來源：中國基金報
吃貨們都熟悉的網紅餐廳「太二酸菜魚」，很快就要和資本市場的投資者們見面了！
「超過四人就餐不接待」、「不拼桌、不加位」、「酸菜魚不外賣」……誰能想到，憑藉這些奇葩又「二」的霸道店規，竟然讓一家只賣酸菜魚的餐飲店做到了極致。
半年收入5個億、經營利潤率高達23％、3年門店擴張到上百家，火遍全網的「太二」更是促發母公司九毛九順利IPO。根據上市日程安排，餐飲品牌企業九毛九將在1月15日正式在香港上市。
由於自帶網紅體質、翻臺率驚人，有著旗下品牌「太二酸菜魚」上市的九毛九吸引了眾多投資者的參與。招股期間，九毛九國際認購竟然超配600倍，其火爆程度堪比當年的海底撈。
更有市場熱議，下一個「海底撈」即將誕生。參考海底撈上市以來已然翻倍的股價，上市進入倒計時的九毛九，未來股價表現如何，著實令人好奇。
九毛九順利赴港上市
曾經嘗試衝刺A股
由於帶著網紅品牌「太二」赴港上市，從遞交招股書開始，九毛九國際就獲得了資本市場和投資者的熱度關注。
公開資料顯示，九毛九集團原本是一家成立於1995年、經營西北風味麵館的老牌餐飲企業，2009年，創始人管毅宏意識到了購物中心興起的紅利，並完成了九毛九品牌向「快時尚餐飲」的升級，成為了這家餐飲集團快速發展的核心戰略。
去年8月28日，九毛九餐飲集團就向港交所遞交了招股書，擬香港主板IPO上市。
目前九毛九國際旗下有五個品牌，分別是主打西北菜的九毛九、太二酸菜魚、2顆雞蛋煎餅、四川冷鍋串串"慫"和精品粵菜"那未大叔是大廚"。打開九毛九的招股書，簡直就是一本美食滿滿的菜單。
根據九毛九國際在招股書中披露的數據，公司目前經營287間餐廳及管理41間加盟餐廳，覆蓋中國39個城市，遍及15個省份與四個直轄市。其中，包括143間九毛九餐廳、121間太二餐廳。
2015年，九毛九建立起「太二」酸菜魚的品牌，很快這家出品單一爆款的企業爆發出驚人的成長能力。數據顯示，2016年至2018年，連續三年，「太二」酸菜魚的複合年增長率達到182.3％，2019年上半年太二實現收入5.38億元，同比增幅為146.8％；貢獻營收佔比由5.8％躍升至43.5％，成為九毛九的重要業績增長支柱。
在「太二」酸菜魚的崛起下，九毛九近年來的業績增長突飛猛進，營業總收入從2016年的11.64億元增至2018年的約18.93億元，複合年增長率為27.5％；公司經調整純利也在去年年上半年首次突破億元大關，達到1.16億元。
值得注意的是，在此次港股上市前，九毛九餐飲集團曾經嘗試衝擊A股。2016年，九毛九曾向中國證監會遞交A股上市申請。2018年，由於整體A股審查流程延長並且上市時間表不確定，九毛九撤回A股上市申請。
有分析指出，九毛九衝擊A股失敗的主要原因在於藉助資本過度擴張，財務狀況不佳。這是因為2013年至2015年，九毛九淨利潤分別為2766萬元、4390萬元和3105萬元，2014年和2015年的淨利潤增長率分別為58.68％和-29.26％。
網紅「太二」刷屏社交圈
驚人翻臺率秒殺海底撈
不過，讓小夥伴們感到好奇的是，到底是什麼魔力，讓一家名為「太二」、號稱只賣酸菜魚的餐廳，成為一家準上市公司的核心品牌？
關鍵可能是「太二」抓住了當下餐飲的時尚風口：酸菜魚和另類體驗。
隨著消費者對品質要求的逐步提高，就餐體驗、環境風格都成為吃貨們打分餐廳的重要指標。而「太二酸菜魚」就是依靠餐品極簡、突出「酸菜比魚好吃」以及有點另類的店規吸引力大眾的眼球。
根據弗若斯特沙利文資料，以2018年收入計算，太二在中國所有酸菜魚餐廳中排名第一。2018年至2024年中國酸菜魚餐飲市場收入預計將以33.7％的複合年增長率增長，到2024年將達到705億元。
在微博上，對太二酸菜魚的幾乎好評如潮，有網友表示：「沒有什麼不是一頓太二酸菜魚不能解決的煩惱，如果有，那就兩頓。」
在吃貨們的支持下，太二的成長速度令人驚豔。數據顯示，太二品牌產生的經營利潤由2016年的0.2億元增長至2018年0.97億元，複合年增長率達到118.0％，2019年上半年太二實現經營利潤1.25億元，增幅為155.7％。
在經營數據方面，目前太二在全國範圍內的門店共有121個，主要分布在華中、華東和華南地區，門店總體翻座率由2016年的3.6上升到2019年上半年的4.9，去年同期為5.0。除新一線城市門店之外，其他各線城市門店2017年開始翻座率基本穩定在4.0以上，一線城市在2018年之後翻座率穩定在5.0以上。
讓投資者感到無比心動的，那就是「太二」有兩項指標直逼海底撈。第一，翻臺率；第二，門店盈虧平衡周期。
