中國經濟網編者按：7月13日，創業板上市委將迎來「第一審」，北京鋒尚世紀文化傳媒股份有限公司（以下簡稱「鋒尚文化」）為受審的3家首發企業之一。
鋒尚文化「來頭不小」，其實控人沙曉嵐曾和張藝謀合作過一系列作品，包括北京第29屆奧運會開閉幕式燈光設計及製作、韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式「北京8分鐘」文藝表演總製作等。
鋒尚文化先後在證監會官網披露了2版招股書，最新的一版招股書是在深交所網站披露的招股書（上會版）。這3版招股書中，鋒尚文化擬募資額上演「三級跳」，鋒尚文化募資胃口越來越大。
2018年6月12日，鋒尚文化首次向證監會報送的招股書中，擬募資額為4.19億元。2019年1月4日，鋒尚文化首次向證監會報送的招股書中，擬募資額為7.12億。
最新的招股書中，鋒尚文化擬在深交所創業板公開發行新股不超過1802萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。擬募集資金13.12億元，其中6.43億元用於「創意製作及綜合應用中心建設項目」，5416.25萬元用於「創意研發及展示中心建設項目」，1496.62萬元用於「企業管理與決策信息化系統建設項目」，6億元用於「補充流動資金」。本次發行的保薦機構是中信建投證券。
鋒尚文化擬募資中，逾3億元將用於買房。本次最大單筆募投項目「創意製作及綜合應用中心建設項目」中，3.14億元將用於購置辦公場所。
截至2019年末，鋒尚文化投資性房地產帳面價值為4490.63萬元。鋒尚文化將北京市朝陽區望京東園四區7號樓5層501-506號分別租賃給2家公司，租賃面積合計1754.03平方米，租賃期間自2015年9月15日至2021年6月14日。
鋒尚文化擬募資中，6億元將用於補血，但其銀行存款去年達5.6億元。2017年-2019年，鋒尚文化銀行存款分別為2.75億元、4.01億元、5.60億元。此外，截至2019年末，鋒尚文化短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債均為0，也即是說，鋒尚文化沒有有息負債。並且截至去年末，鋒尚文化6.41億元負債總額中，4.43億元為預收款項。
過去2年，鋒尚文化營收、淨利跳增。2017年-2019年，鋒尚文化營業收入分別為2.06億元、5.73億元、9.12億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.54億元、1.36億元、2.54億元。同期，鋒尚文化銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.35億元、6.90億元、10.26億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為1.18億元、1.38億元、1.75億元。
各期，鋒尚文化應收帳款特別是逾期應收帳款和存貨均攀升。2017年末-2019年末，鋒尚文化應收帳款帳面餘額分別為4556.09萬元、1.03億元和1.66億元，其中逾期應收帳款分別為3995.29萬元、8519.21萬元和1.15億元。同期，鋒尚文化存貨帳面餘額分別為6148.89萬元、2.21億元和3.83億元。
鋒尚文化毛利率呈下滑趨勢，2017年鋒尚文化毛利率超同行11個百分點，但到2019年不及同行。2017年度、2018年度和2019年度，鋒尚文化綜合毛利率分別為49.05%、40.06%和40.62%，行業平均值分別為37.79%、41.34%、43.70%。
