本文來自微信公號「深探」（ID：deep_insights），作者 | 丁直仁
距2011年私有化退市近十年後，華納音樂再次啟動了IPO進程。
2月7日消息，華納音樂集團已向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請，在招股書中其提出的最高融資金額為1億美元，但尚未最後確定。根據招股書披露，華納音樂將採取AB股結構，A類股東每股可以投票1票，B類股東每股可以投20票。
從鼎盛到被出售、再到私有化二度易主，重新啟動IPO的華納音樂釋放出一個明顯信號：在遭遇連續多年的銷量下滑後，流媒體對音樂產業的振興為音樂公司們再次打開了二級資本市場的大門。
流媒體拯救華納音樂
華納音樂的前身最早可追溯到華納兄弟於1929年創立的「音樂出版有限公司」（MPHC），該公司的主營業務是購入音樂版權，為電影提供廉價音樂。1930年，隨著購入Brunswick唱片，公司進軍唱片業。
1967年，華納兄弟影片公司收購大西洋唱片，1972年再購入Elektra Noneusch唱片，成立華納唱片集團（Warner-Atlantic-Elektra，簡稱WEA）公司。隨後數十年，華納兄弟通過多起跨國收購，併購對象包括法國Erato公司，德國Teldec公司，芬蘭Finlandia公司等，一步步擴大了華納音樂的業務版圖。
2017年潘瑋柏籤約華納音樂
併購是華納音樂快速拓展海外市場的主要方式。
1991年中國臺灣著名本土唱片公司飛碟唱片被華納音樂控股，1996年，華納音樂正式收購飛碟唱片，華納正式全面進軍華語樂壇。2000年，通過與麥田音樂籤約成立華納麥田，華納音樂將周迅、樸樹、老狼、孫楠、那英等知名歌手招致麾下，進入內地音樂市場。
2009年，華納音樂與本山傳媒、臺灣東風傳媒、環球熱力兄弟影音在北京劉老根大舞臺正式籤署合作協議，宣告四家娛樂集團強強聯手，將打造華人TOP YOUNG偶像組合。由本山傳媒牽頭，四方未來將在選拔、招募、培訓、製作、企宣、經紀等各大領域，進行深度密切的合作。趙本山、小瀋陽出席了該次籤約儀式。
從合作理念看，華納音樂與本山傳媒的該次牽手已有如今練習生制的影子，但從結果來看，這次牽手最終並未濺起太大水花。
這與唱片行業遭遇的大環境變化有關。
2000年前後，網際網路興起，P2P下載的出現致使盜版猖獗，傳統唱片的銷售一落千丈。受行業大勢影響，過去十幾年，華納音樂的發展也頗為坎坷。
2004年，因與AOL合併後未能取得理想效果，時代華納出於降低集團負債的目的，將華納音樂以26億美元的價格出售給了布隆夫曼投資集團，該集團領導者為環球（Universal）集團前總裁小埃德加·布朗夫曼（Edgar Bronfman Jr.）。
2011年，私人控股的美國工業集團Access Industries以每股8.25美元的價格將華納音樂私有化，華納音樂再次易主。
Access Industries所有人是俄裔石油巨子倫納德Blavatnik，其與華納音樂總裁小埃德加·布朗夫曼及其父均頗有交情。2004年，當布朗夫曼從時代華納手中買下華納音樂時，Blavatnik就擔任董事至2008年。在此筆交易確定前，Blavatnik就已持有華納音樂約2％的股份。
幸運的是，在實體唱片逐漸衰落之時，2003年橫空出世的iTunes音樂商店正式亮相，上線的第一個星期，iTunse商店就賣出了一百萬首歌。這個模式取得了巨大成功，為唱片公司們在數字時代生存找到了出路。
此後，Spotify、Pandora以及Apple music、Amazon Music等流媒體音樂平臺的出現和興起將音樂行業帶入了新的發展階段，數位音樂、流媒體逐漸取代實體唱片成為唱片公司的最主要收入來源。
2010-2018全球錄製音樂產業收入，來自IFPI，2019.4
數據顯示，目前，數位音樂、流媒體音樂對全球音樂產業的營收貢獻佔比已經接近60%。
現金充沛的穩健型選手
流媒體拯救全球音樂產業，華納音樂也不例外。
在2019、2018、2017三個財年（華納音樂財年以9月30日為起始點），華納音樂收入分別為45億美元、40億美元和36億美元，淨利潤分別為2.58億美元、3.12億美元和1.49億美元。調整後的EBITDA分別為7.37億美元、10.33億美元(包括因出售Spotify股票而獲得的3.89億美元稅前淨收益)和6.04億美元。
