來源：新浪財經
12月19日消息，第十屆中國社科院社會保障論壇暨《中國養老金髮展報告2020》發布式——「養老基金與資本市場」研討會今日在北京召開，銀保監會首席風險官兼新聞發言人肖遠企發表演講。
圖為 銀保監會首席風險官兼新聞發言人肖遠企
肖遠企指出，目前我們國家儲蓄存款、理財、保險資金三項加起來規模合計已經超過150萬億元，這是龐大的金融資源。可轉換為長期養老資金的金融資產金額也非常可觀。「資管新規」出臺以後，居民風險收益平衡的投資意識明顯增強，對長期投資、價值投資比過去更加清晰，而且更加青睞。資本市場改革正在加快推進，市場主體對直接融資，特別是權益融資的需求不斷擴大，為養老資金的保值增值提供了重要的支撐。目前居民手中並不是沒有錢，主要的就是缺乏養老用途和養老功能的長錢，有短錢，但是缺乏長錢，需要通過有效的引導和改革，將個人儲蓄和個人投資的一部分資金轉化為商業養老資金。目前各方面的基礎和條件都已經比較成熟，大力發展我們國家商業養老金融具有非常重大而現實的意義。
以下為演講全文：
尊敬的戴行長、鄭主任、各位來賓：
大家上午好！
很高興參加今天的論壇，首先要祝賀《中國養老金髮展報告2020》的發布。下面我就從金融的角度怎麼樣發揮金融的優勢來發展商業養老談點看法。
目前我國商業養老金融的發展相對滯後，主要是體現在過度依賴第一支柱，基本養老保險支出壓力較大，替代率整體呈下降趨勢，第二支柱覆蓋面相對不足。第三支柱稅延商業養老保險規模非常小。產品結構整體單一，同質化比較嚴重，價格也比較較高。養老理財產品非常多，但在銷售對象、存續周期、附加服務、產品收益等方面與其他投資理財產品缺乏本質區別。另外，我國資產管理金融工具大多期限比較短，廣義養老金融資產普遍有短期化趨勢，我們初步統計到今年上半年，我們國家在居民儲蓄90.3萬億元裡面3年期以上定期儲蓄存款只佔3成，5年期佔比不到1%。在銀行理財產品中，目前銀行理財產品總額是24萬億，24萬億裡面1年期以上佔比只有9%，居民投資國債的期限集中在3-5年，5年期以上的只佔0.9%，整體上我國金融資產分布普遍期限短，很難發揮商業養老金融的功能。
養老金融專業投資能力嚴重不足，由於商業機構普遍追求年度績效和利潤考核，長期投資風險偏好都比較低，所以經營養老金融產品的公司也普遍存在考核指標偏短期化，專業人才和技術缺乏，資金投資運營能力急需提高。但是我們也要看到，我們國家可動用的金融資源非常龐大，可轉換為第三支柱養老金的資金空間非常巨大。
目前我們國家儲蓄存款、理財、保險資金三項加起來規模合計已經超過150萬億元，這是龐大的金融資源。可轉換為長期養老資金的金融資產金額也非常可觀。「資管新規」出臺以後，居民風險收益平衡的投資意識明顯增強，對長期投資、價值投資比過去更加清晰，而且更加青睞。資本市場改革正在加快推進，市場主體對直接融資，特別是權益融資的需求不斷擴大，為養老資金的保值增值提供了重要的支撐。目前居民手中並不是沒有錢，主要的就是缺乏養老用途和養老功能的長錢，有短錢，但是缺乏長錢，需要通過有效的引導和改革，將個人儲蓄和個人投資的一部分資金轉化為商業養老資金。目前各方面的基礎和條件都已經比較成熟，大力發展我們國家商業養老金融具有非常重大而現實的意義。
第一，有助於優化金融結構，促進資本市場健康發展。剛才戴行長講了，我們直接融資比例比較低，到目前為止，社會融資裡面銀行信貸融資佔比是60%以上，債券融資26%，但是在26%的債券融資裡面有70%以上債券由銀行持有（即：銀行是絕對的投資主力）。在整個金融體系中，銀行資產規模佔比超過90%，金融資產期限比較短，資本市場缺乏長期穩定的資金，也缺乏穩健的機構投資者，資金短進短出，很容易出現市場波動。養老資金期限來源非常長，投資運營也需要跨越長經濟周期，是資本市場的穩定器。一些比較成熟的金融體系的國家，它的資本市場裡面投資者主要是機構投資者，而機構投資者裡面養老基金是非常重要的參與者。反過來一個健康而有效率的資本市場也能為養老金髮展提供可預期、可確定的投資渠道和長期穩定的投資收益，所以兩者是相輔相成、相互促進的。
另外，發展養老金融也有助於應對人口老齡化趨勢，健全多層次、多支柱的養老保障體系。我國人口老齡化趨勢可能會加速到來，2019年底60歲以上人口佔比達到18.1%，65歲以上人口佔比到12.6%。據測算，「十四五」期間，60歲以上人口佔比將超過20%，總量突破3億人，進入中度老齡化社會。發展商業養老金融對於應對人口老齡化迅速到來，緩解養老保障的壓力具有重要的作用。
第三，發展商業養老金融也有利於集中長期穩定的資金，為科技自立自強提供充足的優質金融資源。黨的十九屆五中全會提出，堅持創新在現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。科技創新有投入大、周期長、風險高等特點，需要長期穩定的資金，現有的金融服務體系很難有效匹配這樣一個需求。目前能夠滿足科技創新實際需求的金融產品工具明顯不足，有意的國家養老基金投資佔當年風險資本總額高達29%，現在還是保持在30%-40%的比重，這個比重非常高了，作為風險投資、風險資本，對於推動科技創新具有重要的戰略意義。
