謝亞軒認為，從中國製造到「中國資產」，從全球視角看「中國資產」，「中國資產」崛起的時代已經來臨。
11月28日，由南方財經全媒體集團和中央廣播電視總臺粵港澳大灣區總部聯合主辦、《21世紀經濟報導》承辦的「南方財經國際論壇2020年會」在廣州保利洲際酒店隆重召開，此次論壇的主題是「新格局、新市場、新挑戰——後疫情時代的全球資本抉擇與突圍」。
招商證券董事總經理總裁謝亞軒應邀在《機構投資者——2020年21世紀金牌分析師評選頒獎典禮》的平行分論壇上發表了題為《崛起的中國資產》的演講。
謝亞軒認為，從中國製造到「中國資產」，從全球視角看「中國資產」，「中國資產」崛起的時代已經來臨。
他表示，新冠疫情衝擊加劇全球「資產荒」的局面，國際長期投資機構不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看，都將選擇增持「中國資產」。這恰與中國希望通過開放金融市場來促進中國金融發展和中國經濟向創新驅動轉型的需求不謀而合。兩者可謂相得益彰，共同提升「中國資產」的吸引力。
謝亞軒強調，中國作為新興經濟體的代表是首選的投資目的地。展望未來，全球經濟有望逐步走出低谷，中國經濟有望告別下臺階的狀態，全球系統性風險下降，中國股票和債券資產價值被低估的局面有望得到改變。
以下為主要演講內容：
2020年3月，受新冠疫情的衝擊，美國乃至全球金融市場出現劇烈動蕩。美股多次熔斷，原油價格出現負值；除美元匯率之外，黃金等其他傳統避險資產價格全面下跌；國際資本從新興市場大舉撤離，規模超過2008年次貸危機。本輪金融市場動蕩堪比2001年「911」空襲，一方面，美聯儲為應對衝擊均採取超級寬鬆貨幣政策，而且本輪寬鬆速度更快，力度更大；另一方面，由於美國金融體系健康，貨幣政策實施效果顯著，全球美元流動性窘迫的局面快速得到緩解。
美聯儲的貨幣政策立場由2013年以來的持續收緊轉變為超級寬鬆，這帶來兩個重要而深遠的影響：一是，全球流動性從收縮期進入擴張期，以國際資本流動和一系列資產價格為標誌的全球金融周期（GFC）進入復甦和繁榮周期。二是，全球風險偏好改善，投資者開始減少持有作為安全資產的美元，推動美元進入9年左右的弱勢周期，美元指數有望回落到70左右的水平。
金融並非「面紗」，弱勢美元和全球金融周期的復甦和繁榮對全球經濟將產生以下顯著影響：一是經濟增長，全球經濟增長速度有望停止「下臺階」，出現階段性回升；二是價格水平，美元指數與大宗商品價格之間具有「蹺蹺板」效應，弱勢美元周期帶來全球價格水平的回升；三是，國際貿易重新活躍，過去數年美元的強勢通過抑制國際貿易融資積極性對國際貿易產生負面影響，弱勢美元將帶動全球商品貿易重新活躍；四是，國際資本流動規模上升，前期主要側重於證券項下國際資本流動，中後期貿易信貸和直接投資等形式的國際資本流動規模也將上升。五是，新興經濟體經濟增長前景改善，系統性風險下降。
在此條件下，對大類資產未來走勢判斷如下：一是，看多非美貨幣匯率，包括歐元、日元，也包括澳元和加元等商品貨幣。2012年以來人民幣兌美元即期匯率和美元指數之間的相關係數高達近0.8，美元弱，人民幣強，我們預計2021年人民幣兌美元匯率將回到6.0左右的水平。二是，看多大宗商品，尤其是與新經濟相關的新能源和新材料，近期CRB現貨指數的修復只是一個開始。三是，看多黃金，1970年代以來美元指數的高點逐級回落，黃金的美元標價逐級上升。據此推測，本輪黃金價格的高點應顯著高於上輪2000美元/盎司。四是，看空債券，特別是非美國家的債券價格。主要的出發點是全球經濟增長速度的恢復和價格水平的上升導致名義利率上升，利空債券價格。五是，看多新興經濟體權益資產，從過去情況看，美元指數回落的過程中，MSCI新興市場股票指數跑贏MSCI發達國家指數。中國在MSCI新興市場股票指數中佔比超過30%，因而尤其應有出色的表現。
崛起的中國資產。我們在2019年11月《從中國製造到中國資產》年度報告中首次提出「中國資產」的概念，強調中國經濟過去40年通過改革開放成功實現工業化並躋身全球產業鏈中心，成為全球最大的「世界工廠」，這為「中國資產」的崛起奠定堅實的基礎。2020年5月《從全球視角看中國資產》半年報告中指出，新冠疫情衝擊加劇全球「資產荒」的局面，國際長期投資機構不論從分散化投資還是從獲取阿爾法的角度看，都將選擇增持「中國資產」。這恰與中國希望通過開放金融市場來促進中國金融發展和中國經濟向創新驅動轉型的需求不謀而合。兩者可謂相得益彰，共同提升「中國資產」的吸引力。應該說，2020年中國的股票和債券市場的表現充分體現了「中國資產」的價值。
中國作為新興經濟體的代表是首選的投資目的地。展望未來，全球經濟有望逐步走出低谷，中國經濟有望告別下臺階的狀態，全球系統性風險下降，中國股票和債券資產價值被低估的局面有望得到改變。美元進入入弱勢周期，人民幣匯率向6.0的方向升值，有助於金融股等大盤藍籌板塊修復偏低的估值；大宗商品價格回升，新興經濟體經濟增長前景趨於明朗，通過「一帶一路」和人民幣國際化等多維度的合作利好「中國資產」；國際貿易融資和國際經貿活動重新活躍，作為世界工廠的中國經濟和中國上市公司顯著受益；全球金融周期復甦和繁榮，帶動國際資本特別是證券項下國際資本流向新興經濟體，中國作為新興經濟體的代表是首選的目的地。
有鑑於此，「中國資產」崛起的時代已經來臨！
（作者：21世紀金牌分析師評選組,曹維整理 ）
（責任編輯：冉笑宇 ）