國慶長假即將來臨，並且今年是29年才能遇見一次的「雙節」重合，因此比往年假期要多一天。假期延長給市場帶來的不確定性因素太多，更多資源或將抵市、商家或將延遲出貨日期，下遊採購心態或將出現轉變等等。而在假日前夕，價格呈現弱勢下行的趨勢，帶著不利的初始條件進入假期，筆者將簡析華中冷鍍板卷節後走勢如何：
一、價格呈現衝高回落
圖1：長沙冷軋價格走勢圖（單位：元/噸） 數據來源：鋼聯數據
圖2：長沙鍍鋅價格走勢圖（單位：元/噸） 數據來源：鋼聯數據
跟往年一樣，長沙冷軋、鍍鋅板卷整體走勢基本一致，復工以後直到9月份，價格先抑後揚。在4月下旬到達谷底，冷軋、鍍鋅最低價格分別為3700元/噸及4230元/噸；在9月上旬到達峰值，冷軋、鍍鋅最高價格分別為4760元/噸及4850元/噸。截至目前，冷軋、鍍鋅最大價差分別為1060元/噸及620元/噸，從此變化也能看出，前期冷軋相對鍍鋅處於弱勢，而後期轉變為冷軋更為強勢，冷-鍍品種價差一度從530元/噸減少至90元/噸。自進入9月份以來，黑色系期貨盤面持續走弱，現貨市場中熱軋板卷先行下跌，上海熱軋主流資源兩周內下跌近200元/噸，隨後各市場冷軋、鍍鋅跟隨回調，長沙冷軋、鍍鋅月累計分別下調110元/噸及70元/噸。一方面受原料端價格下跌影響，熱卷支撐作用下降；另一方面多數規格緊缺，導致出貨極差，部分商家反饋周內出貨僅兩三百噸。在此情況下，商家認為即使讓出部分利潤，成交也不一定有所好轉。價格下跌的同時，下遊觀望情緒愈發濃烈，可能造成惡性循環的情形出現。
二、庫存逐漸回到正軌
圖3：長沙冷軋社會庫存走勢圖（單位：萬噸） 數據來源：鋼聯數據
相比於去年而言，今年長沙冷軋社會庫存變化幅度不可謂不大，疫情期間持續到貨而未能消耗，在3月上旬達到峰值2.47萬噸，同比增幅61.4%。而在5月下旬鋼廠為期20天的檢修之後，庫存持續性下降，在7月下旬到達谷底0.73萬噸，同比減幅40.7%。5個月期間，庫存下降如此厲害，一方面，前期是由於兩大鋼廠對於品種的資源傾向，「長強板弱」使得板材產量有所減少。另一方面，後期是由於區域價差逐漸擴大，資源供應更傾向於利潤高的市場。在目前「板強長弱」及區域價格回歸正常的情況下，鋼廠對於資源的供應也恢復正常，據節前最後一次不完全統計，庫存量與去年相比基本持平。商家反饋，其中一家鋼廠發貨仍較為緩慢，多數貿易商本月僅到貨五六百噸，而假期間到貨並不會明顯增量，另一家鋼廠正常發貨，所以今年假期間整體庫存增量相比於去年將有所減少。
三、節後穩中偏弱運行
整體來看，能夠支撐冷鍍價格上揚的因素並不多，反而是節後弱勢下行的概率更大。從原料與成品材價差來看，冷-熱價差為690元/噸，相比於正常範圍550元/噸-600元/噸要高出不少，原料端對於價格的支撐性不足。從成交方面來看，本地市場下遊採購冷軋、鍍鋅主要用作通風管道、橋架等物品，歷年來三季度乃至四季度初期需求表現疲軟，往往需要等到10月下旬或11月上旬才能逐漸恢復正常。實際情況表現如此，月銷售量2500噸的貿易商周出貨量僅有300噸左右，成交下降一半。從心態方面來看，雖然說假期內本區域庫存增加量大概率不多，但周邊區域卻不一樣，像華南、華東等區域往年都是出現累庫比較嚴重的情況，節後或將受到連帶影響。因此，筆者認為華中冷鍍板卷節後或穩中偏弱運行。
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