來源：第一財經
疫情風暴中的影視公司 誰是倖存者
陸瑤
[ 放映端和生產端的停滯讓不少影視公司的一季度「顆粒無收」。部分公司憑藉著較為充足的資源儲備，雖然股價難逃下跌形勢，但在業績上體現出一定的抗風險能力。 ]
在新冠肺炎疫情的衝擊下，影院停業、影片撤檔成了影視公司困境的開端。在影院沒有觀眾的3個多月裡，電影從業者遭遇了前所未有的生存壓力。股價一路下行，「跌跌」不休成為常態。
19家影視上市公司中，17家公司的股價未能逃脫大幅下挫的境遇，跌幅最大的公司股價在1月23日至3月31日間下行了40%。
文投控股（600715.SH）、橫店影視（603103.SH）等院線公司更處於虧損的「重災區」。放映端和生產端的停滯也讓不少影視公司的一季度「顆粒無收」。部分公司憑藉著較為充足的資源儲備，雖然股價難逃下跌形勢，但在業績上體現出一定的抗風險能力。
而與此同時，芒果超媒（300413.SZ）等具有線上業務的公司卻受益於疫情下的「宅經濟」，業績增長迅速，股價走勢同樣穩健，成為疫情中的最大「贏家」。
「身負重傷」的院線公司
院線無疑是受疫情影響最為嚴重的業態之一。停業的影院無收入進帳，卻仍需負擔各項人力、維護等成本，有不少影院業者開始售賣影院，以維持資金鍊。
以院線為主要業務的影視公司在今年一季度的業績表現更是一片慘澹，文投控股、橫店影視、上海電影（601595.SH）、中國電影（600977.SH）、萬達電影（002739.SZ）的營收同比下滑幅度均超過70%，其中橫店影視和中國電影降幅接近90%。
伴隨著營收滑坡的是嚴重的淨利虧損。萬達電影一季度虧損額高達6億元，同比下降250%；文投控股一季度虧損1.69億元，同比下降幅度達到5245.72%，疫情期間股價下跌了約21%。橫店影視和中國電影也同列虧損破億元的隊伍中。較去年一季度，院線公司淨利潤的下滑幅度多在200%上下。
「難為無米之炊」的影視公司
影視生產鏈條的全面停滯，大幅影響了影視公司一季度的可確認收入，項目籌備和後期製作成為一季度最主要的工作內容。
從業績來看，慈文傳媒（002343.SZ）是受生產發行停滯影響最大的影視公司之一，一季度營收同比減少99.08%，淨利潤更大減346.15%，形成了1538萬元的虧損。北京文化（000802.SZ）的一季度營收同比減少了96.62%，虧損額約為1924萬元。兩家公司的股價在疫情期間分別下挫了26%和12%。
華誼兄弟（300027.SZ）在疫情期間上線的網劇和網絡電影表現突出，網劇《人間煙火花小廚》的分帳票房快速過億，網絡電影《九指神丐》以600萬的成本博得1927萬分帳票房。但網端內容的優質表現無法抵禦疫情對電影、影院等主營業務的影響。華誼兄弟一季度營收和淨利潤分別同比減少61.38%和52.64%，虧損額為1.43億元，股價也跌去22.70%。
此外，以電視劇業務為主的唐德影視（300426.SZ）和吉翔股份（603399.SH）也受到銷售進度、應收帳款回收進度減緩的影響，一季度虧損雖較上年同期有所收窄，但虧損額仍超過2000萬元。
「儲糧御冬」的倖存者
在生產受限的背景下，影視項目儲備就成了挺過「寒冬」的重要「糧食」。
在一眾業績下行的影視公司中，擁有豐富儲備的華策影視（300133.SZ）則顯得尤為特別，一季度營收穩步增長至7.62億元，淨利潤同比增長205%，達1.1億元。根據一季報，華策影視一季度內確認收入的電視劇項目有4部，電影項目有3部。目前，華策影視約有10部殺青作品待播。
華錄百納（300291.SZ）受益於過往劇目的多輪發行，淨利潤同比增加103.80%至1989萬元，報告期內有7個影視項目正在推進。
光線傳媒（300251.SZ）和新文化（300336.SZ）在電影業務的持續推進下，雖然淨利潤同比下滑幅度均在60%以上，但仍能保持盈利。光線傳媒有3部於2019年末上映並有部分票房計入今年一季度的影片，一季度總票房為3.77億元。新文化則在2月和3月各有一部電影登陸視頻平臺。
華西證券分析師稱，疫情期間新劇供給減少，用戶線上市場增加，下遊需求增長，對於劇集儲備豐富的影視公司是凸顯頭部效應的機會。
「意外之喜」的線上業務
疫情加重了影視寒冬，卻也形成了「宅經濟」的紅利期。芒果超媒（300413.SZ）、歡喜傳媒（01003.HK）等具有線上平臺業務的影視公司成為今年一季度影視行業中少有的「贏家」。
芒果超媒於今年一季度實現營收27.27億元，同比增長9.74%；實現淨利潤4.8億元。同比增長14.82%。疫情期間，在熱播劇集和綜藝的帶動下，付費會員數及會員收入大幅提升，平臺營業收入較上年同期增長10.76%。歡喜傳媒的流媒體平臺也逐漸成為其收益的重要組成部分。歡喜傳媒在2019年業績報告中稱，歡喜首映的付費用戶已超過200萬，APP的下載次數超過1100萬。天風證券在研報中指出，渠道內容一體化的平臺型傳媒公司將具備長期的優勢和成長性。
同樣受益於宅經濟的影視公司還有大晟文化（600892.SH），大晟文化的遊戲業務為其提供了充分的業績增長。今年一季度，大晟文化營收同比增長44.33%至5994萬元，淨利潤同比增長373.06%至2658萬元。報告稱，其業績增長主要由於遊戲的新增用戶、活躍用戶和用戶時長均有明顯提升，且用戶在遊戲中的充值金額也出現明顯增加。
在線上業務的助力下，歡喜傳媒和大晟文化成為疫情期間少有的兩家股價上揚的公司，上行幅度超過8%；芒果超媒則微跌5%，是所有股價下行公司中跌幅最小的公司。