（一）主營業務
1、消費升級，帶動低溫消費和冷鏈終端設備需求
目前公司客戶主要集中在冷飲行業、速凍食品行業和飲料行業。公司商用冷凍展示櫃的下遊客戶主要集中在冷飲行業和速凍食品行業，以冷飲行業為主；商用冷藏展示櫃的下遊客戶主要集中在飲料行業（包括水飲料、功能性飲料、碳酸飲料、茶飲料等）、乳製品行業及啤酒行業，以飲料行業為主。因此下遊食品飲料行業的消費趨勢對於行業發展有著長期的影響。
從行業需求角度看，商用展示櫃需求的提升有兩大驅動要素，分別是飲料消費升級和零售業門店擴產。一方面，在消費升級趨勢影響下，冷凍飲品品類擴產、低溫乳製品消費提升，以及速凍食品的普及，都帶來商家對於展示櫃需求的提升。另一方面，連鎖便利店的不斷擴張也直接帶動終端冰櫃需求。
同時，冷鏈基礎設施的完善以及新零售的崛起，也打開了行業長期發展空間。在冷鏈基礎設施不斷完善的背景下，終端低溫產品消費需求得到滿足；而隨著生鮮電商線下崛起，終端展示需求向低溫食品、水產品等生鮮領域驗收，展示櫃應用場景開始多元化。
2、門店擴張，商用展示櫃助力新型零售升級
作為一種新型零售業態，連鎖便利店的發展模式不同於超市和大型賣場，呈現更快的開店速度。大型賣場由於距離因素加上超市較大的鋪貨面積以及繁多的產品陳設，都極大的消耗了購物者的時間和精力，對於飲料、冰淇淋等隨意性消費的購物者來說街頭的連鎖便利店很好地解決了需求痛點。
便利店的發展，有效地滿足了用戶需要的快捷、方便的消費方式。根據中國產業信息網統計，2019年中國便利店數量超過12萬家，未來有望繼續保持增長。
二）財務安全邊際
1、海容冷鏈公布2020年中報
公司2020H1 實現收入10.1 億元，YoY+17.0%；實現業績 1.6 億元，YoY+10.1%。經折算，公司 Q2 單季度收入為 6.3 億元，YoY+34.3%；業績 1.1 億元，YoY+16.2%。海容 Q2 收入增速超預期。我們繼續看好公司在新客戶拓展方面取得進展，有望繼續提高市場佔有率。
2、Q2 收入恢復快速增長
國內來看，Q2 疫情影響減弱，公司生產、銷售恢復正常。另外，在疫情影響下，居民對冷凍速食、生鮮需求增加，利於 Q2 商用冷櫃銷售。
個人認為，新冠疫情對居民的生活習慣影響可能是長期的。直到疫情結束，一些消費習慣的變化會增大商用製冷展示櫃的需求。外銷方面，Q2 雖為海外地區的疫情爆發期，但預計外銷業務受影響較小。
分地區來看，公司對美國發貨或有延遲（2019 年美國收入佔比總收入不到 10%），東南亞地區受影響相對小（天氣溼熱，冷櫃需求平穩）。考慮到公司海外客戶以大企業為主，在防疫好轉的情況下，需求恢復速度會更快。
3、商超展示櫃持續放量
2020H1海容該類產品銷售保持高增長態勢，其成因為：
1）相較於大型商超設備提供商，公司在中小型超市、便利連鎖冷鏈設備方面產品系列更齊全，包括風幕櫃、鮮肉櫃、拉門櫃、熟食櫃等。
2）相比於小型企業，海容擁有更為完善的服務網絡。公司做商用領域已有十多年歷史，相比於同行，服務體系完善，響應速度快。海容商超展示櫃業務的下遊客戶包括連鎖超市、便利店，而這兩類店鋪有較好增長空間，我們看好公司該項業務發展前景。
4、Q2 經營性現金流明顯增長
因銷售規模增加，Q2 單季度海容經營性現金流淨額為 1.1 億元，同比增加 0.8 億元（YoY+254.8%），彰顯收入增長質量。雖然海容是 To B 模式，但下遊客戶主要是消費領域的知名公司，信譽較好，因而現金回收情況正常。
三）核心優勢
1、商用冷櫃龍頭，積極開拓新品市場
海容冷鏈的商用冷凍展示櫃業務為行業龍頭，近年來收入始終保持高速增長，業務規模持續擴大，19年實現收入11.07億元，同比增長接近40%，創公司成立以來最高增速，繼續鞏固龍頭地位。
商超展示櫃業務不斷深化通過內外知名商業超市和連鎖品牌便利店的合作，收入規模快速增長，連續兩年收入翻番，具有較強的增長潛力。
智能售貨櫃業務目前收入基數較小，19年出現下滑主要由於該項業務發展尚未成熟，行業內未形成成熟穩定的技術路線和商業模式，下遊需求波動較大，預計未來隨著該項業務逐步發展成熟，其收入規模將趨於穩定。
2、研發保持高投入，技術驅動產品創新
公司自成立以來就非常重視技術研發和人才培養，建立了一支經驗豐富、技術力量雄厚、凝聚力強的研發團隊。核心技術人員大多擁有10年以上的行業從業經驗，能夠精準把握市場趨勢與客戶需求。
