華帝股份的投資邏輯：
1、估值低：目前廚電行業的整體估值非常低，安全邊際高，存在估值修復的強烈需求。
2、小市值：不僅成長空間大，而且股性足夠活，主力資金很輕易就能拉上去，股票回報非常高。
3、龍頭策略：華帝股份是我國廚電行業的龍頭之一，能享受到成長紅利和估值溢價。
4、市場邏輯：行業復甦在即，疫情影響消除後需求回補，房地產竣工改善整體趨勢不變。
5、好賽道：廚電的剛性需求較為明顯，不僅市場空間大，而且行業集中度不高。
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公司簡述
華帝股份（002035.SZ)）自1992年創立至今，一直專注廚電領域。總部位於廣東中山，上市時間為2004年9月1日。
品牌模式：華帝集團目前已實現「華帝」、「百得」、「華帝家居」三大品牌運營。
主要產品涵蓋吸油煙機、灶具、熱水器、壁掛爐、洗碗機、消毒櫃、蒸烤一體機、電蒸箱、電烤箱、微波爐、集成灶等廚衛電器產品，以及淨水器、空氣淨化器等環境電器產品，廚櫃、衣櫃、電視櫃等全屋定製產品。
生產模式：採用以自主生產為主，OEM生產為輔的生產模式。
銷售模式：已開拓線下、電商、工程、海外等多層次渠道，渠道範圍覆蓋全國。
其中，線下渠道採用獨家代理經銷制，電商渠道，入駐天貓、京東、蘇寧易購等電商平臺以及自建官方商城；工程渠道採用自主經營及代理經營相結合的模式。
所處行業地位：公司吸油煙機、灶具銷售額連續十九年位於行業前三。
彼得 林奇在《戰勝華爾街》裡提到：「我每次去企業調研時，最後都會問一個問題，誰是你們最畏懼的競爭對手？或者你覺得誰是行業裡最優秀的企業？」
換言之，就是要我們投資龍頭股。
根據奧維雲網零售監測數據，2019年公司吸油煙機線下渠道、線上渠道銷售額市場佔有率分別為8.9%、7.6%；灶具線下渠道、線上渠道銷售額市場佔有率分別為10.6%、9.1%；
公司洗碗機銷售額市場佔有率為1.1%，排名上升至第6位；嵌入式電蒸箱銷售額市場佔有率為1.3%，排名第4位；嵌入式電烤箱銷售額市場佔有率為4.2%，排名上升至第4位。
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基本面分析
盈利能力：
2015-2019年，華帝股份總營收從37.2億增長至57.48億，年均複合增速為9.1%；淨利潤從2.08億增長至7.48億，CAGR為29.2%。
尤其是淨資產收益率，除了2015年ROE僅有13.9%以外，可以說連續10年保持在20%以上，說明公司的經營狀況良好。
2019年，毛利率、淨利率分別為48.26%、13.01%，同比增長0.92%、1.9%；銷售費用率為26.48%，同比下降0.6%，公司通過研發平臺化、產品通用化、精進工藝、強化供應鏈等手段推動降本增效，成果顯著。
產品結構：
吸油煙機、灶具、熱水器是華帝的三大核心產品，2019年分別實現收入21.38億、13.84億、11.08億，佔總營收比重分別為37.74%、24.42%、19.55%。
銷售區域：
目前公司收入以國內市場為主。其中，華南地區貢獻最大，2019年實現收入11.17億，佔比19.71%，其次為西南、華東、華中、華北等地區。
業績情況：
受疫情影響，公司預計2020年上半年實現歸母利潤1.55億-2.05億，同比下降48%-61%。單從第二季度來看，預計實現歸母利潤1.09億-1.59 億，同比下降40%-59%。
業績下滑原因：（1）國內經銷商門店復工後客流尚未完全恢復，銷售受到較大影響，成本剛性導致利潤端降幅大於收入端，且提振銷量促銷加劇也讓利潤端進一步承壓；（2）二季度海外疫情爆發，影響公司出口業務。
業績亮點：淘數據顯示，公司2020Q2煙機線上銷售額同比增長59%，較2020Q1改善77%；產業在線顯示，公司2020Q2內銷量同比-13%，較2020Q1改善10%。
競爭優勢：作為廚電行業龍頭之一，華帝股份擁有渠道優勢和產品線優勢。
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行業分析
行業發展趨勢：
根據奧維雲網數據，2019年我國在建住宅項目裝修佔比為37.10%，超前完成國家要求2020年達到30%的目標，房地產精裝修市場規模為280萬套，同比增長10.70%，精裝渠道銷售佔廚電全渠道銷售的8.4%，同比增長2%。
未來市場將以精裝房交付為趨勢，精裝房滲透率持續增長，精裝市場空間大。
發展前景：
公司堅持高端定位。對外，減少參與C標市場。對內，公司積極對工程板塊重新布局與改革。目前已與國內大地產商形成聯盟，共享精裝的紅利，搶佔增量市場份額。
截至2019年，公司已籤約41家工程代理商，已與32家房地產開發商達成合作，2019年度B標及以上項目數量佔比達70%以上。
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技術面分析
股價信息：
2020年初至今，華帝股份下跌17.53%。截止2020年8月6日收盤，股價報收10.82元，總市值94.05億，流通市值84.71億，靜態市盈率12.58倍，市淨率3.12倍。
從歷史估值來看，華帝股份目前正處於底部區域，下降空間有限，安全邊際較高。
自2020年3月以來，股價一直處於橫盤、主力吸籌狀態。
所謂「橫有多長、豎有多高」，隨著下半年開始廚電行業逐漸回暖，公司業績得到復甦，股價有望提前反映業績預期。
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風險提示
1、業績不達預期。自2016年以來，公司的業績增速出現明顯放緩跡象，加上今年由於疫情的衝擊，業績也可能會繼續出現不達預期的情況。
2、運營能力變弱。2017年以來，營業周期、存貨周轉率和應收帳款周轉天數等均呈現出不斷上升的趨勢。如果處理不好，很可能會影響到公司的現金流。
3、行業政策影響、競爭激烈等因素。
最後，講一講我對華帝股份的投資看法。
悲觀的看，由於華帝股份的業績復甦較慢，加上近年來業績增長也出現放緩跡象，因此不適宜過於樂觀看待後市。
如果下半年業績看不到明顯復甦的話，股價大概率會延續橫盤狀態。
樂觀的看，由於華帝處於優質賽道之中，而且估值較低，再加上廚電行業在竣工改善的背景下，也逐漸回暖。在板塊輪動之下，公司股價也有可能藉此走出估值修復行情。
總的來說，如果選擇長線持股，公司也的確有投資價值，現價買入的話，收益大於風險。
短線的話，建議除了看量價、MACD、KDJ等指標外，最好結合基本面，也就是訂單量變化情況、業績復甦程度等，避免到時候錯失牛股。
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風險提示：本公眾號裡任何作者的發言，都有其特定立場，不構成投資建議，投資決策需要建立在獨立思考之上。
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