信達證券--亞鉀國際:擬收購179平方公裡寮國鉀肥 打造亞洲最大鉀礦

　　【研究報告內容摘要】

　　事件：2020年12月9日，公司發布《發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》，根據預案，2020年12月7日，上市公司與中農集團、新疆江之源、勁邦勁德、凱利天壬、聯創永津、天津賽富、金誠信（603979）、建峰集團、智偉至信、慶豐農資籤署《發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產協議》，擬以發行股份、可轉債及支付現金方式購買其合計持有的農鉀資源100%股權。

　　點評：

　　179平方公裡寮國鉀肥資源注入，公司鉀肥再上臺階。根據公司《發行股份、可轉換公司債券及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易預案》，公司此次擬購買的農鉀資源100%股權，農鉀資源持有的寮國彭下-農波礦段鉀礦於2018年獲得寮國能源與礦業部礦業司頒發的採礦權，佔地面積179平方公裡，平均品位17.14%，主礦產鉀鹽礦資源儲量為總量總礦石量393,563.04萬噸，折純氯化鉀資源量為67,739.25萬噸。公司擬收購的179平方公裡寮國鉀礦，與公司現有東泰礦段毗鄰。公司現有的東泰鉀礦佔地35平方公裡，折純氯化鉀儲量1.5億噸，若公司收購完成，公司擁有的寮國鉀礦合計將達到214平方公裡，總折純氯化鉀儲量可達到8.3億噸，將超過鹽湖8億噸的資源儲量，將有望成為亞洲已開發的最大鉀礦！從開採條件而言，彭下-農波礦段礦體礦化連續，延展規模較大，呈層狀產出，形態簡單，KCl平均品位達到17.14%，根據《寮國甘蒙省他曲-農波縣農波礦區彭下-農波礦段鉀鹽礦勘探報告》，與公司現有東泰礦段15.22%的KCL平均品位相比提升12%以上。如果此次寮國鉀肥資源收購成功，公司鉀肥資源將再上新臺階，進一步促成公司逐步成長為鉀肥領域亞洲最大的公司之一！?盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022年營業收入分別達到4.59、15.53、28.12億元，同比增長-40.94%、296.16%、98.57%，歸屬母公司股東的淨利潤分別為0.33、3.82、8.49億元，同比增長-19.11%、1042%、121%，2020-2022年攤薄EPS分別達到0.04元，0.51元和1.12元。對應2020年的PE為203倍、2021年PE為18倍，由於2020年公司產能尚未釋放，給予「買入」評級。

　　風險因素：1、資產收購進度不及預期2、鉀肥價格大幅下跌的風險3、新項目建設不及預期的風險。

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責任編輯：wm