鋒尚文化曾向實控人租賃房產。2017年6月，沙曉嵐自願退回2014年度、2015年度房產租賃價差845.69萬元。對於退錢的理由，鋒尚文化招股書稱，考慮到沙曉嵐房產裝修、布置相對較好且擺放其個人擁有的高檔家具、藝術品，故租賃價格偏高。另外，由於實際項目執行過程中與預期需求存在一定差異，2015年度公司為創意設計人員集中構思及住宿使用而向實際控制人沙曉嵐租賃了兩處房產，但後經證實該租賃房產使用效率較低、必要性不強。
鋒尚文化表示，公司不存在向實際控制人沙曉嵐輸送利益的主觀故意。2016年以來，公司向沙曉嵐租賃房產價格公允、合理，不存在利益輸送情況。
鋒尚文化分別於2016年11月、2018年6月兩次更換財務總監。其中，陸光曾任財務總監，於2016年11月辭職；蔣和斌曾任董秘、財務總監，於2018年6月辭職。
鋒尚文化實控人沙曉嵐、王芳韻夫婦曾為避稅委託北京金典文化藝術有限公司代持鋒尚文化前身鋒尚有限的股權。但最終仍在前年申報繳納稅款及滯納金合計逾千萬元。此外，去年，鋒尚文化2度遭到稅務處罰。
沙曉嵐、王芳韻夫婦2017年通過轉出鋒尚文化股權落袋9000萬元，此外，還在鋒尚文化分紅中獲得2900萬元，2項合計入帳1.19億元。
中國經濟網記者就相關問題採訪鋒尚文化，截至發稿，未獲回復。
文化創意企業擬創業板募資13億元
鋒尚文化從事文化創意產業，以創意設計為核心，業務範圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅遊演藝、景觀藝術照明及演繹等多個領域的創意、設計及製作服務。
鋒尚文化「來頭不小」，其實控人沙曉嵐曾和張藝謀合作過一系列作品，例如參與了北京第29屆奧運會開閉幕式燈光設計及製作、韓國平昌第23屆冬奧會閉幕式交接儀式「北京8分鐘」文藝表演總製作等。
2017年-2019年，大型文化演藝活動營收佔鋒尚文化主營業務收入比例分別為38.63%、55.15%、47.07%；文化旅遊演藝營收佔比分別為48.47%、31.90%、34.39%；景觀藝術照明及演繹營收佔比分別為12.90%、12.94%、18.54%。
沙曉嵐直接持有鋒尚文化55.95%的股份，通過西藏晟藍間接控制鋒尚文化11.71%的股份，合計控制鋒尚文化67.66%的股份，並擔任鋒尚文化董事長、總經理，為鋒尚文化控股股東。
沙曉嵐之妻王芳韻直接持有鋒尚文化17.34%的股份，現任鋒尚文化董事。沙曉嵐、王芳韻夫婦合計控制鋒尚文化85.00%的股份，為鋒尚文化實際控制人。沙曉嵐和王芳韻均為中國國籍，香港居民（非永久），二人簡歷如下：
沙曉嵐：1962年生，中國國籍，香港居民（非永久），無境外永久居留權，本科學歷。1985年9月至1989年6月，就讀於上海戲劇學院舞檯燈光設計專業；1990年8月至2001年9月，任中國人民解放軍總政歌舞團燈光設計師；2001年9月至2015年9月，任中國東方演藝集團有限公司一級舞美設計；2002年7月至2015年8月，歷任鋒尚有限執行董事、總經理；2015年8月至2017年5月，任公司董事長；2017年5月至今，任公司董事長、總經理。其中，中國東方演藝集團有限公司系國有獨資公司，沙曉嵐不屬於國有企業中層以上管理人員，其在中國東方演藝集團有限公司任職期間投資設立鋒尚有限未違反相關法律、法規及規範性文件的規定。
王芳韻：1965年生，中國國籍，香港居民（非永久），無境外永久居留權，碩士研究生學歷。1984年9月至1989年6月、2003年9月至2008年6月，先後就讀於首都醫科大學兒科醫學專業。1989年8月至今，歷任首都醫科大學附屬北京兒童醫院醫生、心臟中心副主任；2012年7月至2015年8月，歷任鋒尚有限總經理、執行董事；2016年3月至今，任公司董事。
鋒尚文化擬在深交所創業板公開發行新股不超過1802萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。擬募集資金13.12億元，其中6.43億元用於「創意製作及綜合應用中心建設項目」，5416.25萬元用於「創意研發及展示中心建設項目」，1496.62萬元用於「企業管理與決策信息化系統建設項目」，6億元用於「補充流動資金」。本次發行的保薦機構是中信建投證券。
