據澳門博彩局發布的數據，今年三季度累計博彩毛收入為488.5億澳門元，同比下降93.1%，差於預期。9月中場收入環比回升18.1%，貴賓收入環比大幅提高160.3%。雖然貴賓業務環比增速更高，但復甦速度依舊較為緩慢。
8月26日起廣東省公安機關出入境管理部門已經恢復辦理廣東省居民赴澳門旅遊籤注，廣東省一直是澳門遊客的主要來源，大約佔訪澳遊客總人數的30-40%左右。但實際上，9月賭收僅恢復至19年9月的10%左右水平，廣東省訪澳遊客佔比約34.5%，並沒有超過合理範圍，這也意味著廣東籤證放開並沒有在9月帶來大量廣東省客流。我們認為這主要有兩方面原因：1)核酸檢測、申領「澳門健康碼」和「粵康碼」等步驟令許多遊客選擇別地旅遊；2)雖然8月底廣東省公安機關出入境管理部門已經恢復辦理廣東省居民赴澳門旅遊籤注，但是據公告，目前辦理籤注需要提前預約後通過辦證窗口，而以往可以通過出入境籤注自助設備辦理，效率不及以往。
從DSEC公布的數據來看，今年三季度入境旅客同比減少92.4%至75萬人次。入境不過夜遊客和過夜遊客人數已經同比快速下降90.3%和94.7%。9月和10月旅遊數據略有好轉，入境遊客人數恢復至去年同期16-18%左右。
新濠和澳博三季度市佔率提高。根據三季度澳門賭收以及博企經營數據計算，我們發現澳門六家博企的市佔率有所變化。和2019年相比，三季度新濠國際(00200.HK)和澳博(00880.HK)的市佔率提升10pp和5pp左右，其餘博企的市場份額遭到壓縮。澳博主要憑藉其半島的業務組合令中場業務的市佔率有所增加，而新濠因為只計算了澳門的部分，可能因為新濠天地中場及貴賓業務贏率的改善，公司中場和貴賓業務的市佔率均有一定提升。
疫情重創後的旅遊業短期內難以恢復。儘管中國製造業PMI回升至50%的榮枯線以上，但旅行限制和三線城市新建住宅均價下滑對澳門賭收均形成壓力。9月23日起，全國公安機關出入境管理部門恢復辦理內地居民赴澳門旅遊籤注。現在距內地(49個城市)開通內地居民個人赴港旅遊已經一個多月，但客流和賭收的恢復速度依舊低於預期。據統計，黃金周期間(10月1日-8日)訪澳遊客15.6萬人次，其中內地遊客約14.5萬人次，佔比超過93%。內地遊客高峰在10月2日達到2.1萬人次。不過10月21日文旅部發布《關於進一步加強秋冬季疫情防控工作的通知》，《通知》提到暫不恢復旅行社及在線旅遊企業出入境團隊旅遊及「機票+酒店」業務。儘管澳門政府通過微信平臺發放消費券旨在吸引內地遊客前往澳門消費，但散客對餐飲、酒店、商場以及博彩的需求依舊有限。同時博企旗下酒店價格折扣較高，料博彩及非博彩業務將繼續承壓。
截止至12月11日，澳門已經連續170日無新增病例，累計確診病例維持在46個。不過冬季來臨後需要警惕疫情的反覆，我們下調全年賭收增速預期至同比下滑78-80%左右。據澳門旅遊局、澳門博監局及統計局推算，明年全年訪澳的內地及香港旅客約1400萬人次(日均旅客量約4萬人次)，全年賭收約1300億元(日均賭收達3.5億澳門元)。2021年賭收預計仍將承壓，不過博企EBITDA收支平衡點大約在正常賭收的25-30%，上半年EBITDA有望保持正數。
（文章來源：國泰君安）