過去七年中，除2015財年受匯率影響營收出現同比負增長的情況外，華納音樂總營收呈穩步增長的狀態，自2016財年後同比增長穩定在10%左右。
營收來源方面，華納音樂由錄製音樂、版權轉授和音樂發行三大部分組成。錄製音樂是主要營收來源，其中的數位音樂已經取代實體唱片成為營收扛把子。
2019財年，數位音樂共獲得23.43億美元收入，同比增長16%，總營收佔比達52%。而據華納音樂公布的截至2019年12月31日的2020財年Q1財報顯示，華納流媒體音樂收入為22.2億美元，同比增長21%，佔到錄製音樂總收入的57%。
自2017年來的三個財年，華納音樂的現金及等價物為6.47億美元、5.14億美元和6.19億美元，資金儲備充足。
財務數據外值得注意的是，對於中國市場而言，華納音樂IPO有可能為現有版權格局帶來變數。
當前，在國內市場，騰訊音樂娛樂集團擁有最全的音樂內容，在國內日趨規範的版權管理下，音樂版權已經成為各內容平臺發展的重要前提。此前，環球音樂母公司法國媒體集團維旺迪(Vivendi)出售其股份就曾引發國內網際網路公司的激烈競購，最新進展是騰訊牽頭財團尋10億歐元貸款 以收購環球音樂10%股權。
華納音樂非常重視騰訊音樂娛樂集團這個合作夥伴，其在招股書中特意提到自己是最早與騰訊音樂娛樂集團建立合作的公司。但其同時也關注到了字節跳動旗下TikTok為音樂市場帶來的巨大增量價值。
華納音樂在招股書中不吝對TikTok的溢美之詞，招股書中顯示，據尼爾森(Nielsen)的數據，自2017年推出以來，TikTok的下載量已超過10億次，在全球擁有5億用戶，擁有為音樂娛樂產業創造更多規模平臺的機會。
而華納音樂旗下藝術家、美國樂隊Fitz & the Tantrums在2018年因歌曲《HandClap》通過TikTok在亞洲市場走紅而享譽國際。短音樂和基於音樂的視頻內容在Facebook和Instagram等社交媒體平臺上也越來越受歡迎，這進一步表明，唱片藝術家可能通過越來越多的潛在途徑獲得消費者的關注。
對於華納音樂而言，TikTok意味著龐大的年輕用戶、流量聚集的內容分發平臺，對於字節跳動而言，華納音樂能夠提供優質、豐富的音樂內容。雙方存在極大的合作空間和可能，因此，包括字節跳動在內的中國網際網路巨頭是否會趁華納音樂此次資本動作通過二級市場與其建立更緊密的聯繫，是之後頗值得注意的動向。
內容製作能力是華納音樂的核心競爭力，正式進軍華語樂壇的二十多年間，華納音樂在中國成功打造了孫燕姿、F.I.R樂隊等知名歌手，目前，其旗下簽約華語藝人包括林俊傑、潘瑋柏、袁婭維、衛蘭、關喆等知名藝人。
華納音樂目前已囊括Ed Sheeran, Bruno Mars, Michael Bublé, Cardi B, Kelly Clarkson, Coldplay, David Guetta, Dua Lipa, Neil Young, Prince, Pink Floyd, David Bowie, Phil Collins, Fleetwood Mac, Tom Petty and The Smiths等知名歌手和樂隊。這些優質的音樂內容創造者是華納音樂的最核心資產和最高的護城河。
對於未來增長，華納音樂寄希望於用戶持續擴大、改進流媒體定價、智能音箱等新設備可能帶來的增量上，這些都是現實存在的機會，但必須注意，機會之中也隱藏著風險。
比如，當流媒體音樂收入成為其愈加重要的收入來源時，音樂公司之於流媒體平臺的議價能力卻在下降。同時，個性化推薦等新技術手段的興起，讓音樂內容的推廣和分發遇到了更多挑戰，而流媒體平臺一旦推出自己的音樂內容生產業務，將會對音樂公司造成巨大影響。
意識到風險的存在，華納音樂在近幾年已經開始嘗試多業態布局，但從營收結構來看暫時成效有限。
整體上，得益於數位音樂和流媒體音樂的興起，華納音樂近幾年進入上升通道，公司經營狀況良好，近三年經營現金流比較穩定，現金儲備豐厚，總體收入穩健，現金比例上升，流動性增強。
綜合財務數據和業務布局來看，華納音樂是一名標準的「模範生」，短期內其增長可能仍將處於一個相對穩健的狀態，比較難出現爆發式增長。
但無論如何，對於低迷多年的音樂行業來說，華納音樂IPO是一個明顯信號：音樂行業回暖了。