觀點：
進入3月以來，國內新冠疫情基本得到控制，交通物流全面恢復，使得蘋果需求持續回暖，現貨價格穩中上浮，給予期價一定的支撐。但全球疫情持續蔓延導致國內外金融市場悲觀情緒濃厚，大宗商品陷入被動弱勢運行的狀態。同時，基本面庫存積累的現狀仍繼續施壓期現貨價格，但在前期期價大幅下跌、做空動能釋放後，市場繼續看空動能不足，同時又缺乏利好因素支撐，主力2005合約期價以偏弱震蕩運行態勢呈現，運行區間6400-6900元/噸。近日出現降溫天氣，導致市場擔憂倒春寒對蘋果產量的影響，引發資金炒作，蘋果期貨新季合約價格全線拉升，漲幅均在3%以上，也帶動近月合約價格重心抬升。但整體來看，庫存積壓背景下，近月價格上行仍顯乏力。
當前果季蘋果豐產以及庫存積壓的利空消息，以及節後大宗商品集體弱勢的背景使得蘋果期貨價格大幅下跌，並逐步靠近現貨價格。也因此，市場做空情緒得以釋放。不過，3月以來蘋果現貨價格保持堅挺給予蘋果期價較強支撐，預計繼續向下的空間有限。目前來看，蘋果期貨大概率進入大跌後的企穩階段，但基本面弱勢格局依舊沒有改變，庫存餘量大將繼續施壓蘋果期現貨價格。天氣炒作短期內或使得遠月價格存在拉升機會，進而帶動近月合約價格重心抬升，但具體是否影響以及影響程度仍待驗證。但從盤面來看，投資者仍可關注對近月合約逢高沽空的機會。
一、月度行情回顧
圖：AP2005合約價格走勢 單位：元/噸
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圖：AP2010合約價格走勢 單位：元/噸
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進入3月以來，國內新冠疫情基本得到控制，交通物流全面恢復，使得蘋果需求持續回暖，現貨價格穩中上浮，給予期價一定的支撐。但全球疫情持續蔓延導致國內外金融市場悲觀情緒濃厚，大宗商品陷入被動弱勢運行的狀態。同時，基本面庫存積累的現狀仍存，但在前期做空動能釋放後，對後市繼續看空存疑，且缺乏利好支撐，期現貨價格難以大漲，主力2005合約期價以偏弱震蕩運行態勢呈現，運行區間6400-6900元/噸。同時3月底出現降溫天氣，導致市場擔憂倒春寒對蘋果產量的影響，蘋果期貨新季合約價格全線拉升，漲幅均在3%以上。
二、現貨基本面情況
1、現貨銷售或好於預期，庫存壓力得到緩解
根據中果網消息，西部產區果農貨剩餘不多，貨源倒手進入客商手中比較普遍，炒貨熱度有所降溫；且甘肅與陝西部分地區如洛川、鹹陽果農貨交易進入收尾階段，意味著蘋果售賣開始逐步進入收尾階段，而貨源多數囤積在客商手中，倒庫情況有所減少。山西地區由於使用電商發貨，在疫情期間銷售相對較好。東部山東地區炒貨商有所增加，加之部分市場客商收購三級貨補充市場，導致產區漲價的情況開始增多。目前，臨近清明假期，西部地區果農貨將繼續大量出貨，而客商貨也將逐步流入市場。由於客商貨源質量優於果農貨源，疊加疫情期間的儲存成本回升，將為市場價格形成一定的支撐。
一般情況下，3-4月份果農貨源大量出庫，若期間銷售不好，五一是最後的機會，而果庫也會在5月底至6月開始清庫。今年由於疫情期間交通管控較為嚴格，果農在被動入庫的背景下承受庫存進一步積累的壓力，而在國內疫情逐步緩解之後，果農順價銷售成為市場主流。也因此，客商開始積極入市交易，走貨量有所增加，庫存壓力得到一定緩解。目前，預計今年冷庫存量仍有5成左右。3月現貨銷售整體好於預期，但目前果農銷售期僅餘一個月，4月銷售仍面臨較大的壓力。
2、現貨價格保持堅挺，短期承壓
春節前後蘋果庫存餘量近80%，但疫情期間國內交通管控仍未放鬆，產地出貨量屈指可數，為價格提供一定的動力；另一方面隨疫情好轉，西部甘肅一帶因為前期果農順價銷售，出貨量大，後期冷庫壓力小，推升冷庫蘋果行情抬頭上漲；此外，疫情好轉也拉動了消費需求，推動3月份以來各地蘋果價格出現了一輪小漲，對於質量較好的低價貨源出現了上漲0.2-0.3元/斤的現象。對於80#以上的貨源，無論是陝西洛川還是山東棲霞，價格都表現相對堅挺，其中山東棲霞紙袋80#一二級蘋果價格穩定在2.6元/斤；洛川蘋果紙袋80#以上一二級出現了兩次周末調升價格的現象，由3.25元/斤上漲至3.45元/斤。考慮到前期價格大幅下跌，預計後期回落空間有限，價格大體上會繼續保持堅挺。3月下旬西部陝西與甘肅等地出現了冷庫收尾的現象，而適逢清明節假期，果農與果商大量備貨趕清明節這一波消費旺季發市場，預計會對蘋果價格造成一定的壓力。
圖：山東棲霞蘋果價格走勢 單位：元/斤
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圖：陝西洛川蘋果價格走勢 單位：元/斤
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3、疫情影響下，出口壓力大
我國蘋果的出口數量僅佔蘋果總產量的佔約3%，出口數量隨國內蘋果供應量逐步增加，於每年10月達到峰值。2018/19果季倒春寒導致我國蘋果產量大幅減少約30%，當年出口量相比去年減少大約15%，累計僅出口111.8487萬噸。對於2019/20果季，蘋果產量恢復的背景之下，市場普遍對當前果季的出口抱有較好預期，wind數據顯示，2020年2月份蘋果出口15萬噸，為近4年新高。2020年年初，國內外先後發生新冠病毒肺炎疫情，尤其目前處於國際疫情爆發期，各國也陸續採取措施，國際貿易短期或因此受到衝擊，後期我國蘋果出口也將接連受限。
