投資要點：
1、閥門細分領域隱形冠軍，市佔率達90%以上
2、國內核電機組重啟審批，核電投資需求回升
3、冶金特種閥門龍頭，藉助產業資本切入通用領域
4、能源化工新產品持續推進，有望獲得超行業增速
5、樂觀目標價21.3元，目標漲幅超75%
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一、閥門細分領域隱形冠軍，市佔率達90%以上
公司是國內特種閥門龍頭，核級球閥、蝶閥優勢明顯。江蘇神通成立於2001年，公司專業從事新型特種閥門研究、開發、生產與銷售，主要生產包括蝶閥、球閥、閘閥、截止閥、止回閥、調節閥、特種專用閥等七個大類145個系列 2000多個規格的 產品，這些產品廣泛應用於冶金、核電、火電、煤化工、石油和天然氣集輸及石油煉化等領域。其中「神通」牌和「蝶球」 牌冶金特種閥門主要應用於冶金行業的高爐煤氣幹法除塵與煤氣回收等節能減排系統，主導產品國內市場佔有率達70%以上。而在核電領域，公司的核級蝶閥、球閥在國內市場的佔有率達到90%以上。按照機構一致預測數據，今年公司淨利潤有望達到2.43億元，將創歷史新高。
二、國內核電機組重啟審批，核電投資需求回升
2019年，我國核電機組審批重啟，2020年8月末，國務院常務會議再度批覆4臺核電機組，並強調了核電建設對於國計民生的重要意義，核電增量市場空間有望打開。此外，乏燃料後處理技術路線經過多年論證，已經正式開始動工建設，公司2019年和2020年上半年分別獲取了8800萬和1.32億元乏燃料後處理業務的訂單，預計國內未來還將投入建設1600噸乏燃料後處理項目，帶動公司核電業務持續擴容。
公司核電業務毛利率較高，受益核電重啟盈利彈性大。公司核電業務毛利率接近 50%，儘管收入佔比21.98%，並非公司佔 比最高的業務板塊，但是貢獻毛利額佔比超過 30%，核電業務增長對公司的盈利能力影響較為明顯。
三、冶金特種閥門龍頭，藉助產業資本切入通用領域
公司在冶金特種閥門領域具備較強的競爭勢，2019年公司冶金閥門收入4.4億元，在細分市場佔有率達到70%，但是冶金特種閥門市場天花板有限。藉助津西鋼鐵的產業資源，公司有望從單一的特種閥門切入到市場規模達50億元的通用閥門領域，獲得市場份額的快速提升。與此同時，受益國內超低排放政策要求，鋼鐵企業改造、搬遷需求持續增加，帶動行業新增產能投資和老舊產能改造投資加速，2019年公司冶金閥門業務同比增長達到58%，未來3-5年還將保持較高速增長。
四、能源化工新產品持續推進，有望獲得超行業增速
能源化工是工業閥門應用的一大場景，佔比達到25%，市場規模近300億元，公司在能源化工領域業務規模較小，2019年能源化工行業用閥門實現收入1.4億元，行業份額不到0.4%。另外一塊是無錫法蘭鍛件，2019年實現3億元收入。信達證券認為，在能源化工業務板塊，公司主要成長邏輯還是依賴行業的成長邏輯，大煉化對小型煉化的替代已經是必然趨勢，公司也在開發一些新產品，以期提升在能源化工領域的市場份額，公司將持續受益國內煉化投資的進程，該板塊業務預期保持穩步增長。
五、樂觀目標價21.3元，目標漲幅超75%
信達證券表示，不考慮增發股份情況下，預計江蘇神通2020-2022年實現淨利潤2.3億元、3.15億元和4.12億元，相對應的每股收益分別為0.47元/股、0.65元/股和0.85元/股，對應當前股價市盈率分別為25倍、19倍和14倍。首次覆蓋，予以「買入」評級。
國信證券表示，預計江蘇神通2020-2222年歸母淨利潤為2.51億元/3.43億元/4.3億元，對應市盈率22倍/16倍/13倍，給予一年期合理估值17.75元-21.3元（對應2021年市盈率25-30倍），維持「買入」評級。
