原標題：農林牧漁行業2021年度策略報告：種植鏈＆後周期景氣延續，養殖首選真成長龍頭，維持「強於大市」評級
機構：平安證券
評級：強於大市
摘要：2020 年行業在雙疫情(非洲豬瘟+新冠肺炎)衝擊下呈現供需兩弱的格局，至 3Q20 供需兩端均得到較明顯復甦。展望 2021 年，應著重關注：行業在非洲豬瘟影響下，養殖環節持續長達 2 年的高景氣度向上遊和下遊傳導，從而帶來後周期和種植鏈條的機會。
種業種植業景氣度高企：上市公司種業業務處於業績低點，而供給端減產、降庫存預期提升，需求端飼用需求大幅回升共同驅動，減產、極端氣候、蟲災、轉基因品種審定帶來事件驅動型的機會，估值和業績有望雙升，建議關注種植、種業板塊龍頭公司，如大北農、隆平高科、蘇墾農發、登海種業、荃銀高科。
養殖後周期景氣度延續：1)飼料：需求量隨存欄量快速提升而爆發，龍頭享行業集中度提升紅利。推薦大北農：養豬出欄量增加，養殖成本有較大下降空間。轉基因審批進程加快提升估值。長期看種業、疫苗、農信互聯等高附加值產業打開新的增長空間，公司長期商業價值逐步顯現。此外建議重點關注海大集團；2)疫苗：疫病防控需求提升、存欄量提升、客戶結構集中度提升、行業規範、非瘟疫苗研發事件驅動，景氣度快速回升；3)屠宰：行業產能利用率正在爬升，成本紅利釋放提升肉製品毛利率，推薦雙匯發展。
養殖選股容錯率下降，優選真成長龍頭：豬周期炒作已進入以量補價的尾聲階段，業績(利潤)對「價」敏感度遠高於「量」，2021 年養殖賽道選股的容錯率將大幅下降，建議首選真成長、 「爆量+低成本」的頭部公司。推薦牧原股份：資本開支、產能擴張延續較快增速，成本有望延續下行，「以量補價」階段成長性凸顯。短期看，公司最大化享受本輪超級周期行業集中度提升紅利，長期看，公司加速布局屠宰、零售，未來有望通過成本優勢參與終端競爭，賺取品牌溢價。
農業平臺型龍頭價值有待重估：乳肉蛋白平臺型公司由養殖向屠宰、終端延伸，產品矩陣、渠道正逐步搭建，未來有望參與終端競爭賺取品牌溢價，平臺價值有待重估，推薦溫氏股份，建議關注金龍魚、聖農發展。
風險提示：1、重大疫情及自然災害的風險：養殖業中出現的禽流感、藍耳病、非洲豬瘟等禽畜疫情，以及低迷的豬價行情，對生豬行業公司的生產銷售、業績影響較大。2、極端氣候、沙漠飛蝗、草地貪夜蛾等蟲災對主糧產量衝擊超出預期的風險：若我國蝗蟲、草地貪夜蛾防治體系未能有效防治蟲災，造成玉米等供需偏緊的作物進一步減產的風險。3、原料價格大幅波動的風險：產業鏈上下遊不同環節原料、產品價格大幅波動將對上市公司業績造成較大影響。4、產能過剩造成行業深度虧損的風險：後非瘟時期行業加速產能恢復，且以大集團、跨界資本為主，未來或將出現產能過剩，對於成本控制能力較弱的公司，將經歷較長時間的深度虧損。
（文章來源：格隆匯）
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