公司簡介
聖邦股份成立於 2007 年，成立之初就致力於高性能、高品質模擬集成電路晶片設計研發。經過十餘年的發展，2017 年，公司在深交所創業板上市，是目前 A 股上市唯一專注於模擬晶片設計且產品全面覆蓋信號鏈和電源管理兩大領域的半導體企業。
數據來源：西部證券
產品涵蓋信號鏈和電源管理兩大領域
目前擁有 16 大類 1200 餘款在銷售產品。公司產品可廣泛應用於消費類電子、通訊設備、工業控制、醫療儀器、汽車電子等領域，以及物聯網、新能源、可穿戴設備、人工智慧、智能家居、無人機、機器人、5G 通訊等新興電子產品領域。
盈利能力穩步提升信號鏈產品毛利率表現優秀
2014-2019 前三季度，公司毛利率穩中有升，其中公司 2019 年前三季度毛利率、淨利率分別達到了 47.54%和 22.39%，分別同比提升1.78pct、5.79pct。從各業務來看，2019 上半年，電源管理 IC 毛利率達到 42.26%，同比增加4.33pct，信號鏈 IC 毛利率達到 58.31%，同比增加了 2.22pct。
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業績持續超預期
2019 年營收增長迅速，季度收入節節高升。公司自 2015 年以來，收入穩定增長，2015 年至 2019 年年複合增長率達 14.79%。2019 年全年實現營業收入 7.92(+38.45%)，歸母淨利潤 1.76 億元(+69.76%)。2020Q1 實現營業收入1.93億元(+72.05%)，歸母淨利潤 3034.05 萬元(+91.29%)。
數據來源：國海證券
公司持續加大研發投入產出成效明顯
2020Q1 公司研發費用投入 4479.10萬元，較去年同期增加 70.58%，佔公司營業收入的23.23%。2019 年公司研發費用投入比例 16.57%，相較同業公司研發水平處於中高位。
模擬晶片設計依賴經驗豐富的技術人員積累，截至 2019 年公司研發人員佔比達到 66%，人均創收 198 萬元，人均創利 44 萬元。公司經過持續的研發投入和技術積累，智慧財產權實力穩步增強。截至 2019 年，公司累計已獲得授權專利59項(其中 39 項為發明專利)，已登記的集成電路布圖設計登記證書 91 項。
公司還從海外招聘了業界知名的技術和管理專家加入公司，使公司的研發實力得以增強，為今後開發出更多更好的高端模擬 IC 產品打下了更為堅實的基礎；
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研發費用佔比遠高於行業平均水平
2019 年前三季度研發費用佔營業收入的比重達到 16.81%，高於卓勝微、兆易創新、韋爾股份和全志科技的 8.75%、11.04%、9.92%和 16.36%。公司高昂的研發費用充分顯示出公司對研發的重視，也是公司長期發展的保障。
公司未來發展的驅動因素
一、通過外延併購快速擴張
公司上市前後均注重投資併購機會，上市第一年併購大連阿爾法、第二年投資鈺泰半導體，上市後也持續關注純模擬和模數混合領域。2019 年 12 月 3 日，公司發布公告，擬以自有資金 1.15 億元鈺泰半導體 28.7%的股權。2019 年 12月23 日，公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買交易對方持有的鈺泰半導體的 71.30%股權，交易作價 10.695 億元，交易完成後，公司將直接持有鈺泰 100%股權。公司與鈺泰半導體處於同一細分領域，專注模擬晶片，但產品品類與應用領域側重點不同。聖邦股份專注電源管理與信號鏈兩大業務，而鈺泰半導體則主要專注電源管理晶片。交易完成後，鈺泰與聖邦股份的渠道與客戶資源將進行整合，研發團隊技術優勢互補，產品體系將進一步擴大，形成協同效應擴大銷售規模，鞏固公司模擬晶片龍頭地位。
縱觀國際模擬晶片龍頭德州儀器的發展歷史，也是通過不斷併購擴大市場份額，然後成為行業龍頭。聖邦股份未來有望繼續通過外延式併購擴大在國內的市場份額。
二、模擬IC晶片處於景氣周期