潛在風險：國內煉化投資不及預期、核電投資進展不及預期、定增進度不及預期、行業競爭加劇等。
投資要點：
1、中國化工旗下科技型企業，研發力度行業領先
2、電子特氣市場規模有望超200億，公司業務突飛猛進
3、民航新市場望帶來每年10億以上收入增量
4、氟材料產能國內領先，高端PTFE配套5G建設
5、樂觀目標價28.8元，目標漲幅41%
相關標的:昊華科技（600378）
一、中國化工旗下科技型企業，研發力度行業領先
昊華科技產品服務於集成電路、5G、大飛機等多個國家戰略性產業，是目前市場稀缺的科技型化工央企，雄厚的技術底蘊和產業化能力為其發展提供源源不斷的動力。公司整合大股東中國昊華下屬12家研究院，形成特種氣體、氟材料、航空材料三大類主營業務，具備極強的研發實力和成果轉化能力。
公司具備優異的研發實力和較強的技術轉化能力，建有近百個科技創新平臺。2019年公司研發投入3.7億元，佔營收比例為7.87%，遠高於其他可比公司。
二、電子特氣市場規模有望超200億，公司業務突飛猛進
電子特氣是對純度要求極高的工業氣體，高進入壁壘使領先企業具有先發優勢。半導體和電子器件是電子特氣最主要的應用領域。目前我國已成為全球最大的半導體消費市場，大陸液晶面板出貨面積全球第一。受益全球半導體、面板產業向大陸轉移，我國電子特氣的市場規模持續增長，2018年約132.8億元，開源證券預計到2024年市場規模將達到230億元。
公司子公司黎明院4600噸特種含氟電子氣體項目將於2021年下半年投產，預計達產後將貢獻淨利潤約1.3億元。光明院主打「多品種、小批量、定製化」特種氣體，研發產業基地項目達產後淨利潤增量可達4，000萬元左右。2020年7月，公司公告擬成立全資子公司昊華氣體，依託黎明院、光明院和西南院的產品和技術，集中資源做大做強電子氣體業務，發展成為我國電子氣體領域的領導者。
三、民航新市場望帶來每年10億以上收入增量
公司下屬12家研究院中11家涉軍，在軍用航空領域主要配套供應航空輪胎、密封材料、有機玻璃、塗料和橡膠製品，預計公司軍品業務將隨國防開支穩健而有力增長。
民用航空巨大的增量市場、國產飛機製造訂單充足、配套材料國產替代等因素疊加下，公司有望憑藉過硬的技術和產品優勢，在民用航空領域複製軍用航空領域的成功經驗，長期來看將為公司帶來每年10億元以上的收入增量。
四、氟材料產能國內領先，高端PTFE配套5G建設
公司下屬晨光院從事有機氟開發生產五十多年，擁有氟橡膠產能7000噸，國內第一；氟樹脂產能2.5萬噸，國內前三。晨光院自主研製的中高壓縮比聚四氟乙烯（PTFE）分散樹脂已成功配套5G線纜生產，開發出的第二代低蠕變聚四氟乙烯懸浮樹脂等填補國內空白。5G建設全面展開疊加國產替代的趨勢，公司高端PTFE需求旺盛。
據Markets and Markets Research 預測，我國將成為PTFE消費增長最快的國家，2019-2024年消費年增速6.6%。2019年產能過剩導致導致中低端PTFE價格下降，高端PTFE受益進口替代價格相對堅挺。
五、樂觀目標價28.8元，目標漲幅41%
開源證券預測公司2020-2022年歸母淨利潤為6.21、7.84、9.02億元，看好公司雄厚的技術底蘊為其提供源源不斷的發展動力，首次覆蓋給予「買入」評級。
廣發證券預計公司20-22年業績分別為0.64/0.72/0.79元/股。考慮到公司業績增速與盈利結構，參照可比公司估值，給予公司2021年市盈率40倍估值水平，對應合理價值28.8元/股，維持「買入」評級。
潛在風險：生產安全事故，項目建設低於預期，營業外收入大幅波動。