東吳證券--富滿電子:快充、Mini LED晶片放量 業績創歷史新高

2020-12-18 同花順

　　【研究報告內容摘要】

　　快充和 Mini LED 晶片快速放量， 業績創歷史新高： 公司 2020年前三 季度歸母淨利潤同比增長 152.67%， 2020年 Q3歸母淨利潤同比增長 197.78%，業績創歷史新高。 主要得益於三季度市場旺季來臨， 公司快 充晶片、 Mini LED 顯示驅動晶片等新品出貨量和市場份額持續提升。 2020年 Q3公司毛利率為 26.26%，同比提升 0.83個百分點，淨利率為 14%，同比增加 6.46個百分點， 期間費率為 9.29%，同比下降 6.38個 百分點，公司經營管理效率和盈利能力明顯提升。 公司持續投入中高功 率快充、射頻 IC 的新品研發，優化產品結構， 2020年前三季度公司研 發費用 3582.92萬元，同比增長 18.23%。 率先卡位快充、 Mini LED 優質賽道，市場份額穩步提升， ： 快充在終端 市場由高端向中低端下沉的趨勢持續， 疊加蘋果 iPhone12系列新機不 再附送充電器，有望刺激第三方快充滲透率提升。 公司快充產品覆蓋 18W-65W GaN 等品類， PD 晶片集成度高、兼容性好， 平均毛利率達 50%， 目前公司在手訂單充裕， 相關產品在紫米、公牛等知名客戶端快 速放量；

　　同時，公司在 1~0.3mm 點間距的小間距&Mini LED 顯示驅動 晶片領域先發優勢逐步顯現， 系列產品在性能、價格方面相較競品的優 勢明顯，積累了洲明、木林森（002745）等優質客戶資源， 市場份額穩步提升。 產品線不斷豐富， 射頻 IC 成長空間廣闊： 公司目前具備各類 IC 產品 1100餘種，並持續豐富產品線，保證高毛利產品的持續性。 在射頻 IC 領域， 公司通過內生外延加速布局， 一方面開發了射頻開關和射頻 tuner 等產品， 另一方面通過合資設立射頻 IC 公司切入射頻濾波器、 WiFi FEM 晶片等 5G 射頻系列晶片領域， 隨著 5G 射頻市場的加速擴容，射 頻 IC 產品有望成為公司業績的全新增長點。

　　盈利預測與投資評級： 富滿電子（300671）快充晶片、 Mini LED 晶片等新品出貨 放量增長，產品競爭力行業領先，未來業績的增長動能充足。 我們預計 公司 2020-2022年營業收入分別為 10.32、 14.25、 18.20億元，增長 72.5%、 38.1%、 27.7%； 2020-2022年歸母淨利潤分別為 1.26、 2.73、 3.59億元， 增長 241.3%、 117.3%、 31.2%，實現 EPS 為 0.80、 1.73、 2.27元，對 應 PE 為 52、 24、 18倍。 富滿電子未來業績增長動能充足， 給予公司 2021年 60倍目標 PE，目標價 103.8元， 維持「買入」評級。

　　風險提示： 市場需求不及預期；新品推出不及預期；客戶開拓不及預期。

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責任編輯：zjl

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