圖：近幾年我國蘋果出口走勢圖 單位：元/斤
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4、替代品價格降幅大，短期替代作用明顯
在替代品方面，根據中國果品流通協會數據，截止3月24日，全國蘋果（紅富士二級以上）批發平均價格為7.46元/公斤，較3月初下跌0.08元/公斤。全國香蕉（一級以上）批發平均價為5.96元/公斤，較3月初下降0.09元/公斤。蜜桔全國批發平均價格為4.17元/公斤，在3月初上漲0.14元/公斤。全國臍橙批發平均價格為7.22元/公斤，較3月初下降0.68元/公斤。全國鮮梨（皇冠梨、雪花梨、鴨梨等）的市場平均價格3月份漲跌分化，但整體波動不大。目前，水果市場價格以回落為主，且相跌幅較大，對蘋果的替代作用仍較為明顯。不過，中期來看，隨溫度回升其中衝擊作用較為明顯的砂糖橘等時令水果逐步退市，將為蘋果銷售騰出一定的空間。
5、天氣炒作來襲，遠月蘋果價格備受支撐
從中國氣象局中央氣象臺全國農業氣象服務專報了解到，自3月25日開始我國中東部地區有大範圍降水和大風降溫天氣，或對陝西南部、山西西南部、河南西部等地部分地區進入開花期的蘋果樹開花產生一定的影響。而對於2020/2021果季來說，北方蘋果主產區蘋果始花期集中在3月底-4月中旬，大部產區均較去年和常年提前3-7天，僅新疆產區較去年偏晚，其中陝西南部、山西西南部、河南西部蘋果始花期預計為3月27日-4月6日。由此，降溫降雨消息引發市場對倒春寒天氣的炒作，本周四蘋果期貨遠月合約價格全線大漲，並帶動近月合約價格收紅。但目前來看，今年時間提前此次降溫天氣較往年提前，且產區也沒有大範圍降至0度以下，疊加蘋果花尚未開，後期天氣對蘋果產量的影響存在較大不確定性。
三、期貨市場基本情況
1、現貨價格上浮氛圍支撐期價
本月以來，蘋果期價大體在6400-6900元/噸之間維持區間震蕩偏弱走勢，由於擔憂巨大的庫存餘量將使得果農在5月前後拋售壓制期價，議價全球疫情蔓延導致金融市場悲觀氛圍的影響。持倉方面，本月蘋果主力持倉呈現持續減少，其中前二十名多頭主力持倉又月中的高點76451張降低至3月26日的20335張，減幅26%，而前二十名空頭主力持倉由月中的高點90569張減少31256張至3月25日的59313張，減幅34%；主要原因在於節後期價大幅下跌以及目前現貨價格穩中偏強的支撐，空頭繼續做空的動能不足，且全球經濟悲觀預期以及蘋果庫存積累下，蘋果缺乏上漲的推動力。
圖：前二十名多單主力持倉變化 單位：張
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圖：前二十名空單主力持倉變化 單位：張
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2、交割均價給予盤面一定的支撐
在豐產背景下，蘋果期現貨價格持續走弱，而從2020年開始交割均價開始出現較大幅度的下跌，其中1月合約交割均價為8333元/噸，約4.2元/斤，截止3月26日3月合約的交割均價跌到了6299元/噸，約3.15元/斤。因此，從交割均價上看，蘋果價格下滑的趨勢並沒有變。目前主力2005合約下方6400一線的支撐較強。短期內，現貨價格堅挺疊加倒春寒天氣炒作下遠月合約強勢的帶動，預計短期內主力2005合約下探空間有限。
3、2007合約補跌，5-7價差修復
節後因疫情影響大宗商品需求陷入弱勢，節後蘋果銷售不暢致使近月蘋果期貨2003、2005合約受到的影響較2007合約大，其中2005合約回落1000點左右，而2007合約回落500點左右。但自3月中下旬開始，2005合約因現貨報價上浮，下方6400元/噸一線支撐較為強勢，但2007合約則出現了補跌，價差也因此出現了負向拉大後正想修復的過程。短期來看，天氣炒作或對2007合約支撐較強，期價存有回升的可能，價差將以負向運行為主。但中期來看，2005合約仍面臨較大的庫存壓力，若五一之前現貨市場銷售低於預期，將給6月份掃尾工作帶來壓力，對2007合約價格走強不利。
圖：AP2005-AP2007 單位：元/噸
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四、後市展望
當前果季蘋果豐產以及庫存積壓的利空消息，以及節後大宗商品集體弱勢的背景使得蘋果期貨價格大幅下跌，並逐步靠近現貨價格。也因此，市場做空情緒得以釋放。不過，3月以來蘋果現貨價格保持堅挺給予蘋果期價較強支撐，預計繼續向下的空間有限。目前來看，蘋果期貨大概率進入大跌後的企穩階段，但基本面弱勢格局依舊沒有改變，庫存餘量大將繼續施壓蘋果期現貨價格。天氣炒作短期內或使得遠月價格存在拉升機會，進而帶動近月合約價格重心抬升，但具體是否影響以及影響程度仍待驗證。但從盤面來看，投資者仍可關注對近月合約逢高沽空的機會。
（責任編輯：趙鵬 ）