來源：雪球
5月8日是全球最大公募資管機構Vanguard集團的創始人「約翰·博格」先生的91年誕辰紀念。
約翰·博格先生是美國投資界的傳奇人物，由於開創了面向個人投資者的指數化投資概念，約翰·博格常被稱為「指數基金之父」。
他的成功與其個人取得的兩項卓越成就密不可分：
第一，他推出了面向個人投資者的世界上首支指數基金，面對種種質疑，堅持推廣指數基金理念並最終獲得廣泛成功；
第二，他一直把投資者利益放在首位，成功推動整個公募基金行業的成本削減。
今天和大家分享指數基金教父級人物約翰博格的創業史。他的成功來自當初在惠靈頓基金的失敗。從中我們也能看到一個資產管理教父級人物的進化史。
01
約翰博格和他的先鋒基金
先鋒基金的500指數基金是全世界最大的共同基金產品，規模達到了2920億美元。2920億美元到底有多少？如果你把錢排列成100美元一張，長度達到198英裡，差不多就是從紐約市到先鋒基金總部的一個來回距離。
過去幾年指數基金大規模崛起。2006年底以來，主動管理基金被贖回了1.2萬億美元，而被動產品被增持了1.4萬億美元，先鋒基金是這一波趨勢中最大受益者。
作為一家基金公司，先鋒基金在2014到2016連續三年，成為全美銷售規模最大的基金公司。但是今天，投資者願意接受一個「獲得平均收益」的理念，也是通過了很長時間的發展才最終被接受。
1976年先鋒基金的First IndexTrust產品開始募集，當時的募集規模目標是1.5億美元。然而最終僅僅獲得了1130萬美元的認購。
我們從先鋒基金，以及其創始人約翰博格的發展歷程看，投資是一個終極長跑，這個長跑持續的時間是一生。約翰博格也是在47歲的「高齡」創立了先鋒基金。
02
惠靈頓基金最年輕的CEO
1951年，約翰博格在普利斯頓大學的畢業論文是，共同基金不應該號稱自己能戰勝市場（Mutual Fund should make no claim to superiority over the marketaverages）。
他研究了過去幾年共同基金的業績，發現主動管理基金每年平均跑輸指數1.6%。約翰博格畢業後，他的普林斯頓校友，惠靈頓基金創始人Walter Morgan僱傭了他。
Morgan在1928年用10萬美元創立了第一個主動管理的平衡型基金。90年之後，這是全球歷史最悠久的平衡基金。惠靈頓基金也是少數從大蕭條中活下來的。在1929年美股崩盤前，惠靈頓的現金達到了38%的總資產。
在1951年約翰博格加入惠靈頓基金時，他們已經管理了1.4億美元資產。今天，惠靈頓管理的總資產達到了950億美元，過去89年實現了17%的年化資產增長率。但是這並不是一條一帆風順的道路。
1964年當惠靈頓資產規模達到20億美元後，卻開始出現了一路下滑，最低規模萎縮到了4.7億美元，規模下滑達到了75%。
從1960到1966年，博格一直在惠靈頓的投資委員會中，在1965年，36歲的博格被任命為公司主席，接替當年面試他的創始人Morgen。到了1970年，博格被任命為公司的CEO。
03
錯誤的合併帶來公司文化的毀滅
然而，就在1963到1966年，惠靈頓的旗艦基金僅僅取得了5.1%的年化收益率，大幅低於主動管理基金取得的9.3%年化回報率。當時是美國經濟的沸騰年代（Go-Go Years）,華爾街從保守一代轉向了新一代，惠靈頓也不得不被時代推著往前走。
他們合併了一家波士頓的資產管理公司：Thorndike,Doran,Paine & Lewis。這次合併原本希望吸收新的人才，帶來對方的成長股投資產品，然而兩者的文化根本無法融合。
合併的一年後，惠靈頓的整體換手率從15%提高到了25%，股票倉位從原來的55%提高到了80%。
