當一家企業收入的超八成為應收款項，而這其中的十分之一還處於訴訟追回狀態時，投資者就應該警惕了。廣東創世紀智能裝備股份有限公司（下稱：創世紀，300083.SZ）就是這樣一家企業。
《投資者網》最近在梳理"電子-消費電子"行業時發現，今年前三季度創世紀，多項數據詭異，其中應收帳款周轉率1.65，排名該細分行業78家企業的倒數第5；資產負債率62.32%，排名第16位；速動比率0.76，排名倒數12；股價卻較年初漲幅超128%，排名第8位。
高負債水平與低營運狀態反而帶來股價的大幅拉升。創世紀到底是一家怎樣的公司？我們來一一揭開公司的面紗。
超八成營收為應收款項
翻閱創世紀的財報，就會發現其排名細分行業尾部的應收帳款周轉率僅僅是冰山一角。今年三季度創世紀的應收款項（包括應收帳款、應收票據、其他應收款）合計金額為20.49億元，佔營收25.28億元的85.48%，為該公司歷年最高水平，更高於其他同行業可比公司。
來源：思維財經
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從圖一中不難看出，創世紀應收款項指標的惡化始於2020年。這一年，創世紀基本完成了業務轉型，將主營業務從原來的消費電子精密結構件業務轉向了高端智能裝備業務上。
公司財報數據也佐證了這一結果：相較於2019年，2020年前三季度創世紀消費電子產品緊密結構件業務營收佔比從61.02%降至10.86%，高端智能裝備業務營收佔比從40.10%升至87.39%，公司順利完成了業務轉型。
然而，業務轉型的背後卻是公司應收款項指標的急速惡化，直接原因是創世紀剝離業務導致營收同比大減，而相應的應收款項，尤其是應收帳款並未及時收回，相反目前大部分還成了在審的訴訟案件。
12月4日創世紀發布的《定增審核問詢函回復》公告顯示，截止今年三季度，公司及其控股子公司尚未了結金額在 1000 萬元以上的買賣合同相關糾紛案件有15項，其中10項來自於創世紀及子公司向客戶追討貨款的案件，涉案金額共計約2.15億元，佔三季度公司總應收款項金額的11%。
針對高額的應收款項，創世紀向我們回復道：公司應收款項增加主要系主營業務的經營規模不斷擴大所致。公司當期銷售產品以3C機型產品為主，該領域下遊客戶主要為單次採購量較大的大型企業客戶，應收項目的回款風險較小；同時，公司針對應收項目進行專門管理，密切關注客戶經營風險，採取責任到人、持續跟進的措施，加強風險管理和催收力度，能夠保障應收款項的安全。
針對15項訴訟案件，創世紀向《投資者網》回復道：公司自2018年下半年以來持續整合與剝離消費電子精密結構件業務，階段性涉及較多的消費電子精密結構件業務相關債權債務糾紛。公司將繼續深化消費電子精密結構件業務整合，加快債權債務清理工作，依法應訴及處理相關案件。公司針對應收項目實行專門管理，密切關注客戶風險，及時採取催收、訴訟等方式保障貨款回籠。由於存在部分預收款項，加之訴訟措施落實及時，公司當前應收項目涉及訴訟的整體可回收金額預計超過發出商品金額，不會對公司財務狀況產生不利影響。
不過，應收款項指標的迅速惡化還是成了創世紀業務轉型最明顯的後遺症。
經"調節"的扣非淨利潤
作為上市公司調節利潤的主要手段，應收款項的會計計提準則更改一直是投資者所警惕的部分，今年6月份，創世紀更改了自己的計提比例引發關注。
2020年6月17日，創世紀在公司中報發布之前表示，隨著公司業務轉型的深入推進，主營業務結構已發生顯著變化，公司為更加客觀、真實地反映各項業務的財務狀況和經營成果，公司決定更改自己的應收款項計提會計估計，將高端智能裝備業務帳齡在1年內的計提比例由此前的5% 更改為3%，1-2年帳齡的計提比例10%保持不變，帳齡2-3年的計提比例由50% 更改為30%，帳齡3-4年由原來的100% 改為50%、帳齡為4-5年由原來的100%改為80%。
來源：創世紀2020年半年報
