來的圍城效應......這些都是AMC院線和王健林電影夢敗走的重要原因，而今年疫情的爆發或許成為了其中重要的導火索。
商業志 | 傳統正在被改變，變化與融合中的商業發展史。