他們的用戶也突然發現，過去標籤清晰的惠靈頓保守混合基金，在合併之後，不知道變成了什麼類型的產品。在1967年惠靈頓的年報中，他們居然寫到「最好的防守是進攻」。
在1969年，沸騰的年代以血腥的方式結束。道瓊指數在18個月內下跌了36%，大量個股跌幅更大。但是當市場反彈的時候，投資者的記憶又消失了。是的，全世界不僅僅是中國投資者，所有投資者的記憶就只有像金魚一樣的七秒。
在市場反彈中，最新的投資趨勢就是漂亮50。華爾街把這些股票叫做「一次性決策」股票。你只要決策一次，買入，然後拿著不動就行了。
後面的故事我們也知道，漂亮50泡沫的崩潰，導致了70年代美股最大的一次熊市。博格作為CEO的惠靈頓基金也無法避免。旗下的發現者基金下跌52%，摩根成長基金下跌47%。約翰博格居然還發行了一個基於技術分析的基金，很快就被清盤。
所謂的最好的進攻，最終根本無法進行防守。1974年博格被惠靈頓基金解僱。而惠靈頓在此後的十年中，一直因為此前失敗的併購，帶來投資文化的衝擊，不斷進行調整。在此之後的10年，惠靈頓基金平均收益率只有2%，而其他共同基金的平均收益率為26%。
04
指數基金的滾雪球
被解僱了博格吸取了在惠靈頓的教訓，他之後將精力投入到投資策略聚焦，管理效率高效，成本低廉的基金產品。在1974年9月24日，先鋒基金誕生了。一個真正意義上的指數基金。博格花了大量時間說服惠靈頓集團委員會的高層，他們管理惠靈頓以及其他7家基金公司。
最終，歷史證明了約翰博格的判斷正確。在此後的30年中，標普500取得了11.3%的年化收益率，而主動管理基金的年化收益率只有9.7%。當1976年先鋒基金推出指數產品的時候，當時華爾街在一個低迷階段，指數和10年前是一樣的。
先鋒基金的第一個指數產品First Index Investment Trust在最初十年表現優異，規模增長到了6億美元規模。更好的是，先鋒基金在很長一段時間，並沒有真正的競爭對手。
第二隻指數基金一直到1984年由富國銀行開發出來。而且，今天這隻基金的規模也只有20億美元。如同博格說的，想法並不值錢，真正有價值的是執行。
在成立後的第二個十年，這隻基金規模從6億美元增長到了910億。從1972到2012年，先鋒500指數基金的平均回報率10.4%，而大盤混合基金的平均回報率是9.2%。
之後的一切都是歷史。指數基金今天佔到市場整體規模的30%。2016年申購先鋒基金的規模達到了2890億美元，比4000個全球基金認購規模的總和都要大。
約翰博格一直到47歲才創立了先鋒基金。任何時候，我們去創造一個顛覆性的產品，一個好的商業模式，都不會太晚。今天，他是公募基金教父級別的人物。他的先鋒基金一直在滾雪球，第一個十年，第二個十年，第三個十年都在呈現幾何級別的增長。
05
對我們的借鑑意義
從約翰博格的故事中，我們能學到什麼？
首先，一家資產管理公司擁有統一的投研文化非常重要。統一的投研文化將大大提高溝通的效率，從而產生好的收益率。許多資產管理公司的問題，就在於投研文化不統一。
類似於大家用不同的語言在交流，那就根本無法做到有效溝通。在這種情況下，甚至會出現負向溝通。大家把最乾貨的想法和公司外的人溝通，卻把最沒有價值的東西留在了內部。
在中國，我們看到成功的資產管理公司，往往有著統一的文化。他們要麼從學校招聘剛畢業的學生，自己重新培養接受公司文化，要麼聚集一群價值觀相同的人。
第二，好的產品非常重要。偉大的資產管理公司，都是基於好的產品，這個產品最終也對應到強大的品牌。約翰博格的創業史，就是不斷打造好的資產管理產品。今天，許多人依然把精力花在如何提高業績，卻沒有真正思考用戶需要什麼產品。
第三，相信滾雪球。先鋒基金一開始其實並不成功，但是第一個十年逐步打下基礎後，到第二個，第三個十年開始了飛速發展。我們一定要相信人生的滾雪球。只要方向正確，一定會在未來產生巨大的價值。