智通財經了解到，作為全球領先精細化學品生產商的彩客化學，於2020年8月21日晚間發布中期業績公告稱，公司2020年上半年主要業務受到公共衛生事件影響，截至2020年6月30日止6個月營收規模同比下滑31.6%至7.36億元人民幣（單位下同），淨利潤同比下滑65.9%至1.39億元。
其實早在6月1日公司發布首4個月盈利下滑65%的盈利警告之後，市場情緒已逐漸消化，加上公司不斷回購表明態度，市場資金反而開始跟進，並且屢屢出現放量抬升股價底部的劇情，其中6月9日、6月18日、7月13日、8月17日等交易日均呈現放量衝漲態勢。
目前來看，公司業績下滑的市場情緒已基本釋放完畢，考慮到此次中報中還有不少樂觀的數據，疊加公共衛生事件並未破壞彩客化學上行邏輯來看，公司後續有望繼續演繹底部回升行情。
行情來源：wind資訊
業績雖下滑，但亮點並不少
彩客化學旗下分四大業務板塊，染料及農業化學品中間體、顏料中間體、電池材料、環保技術諮詢服務，公司在河北滄州和山東東營擁有生產基地，目前擁有全球最大的DSD酸、DMSS生產基地，全球第二大DMAS生產基地，全球第三大一硝基甲苯生產基地。
染料中間體主動降價刺激下遊需求，是彩客化學2020上半年營收下滑最主要的原因，好在農業化學品中間體業務逆勢增長，縮窄了營收跌幅。智通財經了解到，2020年由於公共衛生事件爆發的不利影響對全球市場造成了不穩定的因素，導致實體行業的普遍低迷，因此公司大幅降低DSD酸的銷售價格，來刺激消費，以此帶動產業鏈的恢復，這也導致公司染料中間體產品收入同比下滑52.2%至3.8億元。不過，公司農業化學品中間體在市場供應不足的背景下擁有充足庫存儲備，加上開發出了新的客戶，使得農業化學品中間體銷量大幅提高，農業化學品中間體收入同比大幅增長103%至2.22億元。同時，公司第二大營收佔比的顏料中間體業務錄得17.8%的小幅下滑，使得公司總營收規模達到7.36億元。
毛利率方面，同樣是染料中間體業務影響導致下滑，但拆分業務來看並不悲觀。智通財經了解到，2020上半年染料中間體毛利率雖然同比下滑下降21.6個百分點至54.1%，但是依然遠高於2018年的40.3%，並且公司農業化學品中間體毛利率提升14.3個百分點至26.1%，顏料中間體同樣提升7.8個百分點至44.5%，再加上環保技術諮詢服務毛利率17.6個百分點提升，公司整體毛利率雖然錄得下滑20.7個百分點至41.7%，但是相比於2018年34.6%而言還是高出不少，一定程度表明公司業務整體盈利向上的大趨勢並未打破。
而傳導至最終利潤端，也有部分非經營性因素在影響。智通財經了解到，在費用方面，2020年銷售及分銷開支錄得7.2%的同比下降，財務成本也得益於公司此前大量償還負債錄得26%同比大幅下降，而衛生事件導致停產期間的生產線折舊及勞工成本從成本劃入行政開支，使得公司行政開支增至8481.8萬元，以及匯率波動導致的匯兌虧損1041.1萬元，一定程度加劇了淨利潤下跌程度，如刨除匯兌影響和停工導致的行政開支增加等非經營性因素影響，公司淨利潤表現能得到進一步改善。
同時公司資產負債率優化，進一步增強公司於行業低迷期的抗壓能力。智通財經了解到，在2019年底，彩客化學在經營現金淨流入同比大幅增長1.6倍至5.65億元的同時，公司償還銀行及其他借款的數額由去年同期的1.87億增至6.62億元，這使得公司的資產負債比率由2018年末的49.3%大幅降至17.8%。2020年6月底，公司資產負債比率進一步降至16.9%，為公司在極端市場環境下的穩定經營奠定了基礎。
再加上資本市場方面，公司也在通過多次回購和提升派息比率來增強投資者信心。智通財經了解到，2020年6月1日發布盈警公告後開啟持續回購模式，1個月左右的時間共計完成8次回購，總耗資623.41萬港元回購524.95萬股，回購的股份也分別於6月19日和7月20日全部完成註銷，充分體現了公司信心。而且，彩客化學此次派息比率還由之前的30%提升至35.7%，且是公司首次派發中期股息，有明確回饋股東的意思。
而彩客化學除了自身不少亮點吸引市場資金外，下遊市場恢復有望提振公司下半年業績。
多因素共振，下遊市場正在恢復
上遊原材料接連漲價，處於歷史低位的下遊染料價格跟漲情緒濃厚。智通財經了解到，目前分散染料價格處於近三年低谷，活性染料價格處於十年來的低谷，均處於歷史底部，而近期核心染料中間體間苯二胺開啟了上漲態勢，已經在帶動染料價格上行。據悉，2019年響水園區事件後，國內間苯二胺主要由浙江龍盛與四川紅光供給，2020年在四川省的鑄安2020環保整治行動中，又發現四川紅光的安全環保問題嚴重，紅光已於7月底停產，預計整改期或達到7-10個月。目前間苯二胺價格已經從7月初的6萬元/噸上漲至8月的7.5萬元/噸，再加上氯化鈷、硫酸鈷等原材料價格同樣上漲，成本端已經在支撐染料價格上行。
與此同時，下遊市場需求恢復還將進一步提振彩客化學染料中間體業務。智通財經了解到，彩客化學染料中間體對應的下遊市場中，銅版紙、雙膠紙等文化用紙與其相關度極高，而2020年本來是文化用紙需求大年，雙膠紙下遊需求90%對應圖書貢獻，2010年至今圖書印刷冊數保持穩定上升趨勢，複合增速4%，考慮到2021年為建黨100周年，預計從2020年下半年開始，各大印刷廠將開始為黨建期刊備貨，對文化紙需求到一定支撐作用。再加上K12課外培訓市場規模持續攀升，教材、教輔以及複印資料等需求也隨之上升。
只是因為公共衛生事件導致上半年教輔教材印刷推遲，下遊需求才出現疲弱影響，然而隨著經濟活動的重啟，部分地區學生復學，文化紙需求回暖，庫存水平正持續下降。截止2020年7月底，雙膠紙企業庫存為74.8萬噸，已較4月高點下降19.14%，；銅版紙企業庫存為42.4萬噸，較4月高點大幅下降24.42%。當前整體庫存水平下降明顯，表明需求正在持續回暖。
下遊染料市場的復甦，意味著彩客化學業染料中間體業務將得到改善，公司下半年業績有望迎來提振，為公司底部回升行情再添動力。