來源：21世紀經濟報導
2020年社融增量34.86萬億元，「寬信用」進入穩定退潮期
1月12日，央行公布了12月金融統計數據報告及2020年社會融資規模數據。數據顯示，12月末，廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)同比分別增長10.1%、8.6%，分別比11月末低0.6個、1.4個百分點。與此同時，M1、M2同比增速回落。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，整體上看，金融數據延續了2020年11月以來的下行勢頭，顯示在貨幣政策向常態化回歸過程中，「寬信用」進入穩定退潮期，存量社融及M2增速等指標向名義GDP增速靠攏的趨勢正在形成。
值得一提的是，從2020年新增人民幣貸款和社會融資規模增量來看，金融對實體經濟的支持力度在持續增加，而且貸款結構也有顯著改善。據統計，全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元。其中，企（事）業單位貸款增加12.17萬億元。2020年社會融資規模增量結構方面，2020年對實體經濟發放的人民幣貸款佔同期社會融資規模的57.5%。
M1、M2同比增速回落
2020年12月末，M2餘額218.68萬億元，同比增長10.1%，增速比11月末低0.6個百分點，比2019年同期高1.4個百分點。M1餘額62.56萬億元，同比增長8.6%，增速比11月末低1.4個百分點，比2019年同期高4.2個百分點。流通中貨幣(M0)餘額8.43萬億元,同比增長9.2%。全年淨投放現金7125億元。
M1是M0＋企事業單位活期存款，M2是M1＋企事業單位定期存款＋居民儲蓄存款。數據顯示，2020年12月份，人民幣存款減少2093億元，同比多減8088億元。全年人民幣存款增加19.65萬億元，同比多增4.28萬億元。其中，住戶存款增加11.3萬億元，非金融企業存款增加6.57萬億元，財政性存款增加3931億元，非銀行業金融機構存款增加1.06萬億元。
相比於前一個月，12月M1、M2同比增速都出現了不同程度的回落，M1結束5個月回升。其中，11月M1、M2同比分別增長10%、10.7%。對此，開源證券首席經濟學家趙偉分析，M2增速低預期，或與財政支出進度低於預期等有關，12月財政存款僅投放9540億元、較2019年同期少投放1246億元。
在王青看來，12月M1增速比11月末下調1.4個百分點，比2019年同期加快4.2個百分點。一方面或與近期房地產調控收緊，房地產市場降溫有關，另一方面也體現年末企業信貸增速下滑（12月企業短期貸款大幅下降約3000億）帶來的影響。
中國銀行研究院研究員李義舉向記者表示，當前我國宏觀槓桿率較高，尤其是非金融企業槓桿率較高。截至2020年三季度，非金融企業部門槓桿率為164%，與2019年同期相比上升了8.4個百分點，防風險已成為宏觀調控政策的重要關注點。貨幣政策保持穩健，並未繼續寬鬆，這導致近期M1M2增速出現回落。
值得一提的是，2020年末中央經濟工作會議提出，宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。央行行長易綱近日表示，「2021年貨幣政策要『穩』字當頭，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。在總量方面，綜合運用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣（M2）和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。」
社融存量增速低於預期
12月末，本外幣貸款餘額178.4萬億元，同比增長12.5%。月末人民幣貸款餘額172.75萬億元，同比增長12.8%，增速與11月末持平，比2019年同期高0.5個百分點。12月份，人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增1170億元。
王青認為，12月人民幣貸款新增1.26萬億，環比少增1700億，符合季節性規律；同比多增1170億，主要源於12月票據貼現率走低，企業票據融資大幅增長，這也對企業短期貸款形成一定替代效應。
值得注意的是，12月主要由居民房貸構成的居民中長期貸款出現了7個月以來的首次同比少增（-432億）。王青分析，這表明前期出臺的「三條紅線」等房地產金融監管措施正在產生效果。與之相反，12月企業中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策面對製造業投資的支持效果仍在持續顯現。
記者注意到，人民幣貸款餘額同比增速在2020年7月、8月、9月一直保持在13%，10月、11月、12月開始出現下降，同比增速分別是12.9%、12.8%、12.6%、12.5%。從2020年全年來看，人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元。
李義舉分析，全年來看，疫情發生之初，貨幣政策積極響應「六穩」「六保」政策要求，加大了逆周期調節力度，且採取中小微企業貸款延期還本付息和普惠小微信用貸款支持兩項政策。這有利於企業度過前期流動性緊缺的難關，保護了市場主體，為疫情後期經濟的復甦打下了基礎。在數據上表現為企業獲得的中長期信貸支持增加，人民幣貸款快速增長。
分部門看，住戶貸款增加7.87萬億元，其中，短期貸款增加1.92萬億元，中長期貸款增加5.95萬億元；企（事）業單位貸款增加12.17萬億元，其中，短期貸款增加2.39萬億元，中長期貸款增加8.8萬億元，票據融資增加7389億元；非銀行業金融機構貸款減少4706億元。
初步統計，2020年末社會融資規模存量為284.83萬億元，同比增長13.3%；2020年社會融資規模增量累計為34.86萬億元，比2019年多9.19萬億元。
趙偉分析，「社融存量增速低於市場平均預期的13.5%，較11月回落0.3個百分點。防風險加強下非標收縮的加快，及永煤事件衝擊下的信用債融資低迷，是社融加速回落的主因。主要分項來看，信託貸款和表外票據明顯收縮，企業債券融資繼續低迷。」
王青認為，12月存量社融增速降幅超出市場普遍預期。從全年社融結構來看，主要特徵是債券和信貸融資大幅增長，成為逆周期調節的主要發力點；委託貸款、信託貸款等表外融資延續下降勢頭，表明嚴監管並未因疫情來襲而出現方向性調整。