中信證券指出，國內政策節奏的分歧消除，經濟復甦和流動性寬鬆支持下，A股跨年的輪動慢漲仍將繼續。年末激烈的機構博弈跨年後將迅速緩和，建議堅持順周期主線的同時，在快速輪動中強化跨年後高景氣品種的配置。
首先，中央經濟工作會議消除了市場對政策節奏的分歧。預計明年國內政策整體保持連續性和穩定性，溫和回歸常態，不急轉彎。其中財政政策保持積極，預計2021年赤字率約為3.2~3.3%；貨幣政策靈活精準、合理適度，明年重在穩槓桿而非去槓桿。供給側的看點在科技和環保；需求側的看點在生育政策，且更重結構管理，而非刺激。
其次，國內經濟復甦持續，內外流動性寬鬆，預計將繼續驅動跨年慢漲行情。國內經濟持續復甦，數據符合預期；央行公開市場操作依然寬鬆，對衝信用風險和年末季節性資金需求。美歐央行持續擴表，美國財政救助接續法案有望落地，海外政策寬鬆及美元貶值預期明確，外資依然是跨年A股增量資金的重要來源之一。
再次，年末機構博弈依然激烈，但跨年後將迅速緩和。年底收官前，預計排名靠前公募普遍重倉的醫藥、新能源、白酒等板塊仍有相對收益，但跨年後的機構博弈將迅速緩和，迎來集中換倉期，屆時市場風格將更重基本面驅動。
建議在快速輪動中配置跨年後品種。順周期板塊依然是行情主線，包括工業板塊中的有色金屬和基礎化工，以及可選消費中的家電、汽車、白酒、家居、酒店、景區等。綜合跨年的景氣趨勢和業績彈性，以下跨年後的品種建議加強配置，包括：同時受益於弱美元和全球補庫存而漲價的銅、鋁和鋰；受益於國內地產竣工提速，美國地產銷售周期性走強，且估值相對較低的家電藍籌；受益於跨年的中期景氣拐點兌現，以及市場風險偏好修復的軍工板塊；科技板塊中前期調整較多，景氣依然向上的消費電子及半導體。
以下為全文：
中央經濟工作會議消除了市場，對政策節奏的分歧，明確了政策重點
1）明年國內政策將溫和回歸常態，不急轉彎。中央政治局會議明確了經濟政策方向預期後，剛結束的中央經濟工作會議進一步明確了政策節奏預期。明年政策預計保持連續性和穩定性，保持對經濟恢復的必要支持力度，不急轉彎：預計政策將溫和回歸常態，具體而言，財政政策繼續保持積極，預計2021年赤字率約為3.2~3.3%，新增專項債額度小幅低於今年；貨幣政策靈活精準、合理適度，全年M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配；政策導向上，重在穩槓桿而非去槓桿。
2）供給側的看點在科技和環保。科技政策方面，會議提出強化國家戰略科技力量，推進科技體制改革，儘快解決一批「卡脖子」的問題。預計將構建新型舉國體制，新推出一批國家重大科技專項，新一輪國家科技中長期規劃有望於明年年初公布。產業政策方面，會議再次強調做好碳達峰、碳中和工作，提出要抓緊制定2030年前碳排放達峰行動方案，這有利於明確新能源板塊的長期空間。
3）需求側的看點在生育政策，且更重結構管理，而非刺激。預計其重點在於以體制機制改革釋放投資和消費的活力，重視結構，以長帶短。具體的看點包括收入分配改革；放開生育限制；取消一些行政性限制消費購買的規定；盤活閒置公積金；發展都市圈經濟等。另外，會議再次強調「房住不炒」，租購併舉重要性被格外拔高。2018年以來，房地產闡述被列在民生部分，「房住不炒」的思路一以貫之。
國內經濟復甦持續，內外流動性寬鬆，預計將繼續驅動跨年慢漲行情