擬募資額「三級跳」 無有息負債去年銀行存款達5.6億元
鋒尚文化先後在證監會官網披露了2版招股書，最新的一版招股書是在深交所網站披露的招股書（上會版）。這3版招股書中，鋒尚文化擬募資額上演「三級跳」，鋒尚文化募資胃口越來越大。
2018年6月12日，鋒尚文化首次向證監會報送的招股書中，擬募資額為4.19億元。
2019年1月4日，鋒尚文化首次向證監會報送的招股書中，擬募資額為7.12億。
2020年7月8日，深交所官網披露的鋒尚文化招股書（上會稿）中，鋒尚文化擬募資為13.12億元。
鋒尚文化擬募資額上演「三級跳」背後，去年其銀行存款達5.6億元。2017年-2019年，鋒尚文化貨幣資金分別為2.81億元、4.01億元、5.60億元，其中銀行存款分別為2.75億元、4.01億元、5.60億元。
鋒尚文化表示，2018年末，公司貨幣資金較2017年末增加1.20億元，同比增長42.53%，主要原因包括：第一，公司業務發展良好，預收款項持續增長，2018年末公司預收款項餘額達3.49億元，較2017年末增加1.49億元；第二，2018年度公司經營活動產生的現金流量淨額達1.38億元，體現出公司良好的盈利質量。2019年末，公司貨幣資金較2018年末增加1.60億元，同比增長39.84%，主要是由於公司盈利能力及回款情況良好，當期經營活動產生的現金流量淨額達1.75億元。
此外，截至2019年末，鋒尚文化短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債均為0，也即是說，鋒尚文化沒有有息負債。並且截至去年末，鋒尚文化6.41億元負債總額中4.43億元為預收款項。
逾3億元募資擬用於買房 現有投資性房產帳面價值4500萬元
鋒尚文化本次募投中最大單筆募投項目為「創意製作及綜合應用中心建設項目」，擬使用募資6.43億元。該項目主要包括購置辦公場所、專用設備以及人員費用等，其中辦公場所購置費為3.14億元，佔比48.84%。
鋒尚文化表示，購置辦公場所一方面能夠滿足公司員工辦公需求，為其提供較好的辦公環境，更好地激發員工的藝術創作靈感並提高員工的工作效率，從而進一步增強公司的業務承接能力；另一方面，作為創意設計企業，自身經營辦公場所的品質及其所傳達的創意理念對公司品牌建設具有重要意義。
報告期內，鋒尚文化將北京市朝陽區望京東園四區7號樓5層501-506號分別租賃給上海一起作業信息科技有限公司和上海合煦信息科技有限公司，租賃面積合計1,754.03平方米，租賃期間自2015年9月15日至2021年6月14日。公司將前述自有房產作為投資性房地產核算，並按照成本模式計量。
截至2019年末，鋒尚文化投資性房地產原值為5220.82萬元，累計折舊為730.19萬元，未計提減值準備，帳面價值為4490.63萬元。
報告期業績跳增
鋒尚文化選擇的具體上市標準為《深圳證券交易所創業板股票上市規則》中「最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於5,000萬元」的上市標準。
報告期內，鋒尚文化營收、淨利跳增。2017年、2018年，鋒尚文化營收增幅分別為177.68%、59.26%；淨利增幅分別為152.12%、86.59%。
2017年-2019年，鋒尚文化營業收入分別為2.06億元、5.73億元、9.12億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.54億元、1.36億元、2.54億元。
