冠盛集團雖然成功過會，但是面對汽車行業的「寒冬」，業績增速下滑，毛利率下降等問題仍不容忽視。
4月29日，證監會第十八屆發行審核委員會2020年第59次發審委會議於昨日召開，審核結果顯示，溫州市冠盛汽車零部件集團股份有限公司（以下簡稱「冠盛集團」）首發獲通過。
據悉，冠盛集團將於上海主板上市，擬發行4000萬股，佔發行後總股本的25%，由國金證券保薦。預計募集資金5.62億元，主要用於年產150萬隻精密輪轂軸承單元智能化生產線技術改造項目、企業信息化綜合平臺建設項目、年產240萬套轎車用傳動軸總成建設項目、全球營銷網絡建設項目以及補充流動資金。
冠盛集團在2018年6月13日撤回IPO後，此次捲土重來成功過會，然而在面臨毛利率下滑，現金流收緊等一系列問題，冠盛集團仍然困難重重。發現網就上述問題向冠盛集團公開郵箱發送採訪函請求解釋，截至發稿，公司並未給出合理解釋。
業績增速放緩，毛利率下滑
據公開資料顯示，冠盛集團成立於1999年，主要從事汽車傳動系統零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括等速萬向節、傳動軸總成和輪轂單元，是國內少數能夠滿足客戶「一站式」採購需求的汽車傳動系統零部件生產廠商之一。
而近年來，冠盛集團的營業收入以及扣非淨利潤的增長速度都有所放緩。
2016-2018年，冠盛集團的營業收入分別為12.92億元、15.77億元和17.35億元，同比增長率分別為31.42%、22.13%和10.00%，可以明顯看出營業收入的增長速度有所放緩。而2019年上半年的營業收入則是達到了9.15億元。
來源：wind
從扣非淨利潤來看，2016-2018年分別為7477.05萬元、8887.76萬元和9154.94萬元，同比增長率分別為48.52%、18.87%和3.01%，2018年扣非淨利潤增長率跌入了個位數大關。2019年上半年冠盛集團的扣非淨利潤則達到了5115.22萬元。
而關於業績放緩的原因，冠盛集團並未在招股書中有明確的解釋。發現網發現，業績的疲態可能與其產品大量出口美國的原因有關。
2016-2019年上半年，冠盛集團出口美國的銷售收入分別為2.43億元、2.47億元、2.72億元和2.01億元，佔營業收入比例分別為18.80%、15.67%、15.65%和22.04%，冠盛集團在美國的銷售收入逐年上升。
但隨著2018年以來，中美貿易摩擦持續升溫，關稅稅率高達25%，冠盛集團生產的產品全部在加徵關稅清單之列。對此，冠盛集團雖然在招股書中表示，加徵關稅的措施會直接導致公司美國子公司需要繳納加徵的關稅，公司目前已經前後兩次向客戶提出提價要求，也已經獲得了絕大多數客戶的同意。但從冠盛集團的業績來看，貿易摩擦實屬對其產生了不少影響。
此外，冠盛集團還面臨著毛利率下滑的風險。2016-2019年上半年，冠盛集團的綜合毛利率分別為25.50%、24.82%、22.46%和24.32%，處在下滑的趨勢，且低於同行業可比上市公司。
來源：招股書
針對毛利率下滑的原因，冠盛集團在招股書中表示到，報告期內鋼材等主要原材料採購單價總體呈上升趨勢，導致發公司營業成本隨之增長；而營業收入由於訂單價格未能及時調整到位，導致營業收入增速小於營業成本增速，因此近三年公司毛利率呈下降趨勢。
目前，面對貿易摩擦對經濟的影響，冠盛集團的業績以及毛利率仍有持續下滑的可能。
資產負債率高企，現金流承壓
目前，汽車行業的「寒冬」仍在繼續。
受疫情衝擊和全球汽車保有量持續飽和影響，整車製造企業市場空間正在遭遇前所未有的擠壓。2020年3月，全球領先的管理諮詢公司麥肯錫預測，2020年全球汽車銷量受疫情影響將下滑29%，中國市場銷量下降15%，且短期內不可恢復。
來源：行行查
在本就不樂觀的汽車行業之下，作為汽車零部件生產商的冠盛集團還面臨著大量的債務壓力。
2016-2019年上半年，冠盛集團的負債合計分別為6.53億元、6.14億元、7.04億元和7.66億元，負債總額連年上漲。同期資產負債率（合併）分別為57.63%、52.78%、51.93%和51.75%，高於同行業可比上市公司算術平均值。
來源：招股書
對此，冠盛集團在招股書中表示到，公司負債以短期經營性負債為主，長期負債規模較小，流動負債佔比較大，報告期內流動負債佔負債總額的比例在98%左右。目前公司融資渠道和融資手段比較單一，公司正努力拓寬融資渠道，以調整負債結構。
事實上，冠盛集團大量的應收帳款也帶來了大量的壞帳風險。2016-2019年上半年，冠盛集團的應收帳款及應收款項融資金額分別為2.04億元、2.83億元、2.97億元和3.90億元，佔營業收入的比例分別為15.79%、17.97%、17.09%和42.66%。
應收帳款帶來的壞帳也給冠盛集團帶來了較大的代價，2016-2019年上半年，冠盛集團的應收帳款壞帳準備餘額分別為1598.21萬元、2026.48萬元、2021.54萬元和2376.42萬元，也就是說，每年因壞帳，冠盛集團就要損失數千萬元。
大量的負債也影響到了冠盛集團的現金流。2016-2019年上半年。冠盛集團經營活動產生的現金流量淨額分別為1.65億元、7289.44萬元、1.53億元和-2436.70萬元，2019年上半年的現金流甚至是淨流出的。
有專業人士表示，從某種程度上來說，只有在充足現金流保證下，才可以實現企業的可持續發展，達到做強做大的目標。現金流的不斷收緊無疑是給冠盛集團敲響了警鐘。
曾因未納稅遭受行政處罰
據招股書披露，冠盛集團曾因未繳納印花稅而受到行政處罰。
2017年8月15日，冠盛集團子公司南京冠盛汽配有限公司收到了南京市高淳地方稅務局稽查局出具的《稅務行政處罰決定書》（寧地稅高稽罰【2017】6號），因少繳未申報繳納資本增值額（實收資本、資本公積等）印花稅的行為，南京冠盛汽配有限公司被處以罰款1322.30元。
針對這種行為，冠盛集團在招股書中表示，南京市高淳地方稅務局已出具證明，南京冠盛汽配有限公司的上述行為情節輕微、罰款數額較低，不屬於情節嚴重的情形，不屬於重大稅收違法違規行為，未曾被錄入重大稅收違法案件公布信息系統，未對南京冠盛汽配有限公司生產經營造成重大影響。
《鹽鐵論》早就論述過：「外設百倍之利，收山澤之稅，國富民強，器械完飾，蓄積有餘」。在納稅方面，冠盛集團還需給自己繃緊這根弦。
現網記者 羅雪峰 實習記者 左星月