第四，發展商業養老金融也有利於增加資本積累，降低經濟槓桿率。長期以來，我們動員規模巨大的儲蓄資源，支撐了高投資和經濟高增長，但現有的金融體系下，大部分資金很難形成債務資金，能夠形成資本，成為籌資者權益的比重比較小，在經濟高速增長時期，債務融資往往比較符合傳統行業融資需求。但一旦經濟進入增速換檔或新舊動能轉換期，因債務融資規模過高造成融資成本高、債務負擔重、抗風險能力弱、創業創新動力不足這些問題都會出現。所以發展商業養老金融可以形成巨額的長期資金，增加資本積累，有利於降低宏觀槓桿率和分部門的槓桿率，降低經濟主體債務富達，增加長期的資本供應。這是當前一個突出的問題。所以發展商業養老金融十分重要、迫切，也具有較好的條件，但必須要有創新的思維和創新的舉措。如果繼續沿用現在慣性的（方式）可能不會有大的突破，所以必須要有創新的舉措和思維，以便在較短時間之內推出真正具有養老功能、遵循養老規律的金融產品，積聚比較大規模的養老資金。
（一）要有創新的理念。長期投資長期收益，價值投資創造價值，審慎投資合理回報，這是成熟投資文化的重要體現，一個成熟的投資文化理念一定是包含這幾個方面，注重長期投資、長期收益，價值投資創造價值，審慎投資合理回報。我國商業養老金融之所以發展緩慢關鍵原因就是缺乏與養老金融屬性相契合的投資理念，投資行為普遍短期化、投機化，不願也不敢做長期投資和價值投資。以保險資金為例，目前保險公司有7萬多億元的長期資金，找不到相配套的跟它匹配的投資工具，所以只能長錢短投。長周期計算它的平均收益率並不高，低於剛才戴行長披露的社保基金20年8.4%的平均收益率，商業保險公司因為各方面原因，特別是考核對短期利潤這種過度依重、過度考核是其中一個重要的原因金。所以發揮長期投資的巨大優勢，推廣這些理念，我們商業養老金融才能夠走出一個新的發展路子。
（二）必須有創新的機構。我國廣義上的養老金融，包括居民儲蓄、長期投資和存量的現金都可以算是廣義的養老金融，市場上所謂的現在也有一些養老金融產品，目前也有一些，名字上冠以「養老」二字的金融產品、投資產品比較多，但實際上相當一部分不具備養老的特徵，都是一些短期的投資工具，與其他的理財產品、基金投資沒什麼差別，如果繼續沿用這種模式的話，不僅難以形成規模效益，也不利於深化金融供給側結構性改革，促進長期投資，所以很有必要在當前階段建立專門的機構經營管理個人養老金融，以便培育和引導公眾長期投資和養老投資的意識和文化，以便在較短時間之內能夠聚集較大規模的商業養老資金，也有利於在短期之內能夠開發和推出標準化的養老金融產品，給予市場一個示範和帶動，在條件成熟以後，在積累經驗以後，再大力推廣。
（三）必須要有創新的產品。要明確養老金融本身的規則、統一產品的標準，體現資金的安全性、投資長期性和領取約束性等特徵，個人養老金融既要按市場化、商業化原則運作，但又是一項準公共產品，兼顧商業與社會兩方面特性，在交費方式、領取條件、資金管理、產品銷售等方面進行合理的評估與設計，在此基礎上，按照商業可持續原則，開發和推出特定養老金融產品，同時對現也市場上各類金融產品進行規範，對那些打著養老噱頭，不具備養老功能的金融產品要進行徹底糾正，防止劣幣驅逐良幣這樣一個現象。
（四）必須要有創新的機制。首先要完善考核激勵機制，鼓勵進行跨越經濟周期的考核，以熨平經濟波動對投資收益的影響，不能夠過多地追求短期利潤。其次要建立與養老金融發展相適應的專業人才隊伍，由真正熟悉養老金融規律、具備專業投資能力的人員來從事養老金的投資和管理。再次就是完善風險緩釋安排機制，通過資產配置來確保養老投資的本金安全，並且確保有一定的增值。我們最近請國際上一個著名的養老專業投資機構開發了幾個專屬的養老金融產品，他們的養老金融產品就是通過產品本身的設計來確保本金的絕對安全，在這個基礎之上還有一部分專門用來投資，投資產生的收益就是投資人的增值，除了本金以外，還有資金的增值，產品本身的設計就能夠實現這一點。
（五）要積累風險準備金，設立平滑基金。同時要建立破產隔離安排，特別是投資機構和託管機構都要建立破產隔離的機制。
最後，要健全公司治理機制，願意做長期投資，追求長期回報的股東來發起設立或者參股入股養老金公司，股東非常重要，股東董事會每季、每半年、每一年度都要下達利潤目標，如果這樣的話做養老金融的公司是不可能做長期投資的，一定是要滿足股東的短期回報要求，這樣他也做不了，投資收益率就像剛才講的保險，商業保險公司的投資收益率還趕不上社保基金理事會的長期投資收益率，一個很重要的原因就是股東要求短期回報，管理層或者董事會一定是按照整體考核機制、考核辦法進行投資決策，也是儘量能夠有短期的高回報，但是最後長周期計算並不能實現這個。所以股東非常重要，一定要能夠進行長期投資、價值投資、長期回報、有長遠眼光的股東來做商業養老金融公司的（股東）。同時這些股東也不應該幹涉、幹預公司的日常經營管理和決策。
就講這些，謝謝大家！
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