同期，鋒尚文化銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.35億元、6.90億元、10.26億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為1.18億元、1.38億元、1.75億元。
2020年一季度，鋒尚文化營業收入為1.12億元，同比增長221.03%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2025.50萬元，同比增長200.00%。
根據公司管理層初步測算，2020年上半年，鋒尚文化營業收入為4.1億元-4.5億元，同比增長0.20%至9.98%；歸屬於母公司股東的淨利潤為8500.00萬元-9500.00萬元，同比增長-0.11%至11.64%。
研發費用率、銷售費用率均低
2017年-2019年，鋒尚文化研發費用分別為37.82萬元、48.98萬元、36.12萬元，研發費用佔營業收入的比例分別為0.18%、0.09%、0.04%。
同期，鋒尚文化銷售費用分別為72.43萬元、298.09萬元、953.21萬元，銷售費用佔營業收入的比例分別為0.35%、0.52%、1.05%。
鋒尚文化招股書稱表示，總體來說，公司研發費用金額相對較低主要是由業務模式所決定的。公司以創意設計為核心，在各項目創意設計過程中，公司均有針對性地根據項目背景、場景需求和客戶訴求提出定製化、差異化的創意設計方案，而在此過程中產生的相關支出若與項目直接相關，均歸結為項目成本，導致公司研發費用相對較低。
鋒尚文化表示，2018年度、2019年度因公司正在接洽的大型項目較多，導致銷售費用大幅增長。總體來說，公司銷售費用佔營業收入的比例相對較低，與公司業務承接模式與經營模式直接相關。對於一般項目，由於公司市場影響力與綜合競爭力較強，大多由客戶主動與公司進行接洽，公司在獲取項目信息後，根據項目規模、特點、難點、風險點、收費水平等對項目進行全面評估後決定是否承接，並具有較高的議價能力；對於個別重大、特殊項目，公司憑藉優秀的創意設計能力、豐富的重大項目經驗、良好的市場聲譽、強大的品牌影響力和全流程服務的經營模式，在承接該類項目時具有一定優勢。
毛利率從高出同行11個點下滑至不及同行
鋒尚文化毛利率呈下滑趨勢，2017年鋒尚文化毛利率超同行11個百分點，但到2019年不及同行。2017年度、2018年度和2019年度，鋒尚文化綜合毛利率分別為49.05%、40.06%和40.62%，行業平均值分別為37.79%、41.34%、43.70%。
鋒尚文化表示，報告期內，公司毛利率高於除宋城演藝外的其他同行業可比公司。其中，宋城演藝營業收入主要包括演出門票收入，其業務模式與公司存在差異，毛利率不具備可比性；與其他同行業可比公司相比，公司毛利率較高的原因主要如下：第一，公司以創意設計為核心，主要為客戶提供創意、設計及製作服務，其附加值相對較高；而風語築、華凱創意、華奧傳媒所從事的業務中設備集成銷售的比例相對較高，因此其銷售規模較大但毛利率較低。第二，公司憑藉優秀的創意設計能力、豐富的重大項目經驗、良好的市場聲譽、強大的品牌影響力和全流程服務的經營模式，樹立了領先的行業地位、積累了廣泛的客戶資源。因此，公司議價能力更強，相應毛利率水平高於同行業可比公司。
去年逾期應收帳款1.15億元
2017年末-2019年末，鋒尚文化應收帳款帳面餘額分別為4556.09萬元、1.03億元和1.66億元。各期，鋒尚文化應收帳款帳面餘額增長率分別為237.79%、127.13%、60.12%；同期營業收入增長率分別為45.22%、177.68%、59.26%。
各期末，鋒尚文化逾期應收帳款分別為3995.29萬元、8519.21萬元和11482.67萬元。各期末，鋒尚文化期後回款金額分別為3230.13萬元、4626.17萬元、980.40萬元，未回款項金額分別為765.16、3893.03萬元、10502.27萬元。
