文丨獅刀
編輯丨歐鋒
2007年情人節前夕，Stephen A. Schwarzman（史蒂芬·施瓦茨曼）迎來了他60歲的生日。
喜好奢華的他，在曼哈頓公園大道為自己辦了一場花費300萬美金的生日派對，就算是與了不起的蓋茨比相比，也是有過之而無不及。數百名華爾街資本大佬、政界名流、演藝界明星，都是這次派對的座上客。
就在數天前，施瓦茨曼所創立的黑石集團剛剛以395億美元的價格，完成了對全美最大的房地產信託基金EOP(Equity Office Propertie Trust)的收購，這筆交易超過了2006年的HCA收購案，成為當時有史以來最大的一宗槓桿收購交易。
施瓦茨曼將接管這家美國最大的房地產投資信託基金。
2007年是施瓦茨曼最為意氣風發的一年。同年6月，黑石以每股31美元的價格，發行1.3億股，公開募資超過40億美元，成為美國第一家上市的私募基金管理人。
2007年，也是黑石進入中國視線的一年。
在上市前一個月，尚在籌建中的中國外匯投資公司以30億美元認購了黑石1.01億普通股，這是中投的「處女投」，以黑石上市當日收盤價計算，這筆交易浮贏達5.4億美元。
2007年，一切都看起來那麼美好。施瓦茨曼也有了一個更廣為人知的中文名：蘇世民。
做大事和做小事的難易程度是一樣的。所以要選擇一個值得追求的宏偉目標，讓回報與你的努力相匹配。
——選自《蘇世民：我的經驗與教訓》
每個企業家都會有這樣的體會：有時，現實與自己想像的生活和事業之間，存在巨大差距，這一差距會壓得人喘不過氣，幾乎令人絕望。一旦取得成功，人們只會看到成功的光環；如果失敗了，人們也只會看到失敗的黯淡，卻很少有人關注到那些可能徹底改變人生軌跡的轉折點。
蘇世民的第一個轉折點發生在1985年，那一年，他和合伙人——原雷曼兄弟的董事長兼執行長皮特·彼得森（Pete Peterson）決定一起創辦黑石。
上世紀80年代，雷曼兄弟內部鬥爭嚴重，美國運通（AXP）收購雷曼兄弟，彼得森和蘇世民一同辭職離開。他們各自出資20萬美元，成立了黑石公司（Blackstone）。
公司的名字來源自兩個人姓氏的組合：蘇世民姓「Schwarzman」，在德語裡是「黑色」的意思；而皮特的姓是「Peterson」，在希臘語裡意思是「石頭」。因此公司名就叫「黑石」（Blackstone）。
創建之初，公司上下只有一名員工，還要兼任彼得森的秘書，除了這三個人，只剩一個空蕩蕩的辦公室和幾張孤零零的桌子。
「被我們視為最可能點頭的19家客戶，一個個拒絕了我們。總共有488個潛在投資人拒絕我們。」在不斷的低頭和失敗中，蘇世民懂得了什麼是謙卑。
當他終於說服英國保誠集團拿出1億美金進行投資時，事情開始變得順利。緊接著，黑石很快從包括日興證券、大都會保險、GE和通用汽車退休基金在內的32位投資者手中募集到第一支規模達8.5億美元的私募股權投資基金。而僅動用2500萬美元的第一單生意，居然淨賺了6億美元，黑石一戰成名。
隨後，蘇世民和彼得森率領黑石攻城拔寨，將業務擴展到房地產、對衝基金、公司債券等領域。黑石股權投資主要涉及旅遊、酒店、化工、汽車、國防、消費品以及醫藥等領域，成為全球PE業內的無冕之王。
黑石的成功與兩個基本原則有關，第一是「不要賠錢」。
蘇世民在自傳中提到，「每當有人聽到我的這一法則都會笑。為了保障這一法則的實現，在黑石，我們創立了一個可以讓我們不賠錢的投資流程，我們的投資決策都是基於紀律嚴明，冷靜而穩健的風險評估。這也是在吸取經驗後不斷完善的結果。」
第二，是喜歡投資「並不時髦」的產業中的龍頭企業。
一個經常被引用的案例是，黑石2004年從德國一家投資機構手中買下了塞拉尼斯化學公司（Celanese），然後利用華爾街當時網際網路新經濟低迷、投資者轉向傳統行業的市場氣氛 ，將之推向資本市場，這個舉動，使得黑石在不到半年的時間內，就獲得了現金收益30億美元和依然為數不少的上市公司股份。
進入21世紀，黑石已經是全球領先的資產管理和財務顧問公司。從黑石成立至2007年5月1日，其募集資金614億美元，管理的資產價值884億美元(資產管理規模近5年複合增長率超過40%)，業務涵蓋股權投資基金、不動產投資基金、對衝基金、夾層基金、各種形式的債券管理及顧問服務。
它的收入，主要來自管理基金的佣金，一般為淨收益的20%（被管理基金的年收益在7%到10%之間）。
2007年，黑石集團在納斯達克上市，成為第一家上市的美國PE巨頭。蘇世民迎來了他的第二個轉折點。