據悉，2019上半年，太二酸菜魚的翻座率高達4.9次，而同期海底撈的翻臺率為4.8次。新開設的太二酸菜魚門店平均僅需1個月便能實現盈虧平衡，而平均現金投資回收周期也（單店投入約為250萬元）也不過7個月，兩項數據均與海底撈非常接近。
「太二」的發展給了九毛九發展的信心。九毛九表示，為了進一步提升市場份額，公司會將業務滲透到一線城市、新一線城市、省會城市和周邊城市等新興市場。2020年及2021年分別開設18家及20家九毛九餐廳；80家及100家太二餐廳。可見，未來的發展重點在「太二酸菜魚」。
美團點評《2018酸菜魚市場發展報告》指出，酸菜魚品類仍然處於高增速的爆發期。2018年全年增長率為63.6％，酸菜魚品類移動端搜索次數在2018年已超過黃燜雞，並遠高於同為川菜單品的水煮魚。
這也意味著，九毛九和「太二酸菜魚」未來的市場空間依然值得期待。
九毛九下周登陸港股
預計超600倍超額認購
憑藉在吃貨圈的超高人氣，九毛九國際在招股階段就快速引來市場和投資者們的熱度關注。
據九毛九此前公告，此次港股IPO擬發行3.334億股股份，其中香港發售佔10％，國際發售佔90％，另有15％超額配股權，每股發行價5.5-6.6港元。
儘管近期港股市場新股招股的企業較多，但九毛九仍然成為資金追捧的對象。據悉，九毛九招股期間全稱火爆，有消息人士預計，九毛九在公開發售階段錄得逾600倍超額認購，凍結資金超1400億港元，僅富途證券一腳認購就達到110億港元。不過從這樣的認購超配情況來看，九毛九的中籤率可能會刷出新低。
另有市場消息稱，九毛九）擬以招股價範圍上限定價，公司招股價在每股5.5至6.6港元之間，計劃發售3.334億股，集資最多22億港元。
據悉，此次九毛九的認購火爆程度，堪比當年海底撈的情況，同樣都是網紅店、都是受消費者認可的餐飲企業、商業模式都可以說是「教科書級別」，因而九毛九的招股，受到了市場的高度認可。
一位曾參與多個港股IPO認購的私募人士表示，各家券商的額度緊缺，能夠拿到的份額並不多，「招股前很多人就開始打聽九毛九額度的問題，但券商手中的份額根本不夠，加上中籤率可能不高，打新預期收益的空間會收窄。」
不過也有人認為，即便是只中了1手，但參考港股市場如此火爆的IPO往期案例，上市首日賣出的利潤還是能夠足以讓一家三口去太二酸菜魚吃上5頓，當然前提是「願意等位」。
據了解，此次九毛九引入四名基石投資者，包括資產管理公司BlackRock、ChinaAlpha、WT和東方資產管理，合共投資5500萬美元。IPO獨家保薦人為招商國際，聯席全球協調人、聯席帳簿管理人為招商國際和中金公司。
下一個「海底撈」要來？
太二酸菜魚還能吃多久
由於九毛九和海底撈有著相似的網紅氣質，同樣也有著直追海底撈的優秀成長能力，不少投資者看好九毛九上市後的表現。未來九毛九的估值能到多少，是市場關注的熱點。
在九毛九之前，知名餐飲界企業呷哺呷哺、海底撈先後上市，並給出了不錯的行情表現。尤其是海底撈，上市一年多以來，海底撈股價一路上揚，漲幅已經超出100％以上。
目前，海底撈股價已經漲至34.05港元，市值突破1800億港元。這也讓投資者對九毛九尤其是帶著「太二」品牌的未來行情表現充滿期待。
但到底九毛九能否複製海底撈的成功，成為下一個餐飲界的牛股，仍然值得觀察。
富途證券分析師秦忠傑表示，九毛九和海底撈的賽道仍具有較大差異。海底撈是以火鍋為主的大菜系，而九毛九主打西北菜和酸菜魚，受眾相對於火鍋來說體量較小。就供應鏈而言，九毛九的食材主要來源於第三方，而海底撈則擁有較為成熟的自建供應鏈。
市場人士認為，酸菜魚雖然九毛九餐廳仍然給九毛九貢獻了五成以上的營收，但集團整體業績增速及經營數據已顯露疲態。2017年及2018年，九毛九餐廳的收入增速分別為10.16％、10.88％。並且，九毛九餐廳的翻座率也出現了下降。
而在全國區域布局上，主打「酸菜魚」單品的太二能否繼續帶著九毛九狂奔值得商榷。不少聲音認為，在全國範圍大規模擴張、並滿足不同區域的口味，則是九毛九未來的考驗。目前，九毛九開店仍然集中在華南地區，區域性特點明顯。未來華東地區尤以江浙滬地區的市場潛力較大，口味差異、競爭激烈，太二的高增長的持續性未必能夠得到保證。
華創證券卻看好「太二」酸菜魚作為酸菜魚餐飲龍頭的進一步擴張。華創證券表示，「太二」目前布局於一個好品類上，且隨著門店擴張和良好口碑逐漸形成品牌，符合有發展潛力的網紅店特質。酸菜魚食材供應穩定，口味接受度高且因酸菜發酵技術的不同容易形成差異化口味；門店端能夠通過中央廚房統一配料實現標準化，去廚師化，適合連鎖化大規模擴張。
「第二家海底撈」能否順利誕生，答案可能需要等到九毛九真正上市後才能看到。