VC、PE業界，天星資本算是獨具一格，原因是其投資標的都集中在新三板、或擬上新三板的公司，而且投資風格犀利，經常一個月掃貨幾十家。天星資本總裁王駿並不避諱新三板門口野蠻人的稱謂。
【導語】VC、PE業界，天星資本算是獨具一格，原因是其投資標的都集中在新三板、或擬上新三板的公司，而且投資風格犀利，經常一個月掃貨幾十家。天星資本總裁王駿並不避諱新三板門口野蠻人的稱謂。
VC、PE業界，天星資本算得上是獨具一格，原因是其投資標的都集中在新三板、或擬上新三板的公司，而且投資風格犀利，經常一個月掃貨幾十家。
天星資本總裁王駿並不避諱新三板門口野蠻人的稱謂。按照天星資本的公開資料，其目前已經投資了接近400家新三板或擬上新三板的企業。
9月28日，天星資本在全國股轉系統披露了《公開轉讓說明書》，作為新三板第一投資機構，上半年的淨利潤卻只有差強人意的917萬元，這和之前公司承諾的2015年實現淨利潤3億元的目標相差「十萬八千裡」。
王駿在接受新三板在線採訪時表示，公司2015年實現3億淨利潤有保障，2016年預計實現30億淨利潤，保持10倍的增長。
不僅如此，天星資本的未來計劃是構建一個全金融、全產業鏈的新三板服務平臺，以滿足中小企業的所有需求，包括融資、掛牌、做市、上市、管理提升、上下遊資源對接等所有服務。
每年10倍的資本邏輯
天星資本掛牌新三板，被稱為是繼九鼎投資、中科招商、明石創新、同創偉業之後的另一員新三板PE猛將。
作為創投業界的後起之秀，天星資本在新三板的瘋狂掃貨，令市場刮目相看，通過短短三年時間，其投資規模就超過一些知名PE機構十幾年時間所累積的投資家當。
加上此前天星資本表露出的激進投資理念，以及超預期的每年淨利潤指標，市場懷疑在剩下的半年時間，公司如何實現2015年3億元淨利潤的承諾？
按照5月份公司定增資料，天星資本未來三年的目標是，2015年的淨利潤將達到3億-5億元，2016年度的淨利潤將達到30億-50億元，2017年度淨利潤將達到100億-300億元。
但公開轉讓說明書顯示，2013年、2014年以及2015年上半年，天星資本的營業收入分別為20.8萬元、473萬元以及3434.4萬元，實現淨利潤-116萬元、-205.1萬元以及917萬元。上半年不足千萬元的淨利潤令市場大跌眼鏡。
對此，天星資本CEO王駿告訴新三板在線，公司實現預定淨利潤目標有保障。
據悉，天星資本2015年預測營業收入主要由以下6部分組成，一是自有資金退出收入；二是自管合夥基金退出報酬收入；三是在管產品退出報酬收入；四是投資顧問收入；五是跟投收入；六是基金管理費收入。
王駿表示，上述各類營業收入合計約為7.325億元。去除公司主營業務成本約1.45億元（自有資金投資本金、跟投資金成本、財務顧問費用）及費用支出約7000萬元（銷售費用、管理費用），公司2015年淨利潤預計不低於3億元。
事實上，對於天星資本而言，目前投資的企業中，已經掛牌新三板的項目共有147家，其中採取做市轉讓方式的為87 家，採取協議轉讓方式的為60 家。理論上，天星資本只要選擇部分項目退出即可實現2015年的淨利潤目標。
王駿也表示，不包括定增資金，公司目前有8億元的自有資金，按照公司投資項目2.04倍的平均浮盈計算，帳面盈利可達16億元。同時公司還管理著30多億元的資金，可以收取管理費。對於2013年投的項目，浮盈13-14倍的個股，會批量減持。
例如在2014年初投資的上海眾聯（提供新能源汽車電驅動系統，目前上汽、蘇州金龍等主流車廠均為其客戶），當時A輪天星資本投資時的估值為1億元，2015年6月B輪融資時估值為7.5億元。目前上海眾聯已披露股轉說明書，根據業績成長情況，年底做市後市值將達到約20億元，根據訂單情況後期還會高速增長，天星預期將主動持有5年以上時間。當時投資眾聯時，管理公司自有資金佔1500萬左右，根據會計準則，今年年底，單單上海眾聯一個項目帶給天星的利潤將達到2億元以上。
