這是一個危險信號，泡沫即將被戳破！
對美國刺激計劃的樂觀情緒重燃以及疫苗方面傳來的積極消息，推動本周美債收益率飆升，十年期美債收益率目前逼近1%關口。
大摩本周稱，美國股市處於超買狀態，飆升之後面臨回調風險。
大摩稱，大多數人忽視的一個關鍵風險是美債收益率繼續走高，由此引發的不安情緒可能導致股市下跌。
當下已經超買，而且坦率地說，市場估值可能有點過高，因為利率現在終於開始迎頭趕上。這最終可能導致股票估值被調低，目前，標普500指數估值處於網際網路泡沫破滅以來的高位。
美聯儲是否會出手。
美債收益率飆升，讓美國國債空頭倍受鼓舞，如果由經濟力量和市場自由交易來決定，那麼美債收益率可能達到更高，甚至超過1%。
不過，美聯儲可能更重視就業而不是擔心通貨膨脹，為此可能不惜一切代價提振就業率。
一方面，美聯儲可能在本月就採取行動，來壓低長期借貸成本從而提振經濟。周三公布的數據顯示，美國的就業形勢已經在惡化，數以百萬的美國人仍在失業之中。
另外，美國的新冠感染病例正在激增，導致許多州採取新的限制措施，給經濟復甦帶來顯而易見的威脅。
美國國債收益率的另一個穩定因素是，美聯儲明確表示將在未來幾年內將目標利率保持在接近零的水平。美聯儲到2023年末之前不可能加息，並且此後的加息步伐也將非常緩慢。
摩根史坦利基於歐洲美元期貨的一個美聯儲加息預期指標顯示，投資者預計，在首次加息之後，美聯儲每年只會將目標利率上調約25個基點。
阻止長期收益率飆升的關鍵因素是，美聯儲已經讓市場確信，在經濟復甦勢頭仍然虛弱的情況下，不會允許收益率大幅上升。
明年，大多數華爾街策略師都預測收益率會上升。
高盛集團和摩根大通都預計，到2021年底，10年期美國國債收益率將達到1.3%。法國興業銀行的分析師則認為將躍升至1.5%。
對風險資產有何影響。
如果美債收益率延續上漲趨勢，可能會引發風險資產集體走高的多米諾骨牌效應——而在低利率環境中，風險資產價格早已經升至歷史高位。
美債小幅上漲，最明顯的贏家之一就是股市，尤其是那些易受到通脹影響的股票，如周期性股票。MSCI全球指數已經處於歷史高位，9月底以來，材料股還成為了標普500指數所有板塊中每股收益預期上升幅度第二大的板塊。
摩根士丹表示：「就美債收益率上升的程度而言，可能與通脹預期上升有關。當收益率上升但收益率曲線趨陡時，將迎來股市上漲的絕佳時期。」
但值得注意的是，看漲股市的關鍵前提是通脹率仍處於可控制的範圍之內，且經濟能恢復增長。如果出現通脹不可控制的情況(如1970年代的滯脹時期)，風險資產的任何漲勢都會迅速瓦解。
我們不能排除通脹大規模回升，甚至出現失控情況。
如果真的出現這種情況，美債收益率會進一步攀升，美聯儲會更難控制收益率曲線，這無疑將對股市產生不利影響，使其可能出現相當大幅度的回調。
那麼，新興市場會如何。
雖然傳統上美債收益率走高會引發新興市場債券價格下跌，但2021年可能會有所不同。
Khoon Goh指出，鑑於美聯儲有望在一段時間內保持非常寬鬆的政策，新興市場債市在此階段無需過度擔心下行風險。
印尼就是一個很好的例子，由於此前投資者搶購高收益和對增長敏感的資產，10年期美國國債收益率上個月跌至2018年低點，但上個月印尼盾在亞洲貨幣中表現最佳，印尼盾兌美元匯率漲逾3.6%。
不過，現在的問題是，美聯儲在明年是否還會保持每月800億美元的美債購買規模。
如果美債收益率飆升之後，美聯儲沒有出臺更大規模的QE計劃，甚至減少債券購買，市場將面臨一個很大的變數。
2013年5月，時任美聯儲主席伯南克宣布減少QE規模，美債收益率飆升了150bp，市場反映劇烈。考慮到現在量化寬鬆的規模和範圍要比2013年時大得多，可以想像，如果2021年也發生「縮減恐慌」，會造成多大的影響。