1）國內基本面數據持續復甦符合預期，公開市場操作依然寬鬆。社融的拐點不是經濟的拐點，國內基本面復甦仍具較強的慣性，11月基本面數據中投資與工業生產繼續表現強勁，消費延續平穩恢復態勢，驗證了經濟依然處於穩健修復的通道中，且在內外需的「共振」下有望在未來1~2個季度繼續拾級而上。流動性方面，本周央行超額續作3500億元MLF，累計淨投放5600億元，保持DR007等短端利率處於2.2%下方，並帶動各類銀行1年期同業存單利率下行20Bp左右，呵護流動性環境，緩解銀行負債端壓力。而短期內信用風險雖然得到初步控制但潛在風險仍存，疊加年末季節性資金需求較大，央行偏寬鬆操作有望延續。
2）海外政策寬鬆及美元貶值預期明確，外資加速流入有望延續。海外主要經濟體疫苗接種計劃穩步推進，但並未影響寬鬆預期，美聯儲近期FOMC維持購債力度不變，並在前瞻指引上對於QE有所放鬆，結合前期歐洲央行擴大資產購買計劃，海外流動性寬鬆的預期再次明確，且近期美國9000億美元財政救助接續法案有望通過，貨幣寬鬆疊加財政擴張預期下，美元加速走弱，美元指數由12月初的91.0下探到12月17日的89.8，人民幣也隨之走強，帶動配置型外資本月淨流入492億元。外資依然是跨年A股增量資金的重要來源之一。
年末機構博弈依然激烈 但預計跨年後將迅速緩和
1）年末收官，機構抱團股預計仍有相對收益。跨年行情共識提高，機構減倉動力不足，我們估算在12月18日普通股票型、偏股混合型基金倉位分別為87.6%、84.2%，與11月底基本持平。目前A股收益率排名前30的公募權益產品今年來平均收益為99.3%，並且其重倉持股存在較高重合度，大都以醫藥、新能源、白酒板塊為代表。「規模戰」與「排名戰」的壓力下，這些品種依然能受益於年末博弈性的資金流入，預計短期仍有相對收益。
2）跨年後機構博弈料將迅速緩和，迎來集中換倉期。預計機構博弈的窗口將逐漸關閉，以元旦為分界點，其後，機構抱團放鬆，將迎來集中調倉期，預計市場風格更偏基本面驅動，順周期和低估值「滯漲」的品種相對更收益。
慢漲跨年，在快速輪動中配置跨年後品種
1）A股仍處於跨年的輪動慢漲期。綜上所述，市場對明年國內政策的節奏和重心、短期國內外流動性寬鬆、中期全球經濟錯位復甦等各方面都有共識。A股仍處於跨年的輪動慢漲期，基本面預期逐步改善抬升市場底線，增量資金緩慢入場依然是本輪行情的主要特徵。
2）順周期依然是主線，包括工業和可選消費板塊。順周期是整個輪動慢漲期的領漲主線，預計能夠延續至明年一季度。我們多次強調，其中的工業板塊中建議繼續關注有色金屬和基礎化工；可選消費中建議重點關注家電、汽車、白酒、家居、酒店、景區等品種。
3）緊扣景氣趨勢和業績彈性，在快速輪動中強化對跨年後品種的配置。具體包括：同時受益於弱美元和全球補庫存而漲價的有色金屬，包括基本金屬中的銅和鋁板塊，以及受益於動力電池裝機量大增的鋰板塊。受益於國內地產竣工提速，美國地產銷售周期性走強，且藍籌個股目前估值相對較低的家電。受益於跨年的中期景氣拐點兌現，以及市場風險偏好修復的軍工板塊。科技板塊中前期調整較多，而中期景氣依然明確向上的消費電子及半導體。
風險因素
疫苗供應不足，全球疫情緩解和經濟恢復速度弱於預期；美國總統權力交接期對中國不利的政策落地提速；國內信用風險爆發和信用周期下行超預期。