【研究報告內容摘要】
一、OPEC+有望重回談判桌,油價暴漲後誰最受益?OPEC+減產協議談判破裂事件裡沒有贏家,後續我們判斷大概率OPEC+成員國重回談判桌。油價上漲彈性標的選擇:1)油公司是油價上漲直接受益標的:(中國石油（601857）、中國石化（600028）);2)油價上漲利好油服企業訂單增長:(中海油服（601808）、傑瑞股份（002353）、海油工程（600583）等);3)C2C3龍頭(衛星石化（002648）、東華能源（002221）);4)低油價利好煉化資產(恆力石化（600346）、恆逸石化（000703）、榮盛石化（002493）、上海石化（600688）)。
二、從出口角度分析對化工行業影響:疫情下需求減弱出口受影響,但維生素是個特例,維生素近期加速上漲.從我們統計的2019年主要化工產品出口佔比情況來看,維生素、鈦白粉、聚合MDI、分散染料、化工助劑、磷肥、粘膠長絲、滌綸工業絲等產品出口佔比較大,且中國在全球供應中扮演了重要角色,因此疫情下終端需求的減弱勢必會對出口造成較大壓力。
但其中我們認為維生素行業是一個特例,疫情背景下有望迎來一輪較長時間的景氣周期:短期來看,受疫情影響,歐洲的大型製造業企業比如汽車巨頭已經開始停產,可以預期的是歐洲的化工巨頭壓力也會非常大,後續供給的衝擊有望繼續推升維生素價格。中長期看,供需格局的根本改善和價格恢復到寡頭格局下的合理水平,是我們看好VE、VA、VD3等產品超長景氣周期的核心原因和中長期邏輯,重點推薦新和成（002001）、浙江醫藥（600216）、花園生物（300401）、金達威（002626）、聖達生物（603079）、兄弟科技（002562）、東北製藥（000597）。
三、從進口角度分析對化工行業影響:從我們統計的2019年主要化工產品進口佔比情況來看,原油、天然氣、橡膠、工程塑料、油脂化工等子行業進口依存度較高。兩類公司有望受益,一是新材料進口機會,近年來國內5G、半導體、新型顯示、新能源、軍工、航空航天等新興行業迎來快速發展階段,但在上遊關鍵材料領域仍處於高度依賴進口的狀態,2019年華為事件後中國已經開始加速國產鏈的重塑,疫情背景下海外企業的斷供可能將進一步加速關鍵材料本土率的進程,我們看好國內新材料領域將湧現更多具有國際化競爭力的公司和產品,我們精選當下新材料行業賽道好,產品有望在下遊持續放量,估值性價比好的優質標的重點推薦:萬潤股份（002643）、泰和新材（002254）、鼎龍股份（300054）、昊華科技（600378）、康達新材（002669）、雙象股份（002395）、奧福環保、聯瑞新材等。二是受益於油價下跌的化工產品,重點關注甜味劑金禾實業（002597）、膠粘劑(回天新材（300041）、康達新材)、殺菌劑百傲化學（603360）、橡膠助劑陽穀華泰（300121）、環氧乙烷奧克股份（300082）、抗老化劑利安隆（300596）、纖維素醚山東赫達（002810）、減水劑壘知集團（002398）。
四、中長期看好化工龍頭公司:我們認為在全球經濟放緩的背景下,未來需求增速下降將會成為行業的主基調,會導致化工各細分領域的企業盈利能力出現巨大分化。雖然短期部分產品受到全球需求趨弱影響,產品價格及企業盈利壓力越來越大,但其中具備成本優勢、較強研發創新能力、產業鏈持續延伸能力的白馬龍頭公司當下已處於中長期配置性價比較高的位置,看好萬華化學（600309）、新和成、金禾實業、衛星石化、龍蟒佰利（002601）、玲瓏輪胎（601966）。
風險提示:宏觀經濟增速低於預期;產品價格大幅波動;國際油價大跌;新項目建設進度不及預期等。
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責任編輯：jdm