「金融界有一種說法：時間會對所有交易產生負面影響。等待的時間越長，越有可能出現意料之外的棘手事件。我討厭拖泥帶水，喜歡速戰速決。」
——選自《蘇世民：我的經驗與教訓》
給金融機構估值是一件極為困難的事情，因為這類企業通常是高槓桿運行，名下資產繁多難以估算公允價值，並且受宏觀環境和經濟周期的影響極大。
而在所有的金融機構中，給私募股權投資機構的估值又是最困難的。這些機構人才流動性大、成本高；高槓桿運行；所投企業處於早期、中期，公開資料匱乏，幾乎無法估值；而且宏觀經濟和股票市場都會左右被投資企業的運營情況和估值。
在這個邏輯下，私募股權基金一般是不願意上市的。因為其獨特的利益機制和管理模式以及他們那神秘的運作方式，其實是取得高回報的法寶。他們可以自由地選擇投資對象、可以秘而不宣地接近獵物、可以採用極高的槓桿率來進行收購。
所以，他們內部的組織機構、運作方式、分配方式都不必披露。因為一旦上市，黑石將或多或少地失去以往的優勢。
可是蘇世民仍然選擇將讓公司上市。
為了上市，他還設計了一套複雜的上市架構。簡而言之，黑石集團的上市主體是一家有限合夥企業，在股票市場上發行和交易的，是這家有限合夥企業的LP份額。
有限合夥制的上市架構中，有些類似AB股的「同股不同權」架構。但在AB股架構中，B股持有人的投票權雖然很低，卻也不是0。而在有限合夥制架構之下，LP份額的持有人卻對公司治理毫無話語權。
有批評者認為，LP既缺乏法律上的自我保護權利，沒有公司治理的投票權，也難以追究GP法律責任。LP份額單位是公眾投資者無法理解的複雜金融產品，不應該面向公眾發售。
這套架構雖然對LP不友好，但是GP多喜歡呀，所以在一番博弈下，還是成為了投資機構上市的通用結構，並在美國PE行業大受歡迎，此後KKR、凱雷相繼上市都原樣複製。
直到2017年美國國會通過了「史上最大的稅收減免法案」，將公司稅的稅率從35%大幅削減至21%。在新的稅率之下，美國的上市PE們這才不再保留不討好的有限合夥制上市架構了。
回過頭來想，經歷過華爾街大風大浪的蘇世民應該已經預感到了金融危機的臨近。沒有上市公開募集的70多億美元，黑石如今的命運恐怕不及雷曼兄弟和貝爾斯登。
在其掛牌上市之後不長的時間內，次貸危機不斷惡化，黑石股價也不斷下跌，投資者們被套牢其中。換言之，無論是運氣好、還是精明的時點計算，黑石的創始人和原來的股東們成功實現了高位套現。
這時候人們才發現，他確實貫徹了自己「不要賠錢」的理念。上市後，單是蘇世民就持有價值94億美元的股票，他套現了6.84億美元。黑石集團共同創始人、處於半退休狀態的彼得•彼得森也通過減持套現了19億美元。
至於投資人，黑石可就管不了那麼多了。
2007年5月，在前香港財政司司長梁錦松的牽線下，中投公司在黑石於美國公開上市前，以30億美元購買黑石部分無投票權股權，持股比例不足10%，購買價格是黑石計劃公開發售價格的95.5%，承諾至少持有四年。
可是受到金融危機影響，黑石一度跌到3.4美元，中投公司虧損幅度超過88%。由於中投這筆對黑石的投資，沒有表決權和管理權，股價下跌只能通過補倉降低持股成本。
2008年10月，中投公司咬牙又扔進去2.5億美元，以9~10美元的價格增持黑石股票，以圖攤低成本，同時又為黑石站了一次臺。不料當年11月黑石就跌破了5美元，次年一月跌到3.4美元。
前後一共投了32.5億美元,本想抄個底，沒想到收穫一個「深不見底」，想來中投公司只能默默「關燈吃麵」。2018年，中投終於宣布清倉持有了11年的黑石，有人算了下年化收益不到5%，被坊間開玩笑：還不如買個餘額寶。
當然，玩笑歸玩笑。誰初出茅廬的時候沒有「交過學費」呢？更何況，中投的眼光並不差，只是時機沒把握準：進的太遲，退的又太急。
不管怎麼說，通過投資黑石，中投從此和海外市場建立起了良好的合作關係，中國資本市場也從此變得更加成熟：不論是從deal sourcing，due diligence還是從投後管理、投資退出等環節，都有了飛速的進步。
2017年，中投公司第一個十年考核期完成。其境外投資淨收益率按美元計算為17.59%，創下歷史新高。截至2017年12月31日，公司境外投資累計年化淨收益率為5.94%，超出十年投資績效考核目標。
和中投的合作也讓黑石在金融危機之後迅速恢復了元氣。
黑石不像凱雷那樣「水土不服」，順利進入了中國市場。在中國的投資包括藍星集團、壽光物流園等，成功退出的項目收益情況也較令人滿意。