創世紀2020年中報顯示，截止6月30日，公司高端智能裝備業務1年以內的應收帳款為8.79億元，1-2 年為1.76億元，2-3年為1.01億元，3年以上為6993萬元，按照6月變更的會計估計，創世紀3年內的應收帳款可少計提壞帳準備金額約3778萬元，三年以上的應收款項少計提壞帳準備約2991萬元，應收帳款合計減少6769萬元，而上半年創世紀合併報表的扣非歸屬淨利潤為8554萬元，可見少計提的應收款項組成了公司扣非淨利潤額主要部分。
對於更改會計準則虛增利潤的質疑，創世紀向《投資者網》回復道：公司會計估計變更系根據《企業會計準則》規定實施的，參考截至2020年5月31日應收帳款的預期信用損失率及同行業水平計提壞帳損失，相關壞帳準備計提比例不存在明顯低於行業水平的情況。公司根據《企業會計準則》規定進行應收帳款的會計處理，不存在虛增利潤的情形。
不過，值得注意的是，創世紀的可持續經營利潤對淨利潤的貢獻並不高，2020年中報顯示，創世紀1.38億元的淨利潤中，包含了3143萬元的政府補助與3946萬元的增值稅退稅，而創世紀今年前三季度扣非淨利潤佔淨利潤的比例僅為59.34%，少於同期同行業可比公司華東重機的72.9%及海天精工的80.1%。
高質押下的短期償債風險
截止今年9月30日，創世紀的總資產為78.12億元，總負債金額為48.68億元，資產負債率為62.32%，是2015年以來的第二高水平，同時也高於其他同行業可對比公司。
來源：思維財經
從負債結構看，創世紀一年內的流動負債佔比約為82%，現金短債比小於1，短期還款壓力大，從細分行業可對比公司來看，創世紀的速動比率小於1，與ST秦機屬於同等水平，低於其他正常公司。
值得注意的是，創世紀12月4日發布的定增補充報告顯示，公司前三季度6.54億元貨幣資金中，其中因抵押、 質押或凍結等對使用有限制的款項總額為 3.67億元，若扣除此項資金，創世紀截止今年前三季度的現金短債比只有23.67%，有短期償債危機。
對此，創世紀回復《投資者網》稱：公司貨幣資金部分受限，主要為存儲於商業銀行的票據保證金等。基於主營業務良好的發展態勢、豐富有效的融資渠道，根據經營活動和籌資活動計劃，公司下一階段經營活動和籌資活動帶來的現金能夠償還短期債務，公司並不存在面臨短期債務危機的情形。
目前，創世紀於今年年初提交的向特定對象非公開發行總價值4億元的股票定增方案，在深交所詢問後尚未通過。12月8日，創世紀高層向調研機構表示：公司日前修訂了向特定對象發行股票方案的部分內容，已向深圳證券交易所提交了審核問詢函的回覆文件和發行申報文，該方案尚在通過中。
根據定增公告，這4億元的定增股票將全數發給公司董事長夏軍先生，定增資金將用於償還債務及補充流動性，每項各2億元，定增一旦通過，將有效緩解創世紀的償債壓力，一旦再次被駁回延遲，對創世紀而言，無疑與雪上加霜。
值得一提的是，創世紀在12月3日通過的一項限制性股票激勵方案中，設置的業績考核標準中僅考慮營收單一項目，而未涉及到淨資產收益率、淨利潤增長率等兼顧收益與資產使用效率的指標，有"發福利"的嫌疑。
對此，公司回應稱，該激勵計劃選取高端智能裝備業務的營業收入作為考核指標，系現階段發展目標和競爭策略決定的，伴隨著國內工具機行業整體由增量發展向優化存量方向轉變，行業內廠商競爭加劇的背景下，公司以2020年至2022年營業收入考核目標計算，2022年營業收入需達到51億元，則較2019年的年複合增長率需達到32.68%，較2020年的年複合增長率需達到34.96%，該業績考核目標兼具科學性和挑戰性。
創世紀在基本完成主業的轉型後，成了國內高端數控工具機的龍頭。公開資料顯示：2019年，創世紀實現了數控工具機等高端裝備業務相關收入為 21.81 億元，市場份額17.87%，在已上市的數控工具機競爭對手中，排名第一。在國家支持高端製造的產業政策及高端數控工具機國產替代的大背景下，我們希望公司能不斷規範內部控制體系，持續提高規範運作和信息披露水平，為社會及投資者持續創造加之，《投資者網》將持續關注公司的定增進展。（思維財經出品）■
（責任編輯：關婧）