對於2016年，王駿預計全年營業收入將達到76.9億元，主營業務成本預計達到17.4億元，費用支出約1.5億元，因此天星資本2016年淨利潤預計不低於30億元。
王駿表示，公司的預測盈利數據已由做市券商審核並通過，但具體細節目前尚不方便向外界透露。
採訪中，王駿首次披露掛牌後2個月會進行第三次定增，約150億元，僅次於中科招商的單次定增額。如此，通過掛牌新三板並定增募集資金，繼續擴大投資規模，從而保證2017年依舊獲得高增長。
全金融全平臺
很少有人理解，天星資本憑什麼在短時間內野蠻生長為新三板最大的投資機構。
天星資本成立於2012年，但實際運作是在2013年。控股股東是天星銀河，其持有天星資本76.68%的股份。實際控制人是劉研、王駿，兩人直接和間接持有天星資本股份75.91%。
資料顯示，截至2015年8月31日，天星資本管理基金總規模已達314億元，公司作為管理人管理的基金共計91支，其中在管基金中已完成或正在募集的基金50支，實繳金額約28億元。
目前，公司投資已掛牌和擬掛牌的企業達到了381家。這個數字佔到新三板掛牌總數的十分之一強。截至10月8日，新三板掛牌企業共有3603家。
公司董事長劉研曾在一些場合表示，天星資本的成功在於2013年專注於投資新三板項目，後隨著新三板的全國擴張，天星資本也獲得了高速成長的機會。
2015年5月，天星資本完成首輪對外定增，引進13名投資股東，新增股東以115 元/股向公司增資34.5億元。
8月，第二輪13.5億元掛牌即定增也將完成，主要是照顧第一輪沒有照顧到的老股東和老的有限合伙人（LP）。「掛牌後2個月，天星資本將啟動第三輪約150億元的定增」，僅次於中科招商的300億元單次定增額。
第三輪定增前天星資本的市值將達到800億元。
「3輪定增獲得的200億元全部為自有資金」，「其中1/3到1/2即超過70億元會拿出來按照1：3或1：2.5槓桿融資，即再融約200多億元」，王駿說，總資金約400億元。
天星目前已有資金總共有多少？最新數據，截至9月9日，天星資本已完成投資和在募集中的基金規模近410億元，其中自行發起並募集的新三板基金共78隻，共計38億元；已同其它金融機構合作發行的產品14隻，約58億元，計劃同其它金融機構合作發行的產品14隻，約63億元；與14家上市公司、產業集團發起設立或擬設立的產業基金約252.3億元。
在資金用途方面，第二輪定增募集的資金將用於收購證券公司、發起設立保險公司等。「掛牌後再投資主流的六、七類金融牌照，包括公募基金、信託等，都要拿到。」
此前2015年6月，天星資本已經涉足銀行領域，與北京銀行共同發起設立了河北蠡州北銀農村商業銀行。後者是全國首家致力於服務京津冀協同發展的區域金融機構。
在打造全金融概念的同時，天星資本設立的生態系統運營部，運營以企業家服務平臺、三板+APP（三板專業服務平臺）、星易貸、股權眾籌、三方財富 O2O 平臺等為代表的，給企業帶來簡單股權投資以外的綜合服務的全方位生態系統。
生態系統通過實現投資、融資與金融服務的無縫對接，從而改變現有的金融業態，吸引大量優質項目與資金，孕育出眾多知名金融機構和第三方財富機構。
三年計劃
在總目標框架下，天星資本制定了未來三年的戰略計劃。
王駿首次向新三板在線披露：第一步，把在新三板等領域的投資做紮實，把最優秀的10%-15%的公司抓在手裡。包括設立了創投部，30多人的團隊，投資比新三板更早期的高成長項目。在與新三板投資相同的八個領域裡，還將併購和控股A股上市公司，打通併購整合的產業鏈通道。這邊投資，那邊併購。
