即便是金融行業的從業者，對於華興的投資業務細節也知之甚少。成立之初的10年間，華興一直以精品投行的身份活動，最近幾年，他們開始了向全業務投行的轉型。其中之一就是成立基金自己來做投資。
從2013年至今，華興先後成立了兩隻美元基金，三支人民幣基金，基金總規模將達到140億人民幣(以當前的匯率估算)。
摩拜，滴滴，奇虎，途家，車和家，鏈家，京東金融，英雄互娛，這些公司都是華興私募股權基金的投資案例。當然，這裡面很多也是華興FA的客戶，比如摩拜，就和華興籤下了兩年的長約。
一年多前，華興資本私募股權融資業務負責人杜永波將FA業務全面交接後，開始主導私募股權基金的業務。他的任務是，帶領華興的投資業務進入國內私募股權投資基金第一梯隊。
「把投行做成投資」
杜永波在華興工作了10年，一直負責華興的FA業務。他是創投圈裡的人脈王，你跟他講話，5分鐘之內就能感覺到，這個人確實是做FA的料。在投資人眼裡，沒有杜永波談不下的項目;在創業者眼裡，沒有杜永波找不來的錢。
「到2010年左右，在新經濟的私募融資顧問領域裡，華興的位置和領先程度就已經非常穩固了。」近日，杜永波在接受包括第一財經在內的媒體採訪時表示，我們FA的客戶估值增長得非常快，開始覺得可以嘗試自己做一些投資。
在創投圈裡，FA機構做投資並不少見，畢竟做FA的天花板就在那裡，而做投資回報空間、想像空間都更大。比如像老牌的易凱資本，新玩家光源資本等等，都是FA+投資的運作模式。但是，兩塊業務如何協調，如何進行利益隔離，甚至於如何防止基金變成FA的託底俠，也都是值得關注的問題。
做FA也有一個項目選擇、決策的過程。當然，從賺錢的角度來看，FA幹的是中介的活，只要資金供需雙方走在了一起，FA的錢就算是賺到了，之後就算雙方鬧矛盾也沒有FA什麼事了。
杜永波認為這是投機之法。他說到，華興從第一天開始就把投行的事情當成投資來做。選擇項目考慮的角度不是這一單能賺多少錢，而是它是不是個好項目，我們相不相信這個企業家、這個企業未來在它所屬賽道領域是不是最好的。
成立初期，華興其實就嘗試了將FA的佣金轉成股權，相當於兼職做起了投資，當然股份佔比都非常小，回報也有限。直到2012年底，開始搭建專門的基金團隊，次年年中成立了第一隻美元基金，6160萬美元，投資了20多個項目，都是當時華興FA的客戶。
這支基金參與了滴滴的C輪融資。根據當時的信息，2014年1月，滴滴完成C輪1億美金融資，中信產業基金、騰訊集團、其他機構分別投資6000萬美元、3000萬美元、1000萬美元。華興的基金就隱藏在了「其他機構」裡。
杜永波回憶，當時華興給滴滴這一輪融資做得非常艱難。商業模式有爭議，政策風險大，還面臨uber的競爭。但大家判斷共享出行是一條巨大的賽道，滴滴也是一個優秀的團隊，未來的網絡效應該會很強，便同時參與了直接投資。
此外，基金當時還參與了美團的C輪投資。
對於一個剛剛成立的基金來說，這些案例無疑是非常高的起點。當然，明眼人也能看出，這一定程度上是借了FA的光。
那麼，從2013年到現在，華興是否已經形成了自己的投資邏輯了?
杜永波用投資美團的案例對第一財經記者表示，在百團大戰的時候，我們看了一圈賽道，最後之所以選擇美團，除了看中王興這個人以外，更認同王興對市場的判斷。比如說團購產品的盈利能力，大家都知道這個模式來自於美國的groupon，當時它的毛利率有40%到50%。我當時見過的所有其他的團購網站都跟我說，毛利率可以做到跟groupon一樣的，只有王興第一天就跟我們講不可能，因為他覺得光一個單純的產品不會給商戶創造那麼大的價值，所以不可能有那麼高的利益。其實那個時候，大家都在燒錢補貼，團購的利潤率是非常低的。
「做FA時，更膽大，看到更多企業的優點，如果企業有一個優點特別明顯，就覺得肯定有適合的機構願意做。但做投資後變膽小了，更多的要從華興私募股權基金的角度來看待、選擇合適的企業，時常會感覺如履薄冰。」
大賽道、高天花板
接下來的2014年，國內資本市場開始出現了很多的新的變化，中概股回歸的聲音越來越多，整個金融圈的從業者都在談新三板、戰略新興板。
華興業務也隨之轉向。過去，他們把中國的網際網路公司送去海外上市，彼時，又開始著手準備把這些公司迎回來。為此，華興還專門搭建了A股團隊，為此後開展券商業務打基礎。
如果說精品投行時代的華興幹的只是產業鏈一環的活，在向全業務投行轉型之後，就已經早、中、晚、上市全覆蓋了。
對於投資來說，這無疑也是一個籌碼。這就意味著，對於創業公司來說，你無論在哪個環節拿了華興的投資，都可能和華興一直捆綁到最後。
第一支10億規模的人民幣基金於2015年1月成立。基金規模大了之後，就意味著投資的靈活度增加了，華興也正式醞釀著從試水到全面介入轉型。當年的10月，又成立了第二支54億的人民幣基金。
從此後的項目可以看出，華興正在逐步尋求領投的地位。領投不僅意味著未來可能的高回報，也是投資眼光的直接檢驗。2015年時，領投了找鋼網的D輪，2016年，領投了鏈家的B輪融資，並且成為奇虎360私有化的牽頭財務投資人。在找鋼網剛剛完成的5億人民幣融資中，華興再次領投。
目前，基金30～40%的資金投在了成長期，60～70%的資金投在了中後期。看得出，華興目前的投資策略還是偏穩健型。
在募資方面，除了少量的自有資金，華興私募股權基金多數的錢都是來自外部。對於正在募資的三期人民幣基金，杜永波表示，希望能有更多的金融機構能夠參與進來。
百億規模的人民幣基金在市場上仍然是稀缺產品，其中一個重要的原因就是人民幣基金的LP多為個人投資者，這一點和歐美市場恰恰相反，在歐美這些成熟的風投市場裡，來自機構的錢佔了絕大多數。
當然，想要打動金融機構的心，基金們需要有更好的投資理念和成績展現出來。在整個華興確立了全力投入新經濟的方向後，基金也將接下來的投資方向聚焦在了新經濟上，包括技術創新，消費升級以及產業變革。
不過，對於基金來說，如果要躋身國內私募股權投資的第一梯隊，華興的「地基」固然重要，在基金規模迅速擴大後，接下來要考驗的就是管理團隊的投資眼光了。
杜永波透露，目前基金有30～40%的投資投在了華興FA業務範圍外的公司，「我們還是希望投到大賽道裡天花板很高的公司，這跟FA還是有點不一樣的。」
目前基金的管理團隊由包凡、杜永波、吳斌、辛耀州四人組成。其中，吳斌在加入華興之前曾於2004年創立了阿爾卡特貝爾創投基金，對於TMT和娛樂領域有深厚的運作經驗。辛耀州此前先後任職於高原資本、英特爾中國投資部、華晶創投，參與了對新浪、looksmart、途牛網等項目的投資。
而包凡和杜永波的牽頭也足以看出華興對於投資業務的看重，未來，投資也將成為華興的第二條核心主力業務線。