續接上期，說到美股暴跌，美聯儲直接降息到零利率救市，然而市場經過這一波猛藥刺激後，隔天又迅速掉頭向下熔斷。有一句話說，Y不過三秒，好像就是這個樣子……
有段子說美聯儲這一劑藥太猛了，就像是你生病了躺在病床上，本來以為是一點小病，沒想到你媽給你帶來一大堆好吃的好喝的，還問你有什麼願望沒有滿足，你的第一反應肯定是「臥槽，難道我要沒了？」
也有文章說美聯儲這一波直接把子彈打空，接下來只能束手無策，看著美股自由落體。
本狗想說，你們還是太年輕，圖樣圖森破。
美聯儲這麼多年了，什麼大風大浪沒見過，兜裡的手段海了去了。降息確實是聯儲平時管理經濟常規手段中比較重要的一種，但是別忘了，聯儲還有許多非常規時期的非常規手段——
就在截至文章發布的今天，美聯儲就化身海王，放話準備無限制地購買國債和抵押支持證券（Mortgage Backed Securities），我們將要面臨的不是大水漫灌，而是整個海洋。
顫抖吧，凡人！
言歸正傳，咱們還是回過頭先來講講美聯儲的降息想要傳達怎樣的信息，為什麼沒有阻止股市的再次熔斷，以及這是否說明美聯儲的救市失敗。
美聯儲能夠控制兩個基準利率指標，一個是商業銀行之間短期借錢的利率，另一個是商業銀行把錢存在聯儲那裡獲得的收益率，前一個叫「聯邦基準利率」(Federal Funds Rate)，後一個叫「超額準備金利率」(Interest Rate on Excess Reserves)。
簡單來說，這兩個利率就是我們所說「降息」時候的「息」，是金融市場使用美元的成本。
美元也有成本？天下沒有免費的午餐，任何金融資產都是有成本的，作為貨幣的美元也不例外。我們做一個不準確但易懂的假設，你到手的工資，經歷了這樣一個循環：
聯儲印錢 -> 借錢給銀行 -> 銀行發商業貸款借錢給公司-> 公司發給你 -> 你再存到銀行
我們暫且不談美聯儲憑什麼可以印錢，以及銀行再拿你的錢去幹什麼，我們先把目光集中在這個利率傳導鏈條上。
在這個利率傳導鏈條裡面，美聯儲降息，給銀行們傳遞了這樣一個信息「便宜錢來了，快拿去花」，讓銀行去發放更多商業貸款來獲取收益。
常規的經濟環境下，如果借美元的成本變低，那麼各類企業就面臨著更小的還貸壓力和投資回報率壓力，更願意借錢去發展生意，這就是為什麼降息能夠刺激經濟發展，也能刺激股價上漲。
但別忘了，現在是非常規的經濟環境，美聯儲把這個風險丟到各大商業銀行頭上的時候，各大商業銀行卻不敢把錢借出去了。
為什麼？你惦記著借出去錢的高利息，別人可是惦記著你的本金！在危機狀況下，借出去的錢能不能收回來才是最重要的，畢竟再高的利率，比起100%損失的本金，都是不值一提。
大面積的流動性危機下，深層次的原因其實是信用危機，是債務危機，不是沒有錢，是怕借出去的錢收不回來。
所以很簡單，降息到零這劑猛藥雖然給商業銀行的操作點了一盞綠燈，然而商業銀行們敢不敢操作，卻是美聯儲不能控制的。畢竟商業銀行也是企業，沒有人為它們的風險操作兜底。
於是利率傳導，流動性的鏈條到商業銀行這裡戛然而止，救命的錢還是流不到受股市暴跌，疫情影響，需要貸款維持經營的各種大小公司手裡，流不到各大需要拆除高風險槓桿的對衝基金手裡。
所以美聯儲救市失敗了嗎？
是，也不是。（攤手）
資本市場怕的不是交易導致的下跌，而是流動性枯竭導致的不能交易。無量下跌，最為可怕。給市場以美元，讓大家想買的買，想賣的賣，該平倉的平倉，才能最終讓市場鎮靜下來。
雖然流動性的鏈條在商業銀行那裡斷掉了，但降息這個操作，理論上確實給市場提供了一些美元流動性，也就是大家又可以交易（雖然市場還是傾向於拋售），比如把手中的資產換成美元，去應對槓桿的保證金需求等等。BOOM！又是一天罕見的「股債金三殺」，也就是股票，債券，黃金這三種資產一起下跌。
理論上說股票，債券，黃金這三種資產的風險依次降低。當風險來臨時，股票裡的錢會流向債券，債券裡的錢流向黃金。然而這次，大家也不顧避不避險了，手中不管啥都想賣賣賣，換成美元拿在手裡面，讓過了十年好日子的美國資本市場，再次回憶起08年被美元流動性枯竭支配的恐懼。
2000網際網路泡沫,2008年次貸危機，都出現了股市崩盤而美元走強的情況
所以我們也就看到了聯儲宣布降息後反常的美元指數走強（人們都拋售資產想要持有美元），美債收益率走高（美債收益率越高說明價格越低，人們在拋售美債）。
為什麼說本狗認為這還是在美聯儲的意料之中呢？因為降息這張牌再強，也不過是常規操作裡最大的牌而已，既然都到了非常時期，那先把這張牌打到底看看效果也無妨。
商業銀行不願意為（也不能為）風險買單，流動性踩踏還在繼續，市場裡的美元還是不夠，美聯儲一狠心一跺腳，不就是錢嘛，印就是了！
接下來就是美聯儲的表演時間——
市場上大家想賣國債換美元賣不掉怎麼辦？那就由我來印7000億美元購買國債。
銀行不給中小企業貸款怎麼辦？那就由我來直接給他們貸款（購買商業票據）。
銀行不給對衝基金/風險交易者提供流動性支持怎麼辦？那就由我來直接向一級交易商提供抵押貸款。
……
總之美聯儲要讓大家相信，美元會有的，錢還是能繼續借的，美國的經濟基本面還是穩中有升的，至於印錢的鍋嘛，就讓全世界相信美國經濟，持有美元和美債的冤大頭們來背吧。
主要美債持有國家：中國，日本，英國，瑞士，巴西 ...
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獨立思考終將指引我們前行
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