2019年以來的結構性行情裡，國泰基金徐治彪是業績最突出的基金經理之一，他管理的國泰大健康股票基金，2019年賺得了81.6%，今年再度獲得了77.44%的回報（截至今年8月5日），從而使得2019年以來的累計收益為222.24%，成為了2019年以來收益最高的股票型基金之一。
近日，徐治彪談到了對眼下市場的看法，特別是回應了市場對醫藥估值的看法，他認為醫藥作為一個多細分行業的板塊，不能以簡單指數來評估貴還是便宜。
在長周期視角下，徐治彪表達了對醫藥行業的看好。中國第一波嬰兒潮即將進入60歲，老齡化帶來諸多投資機會，其中醫藥健康是最確定的賽道之一，他將重點關注藥店、醫療器械、核藥、體檢和創新藥五大細分行業的機會。近日，擬由徐治彪掌舵的一隻可以同時投資A股和港股的醫藥基金正式發行---國泰醫藥健康股票基金。
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「不能以簡單指數評估貴還是便宜」
在醫藥板塊持續牛市的情況下，市場開始出現擔憂醫藥板塊太貴的聲音，現在買醫藥是不是太晚了？
徐治彪對此表示，醫藥健康主題賽道較廣，主題涵蓋化藥、中藥、生物製品、醫藥商業、醫療器械、醫療服務、健康保健服務、健康保險、健康食品、休閒健身、環保防疫及養老服務等行業或領域的公司。
「這些公司中既有科技屬性的公司，比如高端製劑、醫藥研發外包等，也有消費屬性的公司，比如藥店、健康食品等，也有行業兼具著兩者的特徵，不能以簡單的指數估值去評判這個板塊是否已經太貴。」
通俗的講，醫藥子行業多，周期、白馬、成長兼具，各子行業之間差異很大，板塊內選股邏輯不盡相同，這給了主動管理的基金經理更大的發揮空間，即在這些細分的行業裡面挑選景氣度較好的細分行業進行投資。
最近的一個案例是，2018年醫藥跟隨市場一起下跌，中證醫藥指數下跌25.97%，但是也有些選對賽道的醫藥類基金在當年甚至取得了正收益。
「投資產業是看這個產業未來的發展方向和景氣度，醫藥健康主題在中國人口老齡化背景下景氣度高企，符合「消費升級」的大趨勢，疊加政策支持和資金面支撐，未來進一步的成長空間值得期待。」徐治彪說。
出於對長期景氣度的看好，徐治彪發行的這隻名為國泰醫藥健康股票（009805）的基金，該基金投資於醫藥健康主題證券不低於非現金基金資產的80%，此外可以捕捉港股的投資機會，即港股通標的股票投資比例不超過全部股票資產的50%。
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「中國第一波嬰兒潮即將進入60歲」
徐治彪分析說，新中國成立以後，中國經歷了兩波的嬰兒潮，2022年以後第一波嬰兒潮開始進入到60歲。「由於人口基數大，中國老年人口規模也是前所未有，老齡化將帶來諸多行業板塊的投資機遇，其中醫藥健康是最確定的行業賽道之一。」
而在中國的嬰兒潮出現之前，醫藥在A股中也是最具投資價值的板塊之一。自2005年以來，申萬生物醫藥指數漲1527%，年化回報19.67%，同期滬深300指數總漲幅僅374%，年化回報10.54%。（wind，截至今年7月15日）
而從行業來看，28個申萬一級行業中，生物醫藥無論是短期（今年以來、最近1年）還是中長期（最近3年、2005年以來）均進入了所有行業前3名。
同時，醫藥也是牛股頻現的板塊之一。自1990年開市以來，共誕生266隻「十倍股」，其中醫藥生物行業佔51隻，在所有行業中排名第1。在今年的結構性行情中，共284隻股票淨值翻番，其中醫藥生物行業佔64隻，在所有行業中排名第1。（wind，截至今年7月14日）
另一個有意思的角度是外資的持續增持。根據國盛證券的統計，近年來醫藥板塊外資佔比不斷提升。截至半年末，醫藥板塊外資持股市值約2600億元，僅次於金融和消費。
「視野放到國際，A股中醫藥板塊佔比不足10%，相較於英國的28.5%和美國的12%都存在不小的差距，絕對市值方面，A股中的醫藥板塊總市值約7萬億，遠小於美國的36萬億和英國的9萬億，而中國人口卻是英美的數倍。」徐治彪表示。
對於接下來的機會，徐治彪重點關注五大子行業：藥店（國內藥店龍頭與美股相比市值成長空間極大）、醫療器械（特別是骨科）、核藥（國內核藥起步晚，滲透率明顯低於發達國家，未來空間大）、體檢、創新藥。
03
用長周期產業思維來投資
以上認識，基於徐治彪8年的醫藥研究和投資管理經驗和積累。
可查資料顯示，徐治彪具有「醫藥+金融」的複合背景（華中科技大學同濟醫學院藥學學士和上海財大會計學院碩士），畢業後從醫藥的研究和投資，並於2015年首次成為基金經理，目前是國泰基金主動權益事業八部負責人。
國泰大健康是徐治彪管理時間最長的一隻基金。從2017年10月30日（股市相對高點）接手到今年7月29日，任期收益達到了107.73%。
一組對比數據鮮明的展現徐治彪的收益水平。結合銀河證券和wind的數據，國泰大健康最近3年業績增長134.30%，同類排名第4/19；最近1年業績增長119.74%，同類排名第2/38。（截至今年7月17日）
徐治彪發行的第一隻新基金國泰研究精選，自去年12月成立以來，截至8月5日，基金淨值30餘次創新高。
「偏好成長、偏好消費，偏逆勢思維，偏長周期產業思維。」這四個偏好概況了徐治彪的投資特徵。
值得拿出來細說的是，在行業趨勢見底或者已經開始向上時布局。對於重倉股換手率低，並且持股周期較長，賺取企業業績增長的錢。比如某骨科公司從2018年1季報開始，一直出現在國泰大健康的前十大重倉股名單中，近乎滿倉時間超過兩年半，某藥店公司從2018年3季報開始，持續出現在前十大重倉股名單中。
重倉之外，徐治彪還堅持衛星策略。即結合市場情緒和公司基本面構造衛星組合，力爭實現長期投資與短期投資、穩健投資與超額收益之間的平衡。
徐治彪還重視對回撤的控制，配置相對均衡分散，不會特別押注某一個行業。「投資中，大道至簡，慢即是快，盈虧同源；市場最終都會出現均值回歸，價值的回歸可能會遲到但不會缺席。」徐治彪表示。
備註：國泰大健康成立於2016.2.3，徐治彪自2017年10月30日起管理，該產品2016年-2020年上半年增長率/業績基準（%）：25.30/14.61，23.54/2.83，-23.45/-27.80，81.60/16.06，44.56/15.80。國泰研究精選成立於2019.12.24，徐治彪自基金成立日起管理，該產品2020年上半年增長率/業績基準（%）：43.92/0.45。國泰醫藥健康是股票型基金，風險收益特徵高於偏股及混合型基金。投資人購買基金時應詳細閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件、了解該基金的具體情況，選擇風險匹配的產品。