來源：反做空研究中心
來源|國際投行研究報告
中國的各種面板終於成為全球霸主，不過就如凌通社曾經對京東方的評論一樣，假如沒有京東方這樣的公司，中國的電視機可能還是在萬元時代，而又了京東方，現在的電視機才能到千元時代。
但是，中國的面板的勝利只能說是慘勝，因為勝的辦法就是政府補貼下的價格戰，割喉戰。主力55英寸產品的大宗訂單價格2017年春為每張220美元，但5月降至106美元，降至一半以下，而京東方和TCL等公司的盈利狀況和韓日公司一樣是非常的差，而韓日這些私人公司在割喉之下只能退出，之後面板如何能否反彈真的也不知道，因為韓日已經進入OLED以及Mini LED的新時代，中國的顯示產業如果技術不進步，就可能進入新一輪的燒錢循環。
電視液晶面板迎中國1強時代
用於電視的大型液晶面板的供應過剩局面或將走向終結。原因是中國大陸擴大生產導致盈利惡化，2020年韓國企業相繼決定撤出生產。此前供應過剩長期持續，但越來越多觀點認為2021年供求將趨於平衡，價格跌幅將縮小。同時，中國大陸將掌握6成份額，相關市場的格局將明顯改變。
美國調查公司Display Supply Chain Consultants（DSCC）調查了電視用面板（第7代以上）的供需缺口（產能減去需求面積的比率）。預計2021年全球電視用面板的供需缺口為6.9％，相比2020年的19.8％改善12.9個百分點。考慮到裁斷損耗等，據稱電視面板以5～10％的供需缺口為均衡點。隨著韓國三星電子等宣布停止生產，DSCC修改了此前預測。
韓國大型廠商相繼撤出電視用面板業務。三星電子將在2020年下半年關閉韓國湯井工廠和中國大陸蘇州工廠的生產線。最大製造商LG顯示器（LGD）也將分階段減少在韓國的產能。
液晶面板市場長期處於供應過剩。原因是中國大陸企業利用地方政府的補貼，推進了設備增強和生產擴大。中國大陸的產能在2019年1年裡增加4成。這明顯高於世界平均的13％，可以看出中國大陸產能的迅猛增加。
電視液晶面板的價格連續2個月下降（日本家電連鎖BicCamera有樂町店）
由於中國大陸企業的增產，液晶面板行業此前持續著激烈的價格競爭。主力55英寸產品的大宗訂單價格2017年春為每張220美元，但5月降至106美元，降至一半以下。各公司的收益明顯惡化，LG顯示器的2020年1～3月合併營業損益為虧損3620億韓元（上年同期虧損1320億韓元）。
隨著韓國企業的撤退，今後供需平衡有望保持穩定。2022～2024年的供需缺口預計在6％左右。在中國大陸，部分生產線達到滿負荷運轉，但此前的增產態勢將暫告段落。
液晶面板從投資決策到滿負荷運轉被認為需要約2年時間，但市場行很多觀點認為「2020年不會有大規模投資計劃」。原因是中國大陸政府的投資重點已轉向有機EL等，面向液晶的補貼將取消。
同時，液晶面板的價格跌幅也有望縮小。Display Supply Chain Consultants駐亞洲代表田村喜男認為「2021年起價格轉為上升、實現盈利的可能性很高」。
隨著韓國大型廠商的撤退，從電視液晶面板的2021年的各國和地區的份額來看，中國大陸將增至6成。相反，2018年時曾達到4成的韓國則僅為15％，降至與臺灣相同的水平。面板市場或將從競爭激烈的時代步入中國1強時代。
中金研究：面板短期估值修復
行業近況
隨著需求端進入到下半年旺季銷售，我們認為面板單價三季度會迎來環比反彈，但受到今年整體供需不平衡，四季度單價環比恐會小幅倒退。長期來看，供給端海外產能退出以及國內落後產能整合趨勢確定，面板供需會逐步轉好。
評論
短期來看，受下半年消費電子出貨旺季驅動，面板單價三季度預計將階段性上漲：
根據Omdia 統計，5 月大尺寸面板價格受到不同程度環比下跌，其中32」/43」跌幅較大。我們認為，隨著疫情後消費需求逐步回暖同時疊加下半年傳統旺季效應，大尺寸面板單價三季度有望環比增長，但四季度進入到備貨尾聲，價格應持平或環比略微下降。
長期來看，海外產能退出及國內產能整合有望帶動供需逐步轉好：我們預估2020年按出貨面積統計，供給端同比下滑2%，其中主要由於三星、LGD 兩大廠商韓國LCD 產能退出影響；但今年受到疫情影響，需求端同比下滑幅度更大，因此全年供過於求比例較2019 年惡化，達到17%。展望2021 年，我們預計供給端面積同比增長7%，增量主要來自於京東方、TCL 等部分高世代產線擴產；同時需求也有望進一步回暖，因此我們預計2021 年供過於求比例將逐步下降至16%，此外若國內產能有供給端進一步整合的機會，也會對產業單價上漲產生動能，供需關係將有望進一步轉好。
MiniLED/柔性OLED 技術革新是銷售推動力：1）蘋果下半年將推出搭載MiniLED背光的中尺寸產品，同時TV 廠商也在積極推出大尺寸產品。我們預計同尺寸TV產品，採用MiniLED 背光的產品售價仍在普通LCD TV 價格的1 倍以上，目前較難實現迅速替代，但隨著成本進一步下降，未來滲透率有希望逐步提升。2）柔性OLED 面板目前相較高端LCD 面板仍有2 倍左右的價差，因此滲透率一直低於市場預期，目前全球產能仍然過剩。但未來隨著價格下降以及摺疊屏手機的起量，會消耗部分過剩產能。
估值與建議
我們維持京東方和TCL 科技的盈利預測及目標價不變。京東方和TCL 年初至今分別下跌/上漲7%/28%，其中TCL 從1 月初開始上漲，京東方則稍晚，於春節後股價開始反彈，兩家公司於2 月下旬股價開始下跌。我們認為面板廠商年初漲幅較大主要得益於1）面板單價於1 月起環比上漲；2）2020 受到需求增長，供給端韓國廠商產能退出，供需關係相較2019 年有所改善。但後續受到疫情影響，市場對於需求下滑反應強烈，因此京東方和TCL 估值回歸到1.5 和1.9 倍市淨率，分別處於兩家公司估值區間的中低及中高位置。我們認為受到三季度面板價格上漲等因素推動及板塊估值相對便宜，短期股價將有反彈支撐。
風險
智能電視、柔性OLED 手機等產品出貨不達預期。