八個領域包括高端製造、TMT、節能環保、消費升級、醫藥醫療、現代農業、文化傳媒、新能源新材料等。天星資本大量布局這些行業新三板掛牌前後的公司，以及與這些上市公司、產業集團共同發起設立產業基金。
目前公司已合作和正在推進合作的上市公司及產業集團包括天津松江（600225）、中科曙光（603019）、北汽產投、九牧王（601566）、方正集團、保利協鑫、建銀航空產業基金、傑瑞股份（002353）、海航旅遊、領信股份（831129）等。
另外，公司還尋求海外業務擴張機會，通過公司全資子公司天星五洲發起一支規模為 10 億美元的海外基金，同時在香港設立天星資本香港控股集團有限公司。目前還有2家境外主體TianXing Capital Investment Group、TianXing Capital Global Holdings Limited。建立中關村、矽谷兩個根據地，將發展成為國際化金融控股和產業集團作為戰略目標。
第二步是金融業務與千餘家所投公司形成良性互動。
王駿表示，將來金融牌照會放開，屆時金融機構大量面臨同質化競爭。而天星資本所投的新三板項目是優中選優的掛牌公司，這是核心競爭力。一方面，券商發行資管計劃、理財計劃、信託計劃，與銀行、保險等都是資金通道，可為作為控股股東的天星資本帶來大量資金。另一方面，天星所投千家企業輻射帶動萬家掛牌企業，為銀行、券商等帶來貸款客戶、掛牌客戶、做市客戶等資源，現在天星就與北京銀行、平安銀行合作，為他們提供貸款的需求客戶。
第三步形成一個打通融資、投資的大平臺、大系統，不僅滿足中小企業的所有需求，提供融資、投資、掛牌、做市、上市、管理提升、上下遊資源對接所有服務。而且溝通掛牌資源與券商、銀行、投資機構，來這大平臺上一起淘寶。
黃金機遇期還剩一年多
王駿說，為什麼在2012年成立以及2013年初投入新三板，當時還未提出大眾創業、萬眾創新，就是看到這屆政府政治體制、經濟體制改革和反腐的決心。
這次習近平訪美，對於什麼是中國夢的回答是：讓中國老百姓生活幸福。這有著豐富的內涵，包括國家富強，貧富差距縮小，環境改善，醫療、住房、教育等滿足百姓所需。習近平說了這麼一句話，企業如果生存不好，經濟不可能好，人民不可能生活富裕。王駿認為民營企業發展是關鍵環節。
他說，美歐同為發達經濟體，但是美國創新能力明顯勝出，比如特斯拉、網際網路企業、機器人等影響全球，原因是什麼？因為美國的經濟結構或者說金融結構高度依賴資本市場，而歐洲則主要依賴銀行金融。
國家的發展要靠資本市場。而新三板的誕生就在於原有的資本市場解決不了中小企業的融資問題，而企業真正需要資金的就是發展初期。王駿認為，新三板的鯰魚效應來自國家層面的設計，應是李克強總理主導的，就是要倒逼中國資本市場改革，目前看已達到目的，比如註冊制和戰略新興板的推出。
基於解決中小企業融資難的新三板定位，流動性嚴重不足的問題必然會得到解決，王駿表示，交易是一個市場的基本功能，是資本市場實現融資功能的前提。大家所沒有想到的是除了做市商制度，分層制度也是個大前提。分層後，只有實現競價、做市、協議不同的交易制度後，才有可能推出不同的投資者適當性管理，比如，競價交易必然會降低投資者門檻。隨後才是公募基金入場、做市商擴圍。
王駿認為，新三板的黃金投資機遇期還有一年多。預計2016年下半年政策逐步落地，2017年初市場價格會達到高點。到那時，市場顯現出金子的成色的時候再投已晚。
屆時，對於不會成為偉大企業或者黑馬的企業，作為財務投資，收益已經很高的企業，天星資本會擇機退出。對於少量好企業，則主動持有5年以上。
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