焦炭行業自2009年以來快速擴張，2016年的焦炭產能達6.9億噸，相較於2010年上升2.36億噸，導致產能利用率從85.4%下降到65.1%。但是2020年11月產能利用率81%，發生了什麼？
1、焦炭去產能加碼
目前焦化行業的去產能分為兩大類型：
一類是以山西為代表的主產省份，所進行的是淘汰4.3米焦爐和熱回收焦爐，同時進行減量置換。據Mysteel數據，目前4.3m焦爐產能佔比仍超過三分之一，即行業仍有三分之一產能存在淘汰預期。
第二類是以江蘇、山東為代表東部省份，地域經濟發達，對焦化行業依賴度極低，同時面臨排汙指標、用煤指標不足的問題，基於行業性關停當地焦化行業，給其他高附加值產業，這類關停是不會有任何置換。
2020年焦炭行業產能實現淨退出。據Mysteel統計，截止2020年12月25日Mysteel調研統計，2020年全國已淘汰焦化產能5524.6萬噸，新增3577.5萬噸。在較高實際產能利的背景下，產能淨退出將使得供給緊張的局面進一步加劇，進而引發焦炭價格持續上漲。
2、2021年新增產能不足以彌補缺口
據Mysteel，由於2020年焦化高利潤以及淘汰置換項目集中，且新投產延期項目較多，2021年新增置換項目會比較集中。但根據新增項目投產時長來看，新增項目實際投產時間要長於預期，正常新焦爐從烘爐到具體出焦時間大概需要3個月左右，但大部分新項目受配套設施建設以及企業資金等多方面因素影響，實際的投產時間基本在5-6個月。
而2020年四季度淘汰產能集中，全年淨淘汰2984.6萬噸，21年上半年雖然有3827萬噸的新增投產計劃，但由於一方面實際的投產可能會延期，另一方面投產焦爐的產能利用率提升也需要時間，且2021年上半年還有約1696萬噸淘汰任務。整體來看，21年上半年新增產能有可能會不及預期，且難以彌補2020年底淘汰後產生的巨大產能缺口。
3、下遊需求穩重有升
近兩年鋼鐵固定資產投資完成額顯著增長，對應行業新增產能增加。工藝技術提升使得置換後的產能實際產量發揮遠大於置換產能；同時，部分淘汰的舊產能是閒置或者半退出的無效產能，通過置換使這部分產能被激活釋放，從而帶來實際產量增加。此外，由於廢鋼價格持續上漲，生鐵將對廢鋼形成替代，將助力生鐵產量上升。
4、盈利預測
基於上文分析，焦炭行業的供需格局將在2021年隨著產能退出持續改善，行業盈利空間將被打開，因此，體量大更有望受益於焦炭價格上漲帶來的業績彈性。按照下文測算，美錦能源彈性最大，港口價上漲200元/噸，帶來21.66億元的利潤，增速達到110%。