來源：中國經濟網
原標題：貨幣政策「不急轉彎」 「寬信用」進入穩定退潮期
中國經濟網編者按：中國人民銀行1月12日公布的數據顯示，2020年12月末，廣義貨幣（M2）餘額218.68萬億元，同比增長10.1%。12月，人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增1170億元。2020年末，社會融資規模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%。專家表示，從全年社融結構來看，主要特徵是債券和信貸融資大幅增長，成為逆周期調節的主要發力點；委託貸款、信託貸款等表外融資延續下降勢頭，表明嚴監管並未因疫情而出現方向性調整。隨著貨幣政策向常態化回歸，「寬信用」進入穩定退潮期。
去年社融增速整體呈上升態勢
據上海證券報報導，央行12日發布的金融統計數據顯示，初步統計，去年末社會融資規模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%。過去一年，社融增速整體呈上升態勢。這一增速由去年初的10.7%，快速上升至10月份13.7%的高峰水平；又隨著貨幣政策正常化的推進，11月份開始增速趨於平穩，體現了社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配的原則，也體現了「不急轉彎」的節奏。
信貸投放大幅增長，全年來看，2020年新增貸款達到19.63萬億元，比上年多增2.82萬億元。
信貸放量的同時，企業債發行也更加順暢，政府債券逐步發力。數據顯示，去年社融規模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款同比多增3.15萬億元，企業債券淨融資同比多1.11萬億元，政府債券淨融資同比多3.62萬億元。
東方金誠首席宏觀分析師王青分析，從全年社融結構來看，主要特徵是債券和信貸融資大幅增長，成為逆周期調節的主要發力點；委託貸款、信託貸款等表外融資延續下降勢頭，表明嚴監管並未因疫情而出現方向性調整。
實際上，在前期的政策大力對衝下，宏觀槓桿率有所攀升，「穩槓桿」成為政策關注重點之一。對於新一年的工作，2021年中國人民銀行工作會議提出「穩字當頭」的基調，從「逆周期調節」到「跨周期設計」，也傳遞了貨幣政策逐步回歸常態的政策信號。
體現在最新的金融數據方面，央行昨日公布的數據顯示，2020年12月份社會融資規模增量為1.72萬億元，比上年同期少4821億元。儘管同比減少，但對比全年各月份數據，1.72萬億元的社融增量仍處於中等水平。
從細分項目看，一方面，多數項目平穩增長，融資結構趨於優化。新增人民幣貸款較上年同期保持平穩增長，政府債券淨融資同比有明顯放量，單月的股票融資也處於全年較高水平。另一方面，受到信用債事件等因素影響，12月份企業債融資環境仍然低迷，信託貸款等表外融資的壓降速度有所加快。
王青認為，去年12月份信託貸款大幅下降、居民中長期貸款同比少增，表明前期出臺的「三條紅線」等房地產金融監管措施正在產生效果。與此同時，12月份企業中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策面對製造業投資的支持效果仍在持續顯現。
展望2021年信貸和社融數據，民生證券首席宏觀分析師解運亮認為，信貸質量有望得到改善，銀行淨息差將提升。由於製造業貸款發力，預計中長期貸款有望放量。貸款結構方面，2021年中長期貸款佔比有望提升，這將提升貸款穩定性，並增厚銀行淨息差。
M1M2增速回落 貨幣政策保持穩健
據21世紀經濟報導刊文稱，央行數據顯示，2020年12月末，M2餘額218.68萬億元，同比增長10.1%，增速比11月末低0.6個百分點，比2019年同期高1.4個百分點。M1餘額62.56萬億元，同比增長8.6%，增速比11月末低1.4個百分點，比2019年同期高4.2個百分點。流通中貨幣（M0）餘額8.43萬億元，同比增長9.2%。全年淨投放現金7125億元。
王青認為，整體上看，金融數據延續了2020年11月以來的下行勢頭，顯示在貨幣政策向常態化回歸過程中，「寬信用」進入穩定退潮期，存量社融及M2增速等指標向名義GDP增速靠攏的趨勢正在形成。
M1是M0+企事業單位活期存款，M2是M1+企事業單位定期存款+居民儲蓄存款。數據顯示，2020年12月份，人民幣存款減少2093億元，同比多減8088億元。全年人民幣存款增加19.65萬億元，同比多增4.28萬億元。其中，住戶存款增加11.3萬億元，非金融企業存款增加6.57萬億元，財政性存款增加3931億元，非銀行業金融機構存款增加1.06萬億元。
相比於前一個月，12月M1、M2同比增速都出現了不同程度的回落，M1結束5個月回升。其中，11月M1、M2同比分別增長10%、10.7%。對此，開源證券首席經濟學家趙偉分析，M2增速低預期，或與財政支出進度低於預期等有關，12月財政存款僅投放9540億元、較2019年同期少投放1246億元。
中國銀行研究院研究員李義舉向記者表示，當前我國宏觀槓桿率較高，尤其是非金融企業槓桿率較高。截至2020年三季度，非金融企業部門槓桿率為164%，與2019年同期相比上升了8.4個百分點，防風險已成為宏觀調控政策的重要關注點。貨幣政策保持穩健，並未繼續寬鬆，這導致近期M1M2增速出現回落。
值得一提的是，2020年末中央經濟工作會議提出，宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。央行行長易綱近日表示，「2021年貨幣政策要『穩』字當頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。在總量方面，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。」
12月末，本外幣貸款餘額178.4萬億元，同比增長12.5%。月末人民幣貸款餘額172.75萬億元，同比增長12.8%，增速與11月末持平，比2019年同期高0.5個百分點。12月份，人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增1170億元。
記者注意到，人民幣貸款餘額同比增速在2020年7月、8月、9月一直保持在13%，10月、11月、12月開始出現下降，同比增速分別是12.9%、12.8%、12.6%、12.5%。從2020年全年來看，人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元。
李義舉分析，全年來看，疫情發生之初，貨幣政策積極響應「六穩」「六保」政策要求，加大了逆周期調節力度，且採取中小微企業貸款延期還本付息和普惠小微信用貸款支持兩項政策。這有利於企業度過前期流動性緊缺的難關，保護了市場主體，為疫情後期經濟的復甦打下了基礎。在數據上表現為企業獲得的中長期信貸支持增加，人民幣貸款快速增長。