比如，2008年黑石集團購入上海Channel1購物中心的物業，價格為10億元，總面積為4.2萬平方米。在持有該物業的三年時間內，黑石集團將其出租率提高至90%。2011年9月，黑石集團將所持有的Channel1 95%的股權出售給新世界發展有限公司，價格為14.6億元人民幣。
2020年1月30日，黑石公布2019年財報。財報發布當天，在黑石的官方新聞稿中，蘇世民說，2019年黑石1344億美元的募資額、630億美元的投資額、1040億美元的永續資本，「都創了紀錄」。
這是一個富可敵國的數字。2019年加拿大一國的財政收入不過2388億美元；更何況，對於黑石這樣靠槓桿收購起家的機構而言，這個數字意味著數倍、數十倍的資本能量。
而蘇世民，隨著「蘇世民書院」在北京清華校園的拔地而起，他的名字在中國變得家喻戶曉。
「西方最優秀、最聰明的人才來到中國，不是為了別的，而只是為了了解中國，這在200年來還是第一次。」
——蘇世民接受《華爾街日報》採訪
隨著他在棕櫚灘的好朋友川普上臺，蘇世民登上白宮首席商業智囊頭把座椅，並成為2017年頒布的《減稅和就業法》中最大受益人之一——川普稅改之後，美國對企業開始實行21%的單一稅率，黑石也放棄了其獨創的合夥制結構，改為公司制。
改為公司制後，黑石股價上漲7.49%至37.19美元；漲勢一直持續到2020年2月11日，收盤64.97美元，市值一度超過高盛和摩根史坦利。
可他也不願意放棄中國的未來。
2016年9月10日，清華大學蘇世民學者項目在新落成的蘇世民書院舉行開學典禮。首批入學的共有來自31個國家的110名學生。
在蘇世民學者項目啟動之時，蘇世民捐贈了1億美元，初衷是模仿1902年創立的羅德獎學金。
然而羅德獎學金誕生於歐美國家主導世界的20世紀，而在21世紀，隨著中國走向世界舞臺的中心，西方國家增進對中國的了解就顯得愈發重要。「在21世紀，中國不再是選修課，而是必修課。」蘇世民在2013年接受採訪時說道。
但在中國的一所傳統大學創立一所書院絕非易事，尤其是這所書院需要承擔非凡的使命：要鼓勵來自世界各地的最優秀和最聰明的人在清華大學一起學習；這些學生在中西方教授的指導下學習，在這些前輩的幫助下，找到不同文化之間的聯繫；當他們日後成為影響各自國家的領軍人物時，他們可以理解彼此的文化和信仰，他們會在友情和理性的基礎上採取行動，摒棄導致各國陷入修昔底德陷阱的疑慮和不信任。當然，困難遠非這些，還要招聘教師、募集後續投入資金、建設校舍……
蘇世民說，如果有人認為出資人支持高等教育只是寫張支票、換取榮譽學位，那就大錯特錯了。
他看好中國才是抵禦金融風險的「避灣港」。
事實再次驗證了他的眼光。2020年，黑天鵝再次盤旋華爾街。全球抗疫，油價大跌。對於持有大量酒店、辦公物業和能源產業的黑石而言，短期的衝擊自然難以避免；但對於蘇世民而言，機會似乎又來了。
3月4日，蘇世民在接受媒體採訪時說：「在經濟方面，（新冠）病毒已造成市場的混亂和人類的恐懼……對於購買資產和發放信貸而言，這創造了巨大的機會。」
他代表了資本背後的冷靜和精明：「當人們經歷未曾料到的困難，對於購買資產而言，一天比一天好。」（Every day, it is becoming a better day to buy assets with people experiencing unexpected difficulties…）
根據2020年3月10日路透社消息,黑石正進行排他性談判，擬斥資40億美元將SOHO中國私有化。
華爾街只講回報——無論商業模式還是政策利好，賺錢是王道。
他是猶太移民後裔，身高1米7。
他在1985年白手起家創立黑石，如今管理著5711億美元資產。
他被媒體稱為「金融宗師」，被加冕為21世紀新「華爾街之王」；他是取得成功的「美國夢」典範，也喜愛奢華、高調的生活方式。
他有很多標籤，可本質上，他只是一名商人，在他眼中，金錢永不眠。
蘇世民和黑石，是理解近四十年來華爾街資本生態博弈和進化，觀察美國政商角力大棋局的一個絕佳切片。
參考文獻：
1. 讓哈佛耶魯畢業生搶破頭的清華神秘學院，為什麼用外國人來命名？來源：精英說
2. KKR、黑石、凱雷三大巨頭接連宣布放棄合夥制，美國PE界發生了什麼？來源：投中網
3. 黑石，為終於解套的「中國貴人」乾杯。來源：虎嗅網
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