鋒尚文化表示，報告期內，公司不同客戶信用政策存在一定差異，均按照與客戶籤署的合同約定收款期限，客戶存在因內部付款審批流程複雜、審批期限長等原因，使得款項實際支付時間晚於合同約定結算日期的情況。受此影響，公司未按合同約定付款的客戶中，除個別客戶與公司協商延長付款周期外，大部分客戶實際支付時間均略晚於合同約定結算日期，符合正常商業實質。
2017年-2019年，鋒尚文化應收帳款周轉率分別為6.99、7.69、6.78，同行業可比公司平均值為27.44、21.26、23.87。
鋒尚文化稱，報告期內，公司應收帳款周轉率低於同行業可比公司平均水平，主要是由於宋城演藝應收帳款周轉率過高，導致同行業可比公司平均水平較高所致，公司應收帳款周轉率高於除宋城演藝外其餘同行業可比公司的平均水平。
存貨攀升
2017年末-2019年末，鋒尚文化存貨帳面餘額分別為6148.89萬元、2.21億元和3.83億元。
2018年末，鋒尚文化存貨帳面價值較2017年末大幅增加1.60億元，同比增長259.60%;2019年末，公司存貨帳面價值較2018年末大幅增加1.62億元，同比增長73.07%。
鋒尚文化稱主要為期末正在執行的大型項目的未完成項目成本增加所致。2018年期末，鋒尚文化正在執行的大型項目主要包括「漢中《天漢傳奇》、《漢頌》、《漢樂府》文藝演出製作」系列項目，其未完成項目成本為1.41億元，預收款項為1.61億元；「晉陽湖大型水上實景演藝《如夢晉陽》創意設計及製作」項目，其未完成項目成本為4581.04萬元，預收款項為1.13億元；「大型詩詞文化實景演藝《歸來三峽》設計及製作」項目，其未完成項目成本為2689.85萬元，預收款項為4578.62萬元。前述大型項目未完成項目成本合計為2.14億元，佔當期末存貨帳面價值的96.62%。
2019年期末，鋒尚文化正在執行的大型項目主要包括「漢中《天漢傳奇》、《漢頌》、《漢樂府》文藝演出製作」系列項目，其未完成項目成本為2.17億元，預收款項為2.41億元；「西安大唐芙蓉園遊船式實景演出《大唐追夢》深化設計及製作」項目，其未完成項目成本為6252.02萬元，預收款項為8634.45萬元；「太原市長風商務區內河水秀」項目，其未完成項目成本為6036.73萬元，暫無預收款項。前述大型項目未完成項目成本合計為3.39億元，佔當期末存貨帳面價值的88.62%。
2017年-2019年，鋒尚文化存貨周轉率分別為3.17、2.43、1.79，同行業可比公司平均值分別為64.74、97.39、53.89。
鋒尚文化稱，報告期內，公司存貨周轉率均低於同行業可比公司平均水平，主要是由於宋城演藝存貨周轉率過高，導致同行業可比公司平均水平較高所致，公司存貨周轉率均高於除宋城演藝外其餘同行業可比公司的平均水平。
曾在新三板掛牌一年兩個月 實控人前年套現及分紅落袋1.19億元
2016年1月21日，鋒尚文化股票正式在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓，證券代碼：835420，轉讓方式為協議轉讓。
但2017年3月21日，鋒尚文化股票即在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。
2017年12月27日，和諧成長二期（義烏）投資中心（有限合夥）（以下簡稱「和諧成長二期」）與鋒尚文化、鋒尚文化全體股東籤署了《北京鋒尚世紀文化傳媒股份有限公司股份認購及收購協議》，和諧成長二期以貨幣資金9000萬元認購鋒尚文化本次增發的405.41萬股股份；同時，沙曉嵐將其持有的405.41萬股股份以22.20元/股的價格轉讓給和諧成長二期，轉讓價款總額9000萬元。