5G 建設帶動通訊類模擬 IC 快速增長
5G 建設對通訊類模擬 IC 規模提升上的影響分為兩類，其一是前期的 5G 基站建設引發的基站端射頻模擬 IC 規模的提升，其二是後期下遊手機等應用市場射頻前端的量價齊升。QYR 統計數據顯示，全球射頻前端市場規模將從 2018 年的 149億美元提升至 2023 年的 313 億美元，5 年年化複合增速達到了 16%。
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汽車電子化是大勢所趨汽車電子市場空間巨大
不同類型汽車的汽車電子成本佔比差異較大，其中純電動汽車的汽車電子成本佔比達到65%，而緊湊型汽油車佔比只有15%。2019 年 1-8 月，我國汽車產銷量比上年同期分別下降 12.1%、11%，已經連續 12 個月下降。與之相對的，我國新能源車銷量持續上揚，產銷同比分別增長 41.4%、40.8%。隨著電動汽車市場佔比的持續提升，根據智研諮詢數據，預計到 2030 年汽車電子佔整車成本比重將達到 50%。我們認為，平均一輛汽車的晶片數量將從現在的幾十個提升到未來的數百個，汽車電子化將顯著帶動汽車模擬 IC 的增長。
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集成電路銷售增速高於全球半導體銷售增速模擬IC 銷售增速在集成電路中位列第一
IC Insights 預估，在電源管理、信號轉換與汽車電子三大應用的帶動下，模擬晶片市場在2017~2022 年的複合年增率將達到 6.6%，顯著優於其他 IC 板塊，是整個半導體行業內最具發展前景的市場之一。
模擬IC晶片行業處於景氣周期，未來五年還有較大增長空間，並且增速也比較快，而聖邦股份是國內模擬IC晶片龍頭企業，將充分享受模擬IC晶片快速增長的紅利。
三、國產替代空間巨大
我國集成電路國產化增量空間超 500 億
根據 IHS 數據，我國目前模擬IC自給率不足 20%，而 2015 年中國發布的「中國製造 2025」白皮書，其中提到中國晶片自給率要在 2020 年達到 40%，2025 年達到 70%。根據白皮書的目標保守估計，我國內資模擬 IC 至少還有 20%市場份額提升空間，對應增量市場空間達到 500 億元以上，預計未來三年內資模擬 IC 市場規模將保持 20%以上增速，遠高於全球模擬 IC 增速。
中國模擬 IC 市場被外資企業主導，內資廠商正迎頭趕上
在中國模擬晶片領域，國外品牌和產品仍舊佔據市場領先地位。根據賽迪顧問數據，2016 年我國模擬 IC 市場前五大廠商均為外資企業，五大廠商市場份額總和達到了 35.1%。近年來，我國模擬 IC 企業技術水平持續進步，與世界領先水平的差距逐步縮小，隨著集成電路國產化進程的加速推進，我國內資模擬 IC 企業將迎來飛速發展期。
四、產品成功打入華為供應鏈聖邦在國產替代趨勢下將迎來騰飛
在中興華為事件之後，國內供應商深刻認識到了供應鏈穩定的重要性，也終於願意給國內優質廠商機會，而聖邦正是模擬 IC 國產替代的核心 Plan B。公司在 2019 年開始導入華為供應鏈，從 2019Q2 開始，公司單季度營收、歸母淨利潤開始出現急速增長趨勢，其中有較大一部分業績貢獻來自於華為。
五、聖邦股份目前份額較小 未來增長空間巨大
全球模擬 IC 龍頭 TI 年度營收超過 100 億美元，而國內模擬 IC 龍頭聖邦股份的營收在 1 億美元左右，還不到全球龍頭百分之一，在國產替代浪潮的推動下，長期來看，聖邦具有極大的發展潛力。
六、政府從中央到地方均大力鼓勵發展集成電路行業
2014 年以來，從頂層設計到具體推動環節，我國模擬 IC 等集成電路相關領域更是獲得了前所未有的政策支持。我國政府從中央到地方均出臺了一系列鼓勵政策，為發展模擬 IC 行業鋪平了道理，也充分顯示出我國要打破國外壟斷的決心。不僅從政策層面支持集成電路行業發展，國家還成立國家半導體基金，另外，在科創板也大力支持晶片類企業上市，集成電路行業不管從政策層面還是資金層面亦或是直接融資層面都得到前所未有的支持，對於未來發展是巨大的推力。