佳發教育發布2019年度報告：2019年實現營收5.83億元，同比增長49.30%，歸母淨利潤為2.05億元，同比增長65.46%;歸母扣非淨利2.03億元，同比增長65.01%;全年淨利率為35.16%，同比提升3.37個百分點。公司擬每10股轉增5股並派發現金紅利3元(含稅)。
一、營收及利潤高速增長
2019年佳發教育實現營收5.83億元(+49.30%)，歸母淨利為2.05億元(+65.46%)。伴隨業務規模增長及管理架構優化，2019年各項費用率持續下降，銷售費用率為8.82%(-1.86pcts)，管理費用率為7.11%(-1.98pcts)。公司2019年設置智慧教育、智慧招考，綜合和戰略發展四大事業部，分別對接不同業務板塊拓展市場，設置省級銷售區域總經理制度，扁平化工作提升管理效率。
二、智慧招考中標項目多
標準化考點設備實現收入為3.50億元，營收佔比60.06%，同增20.09%，毛利率為59.23%，較上年同增2.93pcts。2019年中標國家教育考試綜合管理平臺及多個省級考試綜合管理平臺，保持省級綜合考務管理平臺佔有率市場第一，為繼續建設地市級、區縣級平臺和學校的標準化考點取得入口優勢，標準化考場建設子系統銷售額得到穩步提升。此外，在非標準化疫情防控要求下，單個考場人數或將由30人下降至20-25人，從而帶來20-30%的新建標考增量，智慧招考業務有望受益於行業需求而持續增長。
三、智慧教育不斷拓展
智慧教育業務實現收入1.79億元，同比增長163.78%。其中，軟體類產品營收1.18億元，毛利率70.1%;硬體及集成類產品營收0.61億元，毛利率19.8%。1、考教統籌：30萬間教室考點為基，標準化考點建設槓桿效應突顯。2、新高考：與江油市政府合作建設「川西北區域智慧教育產業園總部基地項目」，預計將在2020年完成建設，新增K12學校和高校試點推廣渠道。3、智慧校園：積極響應複課推出智慧校園疫情防控解決方案，包括防疫系統微信端和防疫管理平臺。
四、盈利預測與投資建議
公司作為第一輪標考建設龍頭，具備先發規模、產品研發、渠道壁壘三大優勢。伴隨第二輪標考建設和新高考改革，標考業務未來三年迎來訂單高峰;長期《教育信息化2.0規劃》及短期疫情催化雙重驅動疊加，智慧教育需求端或迎來爆發式增長。基於2019年報，預計公司2020、2021、2022年營收分別為9.6、13.1、16.5億元，同比增長64%、37%、26%，歸母淨利分別為3.0、3.8、4.5億元，同比增長47%、26%、18%，對應EPS1.13、1.43、1.68億元，我們持續強烈看好教育信息化賽道以及公司在相關業務的前瞻布局，上調至「強烈推薦」評級。
風險提示。經費支持及信息化進程放緩;產品推廣不及預期;市場競爭加劇。