和諧成長二期是投資機構IDG資本管理的基金，背後股東包括全國社會保障基金理事會、中國科學院控股有限公司、杭州市金融投資集團有限公司等。穿透後的自然人包括了林棟梁等資本大佬。
此外，2017年9月28日，鋒尚文化召開2017年第四次臨時股東大會，審議通過了《2017年半年度現金分紅預案》，以公司2017年6月30日累計未分配利潤為基礎，向全體股東按持股比例派發現金股利3000萬元（含稅）。該次利潤分配已於2017年10月實施完畢。
2017年12月前，鋒尚文化100%股份由沙曉嵐、王芳韻夫婦及西藏晟藍三方持有。西藏晟藍持有鋒尚文化11.71%的股份，為鋒尚文化員工持股平臺，由沙曉嵐控制，沙曉嵐出資比例為82.24%。
照此計算，上述3000萬元分紅中逾2900萬元進入沙曉嵐、王芳韻夫婦口袋。
2017年，沙曉嵐、王芳韻夫婦僅上述2項進帳1.19億元。
實控人夫婦為避稅曾找公司代持股份 前年補繳稅款及滯納金千萬元
鋒尚文化實控人沙曉嵐、王芳韻夫婦曾為避稅委託北京金典文化藝術有限公司（以下簡稱「金典文化」）代持鋒尚文化前身鋒尚有限的股權。但最終仍在前年申報繳納稅款及滯納金合計逾千萬元。
鋒尚文化招股書顯示，2007年9月，沙曉嵐、王芳韻將持有鋒尚有限的股權轉讓給金典文化，委託金典文化進行代持；2008年4月，金典文化將持有鋒尚有限的股權轉讓給沙曉嵐、王芳韻，對上述股權代持進行了還原。
沙曉嵐、王芳韻委託金典文化代為持有鋒尚有限的股權系基於業務發展角度考慮，由於當時鋒尚有限註冊資本較小，擬通過未分配利潤轉增的方式增加註冊資本，而法人股東就未分配利潤轉增註冊資本無需繳納相應稅費。
根據鋒尚文化與主管稅務機關的溝通，由於鋒尚有限在未分配利潤轉增註冊資本時，其名義股東金典文化不存在納稅義務，主管稅務機關無法在未分配利潤轉增註冊資本環節向實際股東沙曉嵐、王芳韻徵收個人所得稅。但由於沙曉嵐、王芳韻將其持有的鋒尚有限股權轉讓給金典文化時，未及時申報納稅，主管稅務機關認定應在股權轉讓環節按照鋒尚有限當時淨資產金額核定股權轉讓價格並向沙曉嵐、王芳韻徵收個人所得稅。
2018年10月15日，沙曉嵐、王芳韻就上述事項主動申報並繳納了稅款及滯納金。2018年10月24日，國家稅務總局北京市東城區稅務局出具《涉稅情況說明》：鑑於沙曉嵐、王芳韻就上述股權轉讓事項自行申報補繳個人所得稅稅款及滯納金，對其不予進行行政處罰。
根據上海浦東發展銀行股份有限公司北京東三環支行提供的銀行回單，沙曉嵐、王芳韻已於2018年10月15日向國家稅務總局北京市東城區稅務局申報繳納稅款及滯納金合計1038.56萬元。其中，沙曉嵐應繳財產轉讓所得個人所得稅259.25萬元、滯納金519.67萬元；王芳韻應繳財產轉讓所得個人所得稅86.42萬元、滯納金173.22萬元。從結果上來看，若主管稅務機關在未分配利潤轉增註冊資本環節向沙曉嵐、王芳韻追繳個人所得稅，其應補繳的個人所得稅款項為200.00萬元；而由於鋒尚有限當時淨資產大於未分配利潤轉增後的註冊資本，沙曉嵐、王芳韻實際補繳的個人所得稅款項合計345.67萬元高於前述未分配利潤轉增註冊資本環節的潛在納稅義務金額。
去年2遭稅務處罰
2019年3月1日，國家稅務總局北京市懷柔區稅務局龍山稅務所出具《稅務行政處罰決定書（簡易）》（京懷龍稅簡罰[2019]6000001號），根據《中華人民共和國稅收徵收管理法》第六十二條之規定，公司全資子公司鋒尚發展因逾期未申報個人所得稅，處以罰款1,000元。同日，鋒尚發展繳納了上述罰款。
2019年7月18日，國家稅務總局太原市杏花嶺區稅務局三橋稅務分局出具《稅務行政處罰決定書（簡易）》（並杏稅三橋簡罰[2019]1000539號），根據《中華人民共和國稅收徵收管理法》第六十二條之規定，太原分公司因未按期申報企業所得稅、個人所得稅，處以罰款200元。同日，公司繳納了上述罰款。
