中植系魅影
撰文| 海星
出品｜大摩財經
康得新、康美藥業等財務造假上市公司，表面擁有巨額現金，實際早被大股東挪用，帳面上體現為「存貸雙高」。這也引發市場對上市公司「存貸雙高」現象的警惕。
中植系關聯上市公司經緯紡機（000666.SZ）日前遭到深交所問詢，重點亦直指「存貸雙高」。
4月16日，經緯紡機收到深交所年報問詢函。深交所指出，2019年期末，經緯紡機帳面貨幣資金餘額114.86億元，含銀行存款為104億，但利息收入僅約1370萬元，同比降73%。同期，經緯紡機有息負債75.2億元（含44億債券），利息支出4.07億元。
104億現金，對應利息收入僅1370萬。不能不引起監管的關注。
深交所要求經緯紡機說明其貨幣資金與有息負債同時較高的合理性，說明是否存在資金被大股東及其關聯人佔用或挪用。
經緯紡機是中植系核心平臺中融信託的第一大股東，持股比例37.5%。中植系持有中融信託32.99%。
恆天系與中植系
經緯紡機是大型央企，實際控制人為國資委旗下的中國恆天集團。後者控制經緯紡機58.32%股權，其餘股東持股均不足5%。
經緯紡機早年主營紡機產業，後進行產融結合，並於2010年通過收購中植系旗下中融信託，形成了「紡機+金融」雙主業運營格局。
中融信託是中植系的核心平臺，被外界視為中植系在資本市場擴張的輸血管道。中植系掌門人解植錕在2002年實際控制中融信託後，迅速成為資本大鱷。2009年左右，經緯紡機以12億元收購中融信託36%股權，成為第一大股東，不過實際經營仍由中植系掌握。
2011年，恆天集團與中植系進一步合作，雙方合資成立了第三方理財公司恆天財富，後者主要由中植系和恆天集團旗下上市公司經緯紡機控制，其中經緯紡機持股20%，中植系明面上至少控制近70%股份。
除恆天財富外，另一家中植系四大理財平臺之一的新湖財富也由中植系控制、經緯紡機持股。經緯紡機於2016年參股新湖財富，截至2019年底仍持有新湖財富8.16%股權。
值得一提的是，恆天集團早年熱衷資本運作，高峰期曾至少控制四家上市公司：經緯紡機、中國服裝（後更名為新洋豐）、恆天天鵝（後更名為華訊方舟）、恆天海龍。其中後三家均被賣殼，其中恆天海龍的賣殼運作中，亦浮現中植系身影。
2017年後，民營金控監管趨嚴，金融大鱷中植系一時風聲鶴唳。2018年初，中植系打算將中融信託的實際控制權完全交與恆天集團，後者將通過旗下上市公司經緯紡機以股份及現金結合的方式收購中植集團所持中融信託32.98%股權，交易完成後，中植集團將成為經緯紡機的第二大股東。
但是，時任恆天集團董事長張杰被調查後，該交易悄然終止。
不過，中融信託仍是經緯紡機最核心的收入來源。2019年，經緯紡機金融業務收入為50億，佔公司總收入比重超50%。其中，中融信託實現營收及投資收益53.54億元，總收入雖同比降8.8%，但仍為信託行業第二名；淨利潤17.55億元，同比降18.1%。2019年底，中融信託資產總規模為7654.52億元，同比增長16.9%。
經緯紡織旗下金融產業除中融信託外，還有恆天財富及新湖財富。恆天財富2019年總資產39.4億元，收入45.82億元，同比增37.6%，淨利潤7.4億元，同比增19.4%。
此外，經緯紡機還持有3.3%中國信託登記股權、9.9% 哈爾濱農商行股權。
需要關注的是，鑑於中融信託在經緯紡機的地位，以及中融信託與中植系關係，不排除其主要貨幣資金是來自於中融信託。
中植系以中融信託及旗下四大財富管理公司為資金端，曾在二級市場激進擴張，2014年-2017年是最高潮的階段。但這兩年，隨著金融去槓桿、宏觀環境變化，中植系陷入經營危機，大量涉及上市公司的債務、股權投資無法收回，被迫成為多家上市公司的實際控制人。作為中植系核心資本平臺，中融信託的真實情況令人疑慮。
中植系債務窟窿究竟多大？其資金端的中融信託等公司是否存在大量壞帳，與中植系關聯較深的經緯紡機是否參與其中，有待上市公司進一步披露。
深交所問詢函中，經緯紡機的經營狀況真實性也遭到質疑。
深交所指出，經緯紡機2019年營收46.87億元，同比降22.44%；淨利潤4.9億元，同比降35.23%；經營現金流量淨額僅為1615萬元，同比降99.66%。分季度來看，經緯紡機各季度收入較以前年度分季度財務指標差異較大。
特別是去年三、四季度，經緯紡機環比財務指標的差異也較大。去年三季度、四季度營收分別為10.76億元、7.86億元，淨利分別為1839萬元、1.18億元，經營現金流量淨額分別為-10.39億元、40.06億元。
值得一提的是，最近三年，經緯紡機整體收入增速下滑，但中融信託等帶來的金融收入卻逐漸增大，該部分收入近三年分別為25.82億元、36.68億元、50.09億元。對此，深交所要求經緯紡機說明中融信託業務連續增長原因，並補充報備中融信託2019年經審計的財務報告。
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