經濟參考報頭版評論:貨幣政策將繼續保持穩定性和連續性

2021-01-14 東方財富網

摘要

【經濟參考報頭版評論：貨幣政策將繼續保持穩定性和連續性】我國政策一貫以來都是強調相機抉擇，會適時微調預調。因此，鑑於經濟有企穩跡象，意味著短期內不會出臺更大力度的寬鬆舉措，但年初以來已經制定的各項寬鬆政策很大可能還是會執行。（經濟參考報）

　　人民銀行最新數據顯示，今年3月新增人民幣貸款規模和新增社會融資規模均大幅走高，顯著高於市場預期，信貸結構也有所改善。綜合來看，年初以來金融數據向好，表明我國貨幣政策逆周期調節的效果開始逐步顯現，貨幣傳導機制也有望進一步得到疏通。

　　信貸方面，3月新增人民幣貸款1.69萬億元，高於市場一致預期，且大幅高於去年同期(1.12萬億元)；1-3月新增信貸累計增加5.8萬億元，同比大幅多增9465億元，且較近五年均值多增1.2萬億元。分結構看，無論是3月當月還是1-3月累計，新增企業貸款都好於去年同期，也好於近5年平均水平，同時，3月票據融資規模也顯著收窄。數據表明信貸結構有所優化，對實體經濟融資支持開始增強。

　　社會融資方面，在2018年7月和9月央行兩次調整社融口徑之後，新老口徑下社融存量增速在2018年連續12個月下行。時至2019年，社融規模已開始逐步企穩。數據顯示，新口徑下1-3月社融存量增速分別為10.4%、10.1%、10.7%，連續三個月高於2018年四季度水平。分結構看，則可謂喜憂並存但喜大於憂，其中「喜」在3月投入實體經濟的貸款有所增加，企業債券和地方政府專項債增幅較高；憂在表外融資仍未顯著企穩，表內貸款仍擔當絕對主力。

　　此外，3月M2和M1同比增速均明顯反彈，尤其是「M1-M2剪刀差」雖然已經連續14個月為負，但缺口連續2個月收窄，意味著企業投資活力也有所改善。往後看，預計M1-M2剪刀差缺口有可能繼續縮窄，「寬貨幣」向「寬信用」的傳導將進一步疏通。

　　金融數據歷來是經濟數據的前瞻指標，這也就預示我國經濟也將企穩。統計發現，社融存量增速領先實際GDP約半年，領先名義GDP約1-3個季度；M1-M2剪刀差領先名義GDP增速3-8個月。由此看，社融已經連續三個月走穩，我國經濟在二、三季度企穩的概率很大。

　　值得注意的是，由於近期包括社融、製造業PMI以及發電耗煤等中微觀數據，均指向經濟有向好企穩跡象，於是擔心政策有可能收緊的預期開始升溫。不過，綜合考慮多重因素，站在當前時點來看，對經濟面的確可以樂觀一些，但經濟基本面尚不足以讓政策寬鬆的總基調「踩剎車」。

　　一方面，我國經濟下行壓力仍然較大。比如，3月中國製造業PMI指數50.5%，雖然時隔三個月再次站上榮枯線，各分項指數環比也均有不同程度回升，但PMI新訂單指數等需求端指標仍弱；3月出口大反彈，但更多是春節因素和低基數效應，進口增速依舊延續下滑，表明內需較為疲軟。今年政府工作報告強調「今年我國發展面臨的環境更複雜更嚴峻，可以預料和難以預料的風險挑戰更多更大，要做好打硬仗的充分準備」。換言之，政策總基調仍然會是強化底線思維和逆周期調控思維。

　　另一方面，也要看到，我國政策一貫以來都是強調相機抉擇，會適時微調預調。因此，鑑於經濟有企穩跡象，意味著短期內不會出臺更大力度的寬鬆舉措，但年初以來已經制定的各項寬鬆政策很大可能還是會執行。比如說，今年政府工作報告已明確提出「加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金全部用於民營和小微企業貸款」，再疊加二季度銀行體系流動性缺口還是較大，後續降準依然會是貨幣當局的政策可選項。

　　重磅聲音>>>

　　央行副行長陳雨露：穩健的貨幣政策將鬆緊適度

　　各方解讀>>>

　　海通宏觀姜超：貨幣寬鬆必要性下降 降準概率或明顯減弱

　　國君策略李少君：貨幣創造超預期傳遞兩大信號 市場風險偏好繼續修復

　　任澤平點評3月金融數據：未來貨幣政策的重心是寬貨幣到寬信用

（文章來源：經濟參考報）

(責任編輯：DF387)

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