曾高價租賃實控人帶高檔家具房產 實控人前年退還846萬元房租
2017年-2019年，鋒尚文化其子公司向實際控制人沙曉嵐租賃房產金額分別為200.71萬元、31.54萬元和0.00萬元，佔營業成本的比例分別為1.91%、0.09%和0.00%。
鋒尚文化表示，為徹底避免該類關聯交易，公司已逐步終止了與沙曉嵐的全部房產租賃，並在綜合考慮業務發展需要的基礎上另行向非關聯方租賃新的辦公場所。
同時，為保護鋒尚文化及其股東利益，沙曉嵐已於2017年6月自願退回2014年度、2015年度房產租賃價差845.69萬元，鋒尚文化將股東退回房產租賃價差作為權益性交易處理計入資本公積。
鋒尚文化招股書稱，由於發行人租賃實際控制人沙曉嵐房產起始於報告期初以前，在有限公司階段，雙方未主動了解房產租賃市場價格，考慮到沙曉嵐房產裝修、布置相對較好且擺放其個人擁有的高檔家具、藝術品，故租賃價格偏高。2015年11月，因業務發展需要，發行人向非關聯方費綠葉租賃北京東城區青龍胡同1號歌華大廈518室房產，彼時發行人發現關聯房產租賃價格偏高，並於2016年起降低了關聯房產租賃價格。另外，由於實際項目執行過程中與預期需求存在一定差異，2015年度公司為創意設計人員集中構思及住宿使用而向實際控制人沙曉嵐租賃了兩處房產，但後經證實該租賃房產使用效率較低、必要性不強。因此，公司不存在向實際控制人沙曉嵐輸送利益的主觀故意。2016年以來，公司向沙曉嵐租賃房產價格公允、合理，不存在利益輸送情況。
鋒尚文化表示，沙曉嵐在取得相關房產租賃收入時已足額繳納各項稅費，而公司對於2017年6月收到沙曉嵐退回的2014年度、2015年度房產租賃價差845.69萬元已申報繳納企業所得稅211.42萬元，公司不存在規避納稅義務的情形。鑑於公司既不存在通過調節關聯房產租賃價格規避納稅義務的主觀故意，亦不存在公司及沙曉嵐少繳稅款的客觀結果，前述事項不構成重大違法違規行為，不構成本次發行上市的法律障礙；鑑於關聯房產租賃已徹底終止，且公司已制定相關規章制度，能夠保證公司保持良好的獨立性，前述關聯租賃事項對公司獨立性已不存在重大影響。
部分合同的獲取不符合《招投標法》
據招股書，鋒尚文化主營業務收入按項目獲取方式分類可分為直接委託和招投標。其中直接委託方式收入分別為1.62億元、5.66億元、5.44億元，佔主營業務收入比例分別為79.87%、99.57%、59.93%；招投標方式收入分別為4070.92萬元、245.28萬元、3.64億元，佔比分別為20.13%、0.43%、40.07%。
報告期內，鋒尚文化籤訂的部分合同存在合同相對方應履行而未履行政府採購及招標程序的情形，不符合《中華人民共和國政府採購法》、《中華人民共和國政府採購法實施條例》及《中華人民共和國招標投標法》等的相關規定，存在一定的程序瑕疵。
2017年-2019年，鋒尚文化應履行招投標程序而未履行的收入金額分別為1791.41萬元、206.90萬元和0.00萬元，佔同期收入的比例分別為8.68%、0.36%和0.00%；鋒尚文化應履行政府採購程序（不包含招投標程序）而未履行的收入金額分別為177.48萬元、82.76萬元和92.45萬元，佔同期收入的比例分別為0.86%、0.14%和0.10%。
鋒尚文化表示，鑑於公司存在上述瑕疵的合同金額及收入佔比均相對較低，並已履行完畢，不會對公司經營情況產生重大不利影響。公司已承諾重視承接業務的程序規範性，對於應履行政府採購程序或招投標程序的項目主動提醒客戶並嚴格按照政府採購程序或招投標程序規範相關程序。公司實際控制人沙曉嵐、王芳韻承諾若因公司未通過政府採購程序或招投標程序獲取業務而導致的任何損失或其他引起公司產生任何損失的情形，其將全額賠償相關損失。
「一次性」服務的經營模式考驗銷售能力
