舜宇光學科技:雙攝像頭趨勢的主要受益者

　　舜宇光學科技將攜光學產品亮相CIOE 2016

　　第18屆中國國際光電博覽會（CIOE）將於2016年9月6-9日在深圳會展中心盛大開幕，舜宇光學科技（集團）有限公司將在9號館9D06給大家展示光學產品。公司是國內少數能將光、機、電、算技術綜合應用於產品開發和大規模生產的光學企業，在特種鍍膜技術、光學非球面技術、自動對焦/變焦技術、硫系玻璃材料開發應用技術、嵌入式軟體技術、3D掃描成像技術、三維超精密振動測量技術、微量元素分析檢測技術、超高像素模組製程技術等核心光電技術的研究和應用上處於國內行業領先水平。屆時，誠摯邀請業界同仁撥冗蒞臨參觀、交流、洽談！

　　舜宇光學科技:雙攝像頭趨勢的主要受益者

　　舜宇的手機相關業務將受益於iPhone和國產品牌手機對雙攝像頭越來越多的採用。手機攝像模組(HCM)方面,國內客戶對雙攝的採用將有利於舜宇的高端市場份額擴大。而手機鏡片方面(HLS),來自iPhone7的雙攝像鏡片需求將提高大立光的產能利用率,導致其在中國市場上與舜宇的競爭減少。

　　我們對舜宇維持買入評級,提高目標價至31.30港幣。

　　支撐評級的要點

　　HCM直接受益於雙攝像頭的採用。舜宇在雙攝像頭市場保持著技術領先優勢,是中國市場的主要供應商。國產品牌採用雙攝像頭將有利於舜宇鎖定高端市場份額,並部分抵消其在中端市場被歐菲光搶佔了一定市場份額的不利影響。

　　HLS間接受益於雙攝像頭的採用。舜宇仍沒有掌握雙攝像頭鏡片的技術。但是,隨著iPhone鏡片供應商大立光(3008.TT/新臺幣3,000,未有評級)為了滿足iPhone7Plus雙攝像頭出貨量而有較高的總體生產利用率,舜宇未來在中國市場的競爭環境將更加寬鬆,同時有更長的時間窗口來擴大市場份額。

　　5月HLS出貨量上升。5月HLS出貨量同比增長24%或環比增長16%至2,420萬件。16年1-5月,HLS的出貨量同比增長12%。5月HCM出貨量同比增長5%,1-5月環比保持平穩。1-5月HCM出貨量同比下滑6%。我們預計公司將下調全年HCM銷量同比增長15-25%的目標。

　　評級面臨的主要風險n慢於預期的HLS和VLS增長;HCM利潤率進一步下滑。

　　估值

　　維持買入評級,調高目標價至31.30港幣。我們將2016年HCM出貨量增長預測從15%調低至8%,HLS出貨量增長預測從28%調低至15%。

　　因此,我們的2016年盈利預測降低了10%。我們將估值基礎調整為2017年盈利預測,基於分部加總估值法得出新目標價31.30港幣。（來源：中銀國際證券）

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文章投稿：戰濤 genttle2000

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