2016年以來，公司研發費用一直保持著高速增長，17-19年研發費用分別達到30.58百萬元、37.9百萬元、47.26百萬元，同比增速分別為16.68%、23.94%、24.7%，增速逐年小幅增長。2020H1公司的研發費用為21.23百萬元，較上期同比增長12.7%。公司非常重視研發投入，研發費用逐年增長。
公司高度重視技術研發和自主創新，目前已形成了產品設計製造環節的多項核心技術，這些技術均已應用於批量化生產。
核心技術包括節能環保技術、RFID物聯網技術、CASSETTE一體式制冷機組技術、嵌入式密封技術、自動關門和門體定位技術、系統智能控制技術、微通道冷凝技術、超低溫製冷技術、智能熱氣除霜技術、雙風幕循環風技術、海榮資產管理平臺、分區式冷熱轉換技術。
3、積累大量優質客戶，與全球知名快消品企業長期合作
公司商用冷凍展示櫃的下遊客戶主要集中在冷飲行業和速凍食品行業，以冷飲行業為主；公司商用冷藏展示櫃的下遊客戶主要集中在飲料行業（包括水飲料、功能性飲料、碳酸飲料、茶飲料等）、乳製品行業及啤酒行業，以飲料行業為主。
公司商超展示櫃的主要客戶是大型商業超市、社區超市、連鎖便利店等，用於放置奶製品、飲料、蔬菜、冷鮮食品、速凍食品等；公司商用智能售貨櫃的下遊客戶主要是飲料、乳製品、食品等行業的運營商和品牌商，應用於住宅小區、寫字樓、地鐵、機場、火車站、學校等人群密集的場所。
（四）成長前景
1、國內存量替換需求穩定、國外正開拓東南亞市場
經過多年的發展，國內冰淇淋櫃市場已成為一個龐大的存量市場。而冷飲消費較剛性，疊加下遊客戶對冷凍櫃外觀、定製化要求高，驅動其 3-5 年的平均更換周期，需求端較為穩定。
同時，由於對行業有深刻的理解，公司以客戶需求為出發點，提供產品定製服務，產品在客戶端具有較好的粘性。因此，未來有望獲得其他大客戶訂單，市佔率將持續逐步提升。
2018 年下半年，伊利、蒙牛推進「走出去」戰略，在東南亞市場實施一系列布局，亟開拓東南亞市場冷飲及乳製品市場。東南亞人口 6 億，被看作 1990 年的中國」，冷飲、乳製品發展全球增幅最快，市場前景廣闊。
2、商用冷藏櫃空間大，業務由海外向國內市場滲透
2015-2018H1 公司國內商用冷藏櫃銷售佔比逐步提升，顯示商用冷藏櫃業務正在向國內市場轉移。而 2018年商用冷藏櫃公司自有品牌佔比顯著提升，表明公司商用冷藏櫃初具品牌效應，已由原先的 ODM 代工模式轉變成以自有品牌開拓市場。
2019年，我國商用展示櫃市場規模將達到 453 萬臺。假設國內商用冷藏櫃的需求量為 150萬臺/年，則估算 2018 年公司國內商用冷藏櫃市佔率僅為 3.95%。
公司在早期發展國外 ODM 產品需通過終端客戶可口可樂、百事可樂的全項測試，國內自有品牌產品須通過國標檢測，在商用冷藏展示櫃領域可口可樂、百事可樂的檢測標準高於國標檢測標準。因此，公司具備開拓國內市場實力。
3、商用智能售貨櫃潛力大，國內發展處於起步階段
目前中國自動售貨機市場行業仍處於發展初期，截至 2018 年 12 月底，國內市場上自助售貨機存量僅有 20 萬，僅佔全球存量市場的 1%，人口與機器比例約為 4500:1。
2018 年公司商用智能售貨櫃實現銷售 1.80萬臺，處於開始逐步投放市場階段。預計未來隨著便利店在二三線城市的下沉，無人零售的覆蓋率逐步滲透等，自動售賣將成為新零售形式下發展較快的一種新興市場。
同時，飲料、食品供應商已經開始逐步進入國內自動售貨機市場，娃哈哈預計投資 20 億在十年內鋪設 100 萬臺自動售貨機，統一投資 4.5 億用於擴大自動售貨機的裝設，農夫山泉已於 2015 年就對行業市場進行了規模化產業布局，2018 年底已投放超過 3 萬臺自動售貨機。未來國內自動售貨機市場有望向成熟發達市場靠近。
個人認為目前的價位不是很適合參與，指數環境現在也是不上不下，我覺得45之下的話可以結合大盤的情況分批建倉，比如將倉位分為2233，進行網格式建倉，一方面能拉低成本，另一方面自己也有靈活倉位應對突發情況。我們不能老是指望自己買在最低點，低點都是大家買出來的。
以上分析僅代表個人觀點，不作為買賣依據，依此買賣盈虧自負！
祝大家投資順利！