據經濟導報，值得注意的是鋒尚文化的「一次性」服務的經營模式，該模式對公司市場銷售部門的要求很高，在激烈的市場競爭中，銷售人員需要不斷地尋找新的大客戶。
記者發現，該公司每年的前五大客戶很少有固定的。這也說明，公司的經營好壞取決於對新的大客戶開拓情況。
鋒尚文化解釋稱，公司前五大客戶變動較大，與公司業務特點直接相關。公司以創意設計為核心，業務範圍涵蓋大型文化演藝活動、文化旅遊演藝、景觀藝術照明及演繹等多個領域的創意、設計及製作服務，大部分項目周期較短，並具有一次性的特徵，導致公司前五大客戶變動較大。
2016年來2任財務總監離職 2年5名核心員工流失
據大眾證券報,，鋒尚文化招股說明書顯示，原全資子公司思博蘭帝副總經理李濤於2017年2月離職，原舞美設計部燈光設計師牛亞飛於2018年3月離職，原舞美設計部投影視頻設計組主任王志偉2018年11月離職，原三維動畫部主任呂晶龍2017年4月離職，原全資子公司思博蘭帝副總經理王志江2018年3月離職。
此外，公司分別於2016年11月、2018年6月兩次更換財務總監。其中，陸光曾任財務總監，於2016年11月辭職;蔣和斌曾任董秘、財務總監，於2018年6月辭職。
儘管文化在其招股說明書中表示：「公司最近兩年內新增的董事、高級管理人員係為優化公司治理結構、滿足公司經營發展需求，離職的董事、高級管理人員均不是公司核心技術人員。」
但記者通過查閱鋒尚文化在新三板上市時公告發現了端倪。2016年5月20日鋒尚文化發布了關於對擬認定核心員工進行公示並徵求意見的公告。公告中顯示，牛亞飛、王志偉、王志江、李濤、陸光這5位員工均為公司核心員工。根據招股說明書顯示，目前李濤、牛亞飛、王志偉、王志江、呂晶龍、蔣和斌仍持有西藏晟藍的股份，其中李濤系沙曉嵐之外甥。
實控人近親的同業競爭爭議
據公眾號「叩叩財訊」，實控人近親企業與鋒尚文化之間的同業競爭問題也是阻礙其順利IPO的瑕疵之一。
在迄今為止的IPO審核中，同業競爭問題一直被監管層視為審核的紅線。一般情況下，雖IPO審核關注的重點是「控股股東、實際控制人是否與發行人存在同業競爭的情形」，但關於同業競爭問題，不僅要考察控股股東、實際控制人的業務是否與發行人存在同業競爭，同時更還要考察其控制的企業以及關係親密的近親屬是否與發行人存在同業競爭。
據工商資料信息顯示，鋒尚文化原全資子公司思博蘭帝副總經理李濤雖直到2017年2月才從鋒尚文化離職，但實際上早在2015年其便出資設立了上海指光文化傳播有限公司（以下簡稱「上海指光」）。
出生於1978年的李濤，2010年畢業於北京舞蹈學院舞美專業，隨後便進入了鋒尚文化工作，從三維動畫部員工起步，2012年，僅僅兩年時間便被任命為鋒尚文化全資子公司思博蘭帝副總經理。除此之外，李濤還有另一個身份，他還是鋒尚文化實控人沙曉嵐的外甥。
上海指光主要從事舞臺劇目、文化活動、樓體投影、展覽展示、實景體驗秀、演繹工程等設計及製作，不僅與鋒尚文化主營業務存在諸多重合，而且上下遊企業包括供應商與客戶也存在重疊的情況。
除了同業競爭問題，上海指光還與鋒尚文化存在關聯交易。2017年度，鋒尚文化及其子公司為上海指光文化傳播有限公司提供設備租賃服務所產生的收入為24.62萬元。
「關於親屬同業競爭問題，原則上是要求清理的，因此清理是最徹底的解決方案，但考慮到清理成本太高、清理時機不成熟或清理不具有可行性等情形，故在以往的IPO審核中親屬同業競爭問題允許自我發行人自我證明不存在因同業競爭而發生獨立性瑕疵或者業績真實性問題。」一名北京資深保代表示，一般解釋思路主要需要說明兩個企業都是獨立運營和發展的，且兩個企業不存在客戶或供應商重疊的情況；不存在通過相同的供應商或客戶進行倒貨以及利益的情形；而且要兩個企業不存在任何關聯交易、資金往來等情形，「說白了就是兩個具有同業競爭嫌疑的企業沒有過任何業務上的交集，以證明兩個企業除了股東有親屬關係之外，沒有任何的聯繫。」
來源：中國經濟網