摘要
【市場波動、洋私募A股基金照發不誤：外資選股邏輯生變】儘管近期A股波動加劇、北上資金淨流出，但眾多「洋私募」仍密集發行A股私募證券基金，例如英國最大上市資管施洛德、香港上市的亞洲最大資管之一惠理基金、新加坡畢盛資產管理有限公司(APS)等。本周一、二，北上資金分別淨流入近80億元。（一財）
儘管近期A股波動加劇、北上資金淨流出，但眾多「洋私募」仍密集發行A股私募證券基金，例如英國最大上市資管施洛德、香港上市的亞洲最大資管之一惠理基金、新加坡畢盛資產管理有限公司(APS)等。本周一、二，北上資金分別淨流入近80億元。
外資長期淨增持A股的態勢並未改變，但變化在於，在不確定性或中期持續的背景下，外資的選股策略出現了一定變化。就此，第一財經記者獨家專訪了畢盛創始人兼投資總監王國輝。畢盛2004年7月在海外成功發行了中國A股基金，是最早通過QFII額度參與境內A股投資的外國機構投資者，目前A股的資管規模近200億元人民幣。
「不確定性當頭，這的確是考驗基金管理人的艱難時刻。目前，我們更傾向於增配食品飲料、家電等防禦性板塊，其外部依存性很低，例如茅臺、格力都仍是外資青睞的重倉股。」王國輝稱，就中長期而言，加碼中國科技板塊仍是其堅持的策略，儘管短期可能面臨外部不確定性和盈利的壓力，但「科技興國」的主題始終是多數外資長期加碼中國的理由。
短期超配食品飲料
滬深300指數目前估值比長期均值低約5%，而未來政策可能放鬆。不過，貿易摩擦是中期不確定性，近期部分外資機構下調了滬深300目標位，轉為更青睞偏向內需的板塊，除了食品飲料這一外資向來青睞的板塊，不少外資還加入醫療保健、公用事業、環保和建築板塊以提高防禦性。
「目前我們提高了投資組合的防禦性，倉位較輕，有時也可以低於50%，現金可用於投資國債、存單、回購等，」王國輝表示，「選股方面更傾向於食品飲料以及由內需驅動的行業。」多數外資認為，前者以茅臺為代表，後者則以格力、永輝超市等為代表。
其實，白色家電早年並不被國內投資者青睞，近幾年因外資的湧入，估值中樞開始提升。值得一提的是，畢盛從2004年便是格力的股東之一，王國輝認為，例如格力等中國高質量個股相較於國際同類股票估值更便宜，且不斷革新技術，同時具備現金充沛、高股息的特點，這是外資所看重的。
記者也發現，相比於美的，似乎聚焦空調的格力更受外資青睞。早年，日本大金空調受人歡迎，大金成為被熱捧的股票之一(日經225十大成份股之一)，為此外資也在尋覓能與大金等對標的A股公司。
此外，部分外資重倉股存在觸及「外資持股上限」(foreign headroom)的風險，包括此前被MSCI剔除的大族雷射，以及即將觸及上限的美的。王國輝認為，這的確對投資組合構成一定風險，但根據新興市場的經驗，相信中國會不斷提升外資持股上限。
中長期押注科技升級
與部分以短期炒作為主的內資不同，大型外資機構配置中國的理由仍是押注中國未來成為「科技強國」。
「如中國未來能夠轉型成為『科技強國』，那麼會有更多如華為、格力等全球知名品牌湧現。如果中國能夠擁有幾十個這樣的國際品牌，那麼整體市值會不斷上升，美股就是如此。」王國輝稱。
支撐美股在過去多年估值不斷擴張的主動力來源於成長股。安信證券的研究發現，在過往一年中，美股漲幅前十的個股中，醫療行業佔據5席，漲幅最大的前100隻個股所屬行業高度集中，漲幅最大的前五行業總佔比高達71%，分別為製藥、生物科技與生命科學(30%)、醫療保健設備與服務(16%)、軟體與服務(13%)、技術硬體與設備(6%)和能源(6%)行業。
「儘管短期部分科技股可能面臨業績、外部不確定性的壓力，但中長期而言，我們仍看好科技板塊的高質量公司，因為這是拉動中國未來增長、擺脫海外技術依賴的轉型方式。」王國輝告訴記者。記者也了解到，眾多外資都持續關注例如中芯國際(半導體)、華測檢測(檢測)、東方國信(大數據)等類型的科技企業。
記者梳理數據後發現，華測檢測一直備受外資青睞，2019年一季度，外資持股比例甚至超越了公司控股股東，成為第一大股東(近16%)。華泰證券點評稱，華測檢測在2018年將提高經營效益放在首位，引入SGS前全球副總裁申屠獻忠，控制資本開支和人員規模。SGS集團是位於瑞士、全球歷史最久的大型檢測機構，在申屠獻忠任職內，SGS成為最受中國外貿企業信賴的第三方檢測認證機構。
王國輝對記者稱，中芯國際也是外資加碼中國邏輯的縮影。它是在香港上市的中國大型晶片製造商，此前公司宣布從紐約退市的決定後，股價一日間大漲10%。數據顯示，中芯國際約有18%的收入來自華為，華為此前也稱，面對外部不確定性，公司會加速發展自己的晶片供應或尋找替代品。中金公司近期提及，中國政府可能向國內半導體產業提供更多支持，外部摩擦是本土產品取代進口產品的良機。
值得注意的是，早前被外資熱捧的海康威視近期遭遇重挫。但王國輝對記者稱，一些好公司被超賣後，即使短期承壓，但不排除中期會再度加倉。穆迪近期的分析也提及，海康威視使用的核心部件(例如晶片)是從美國進口的，用於其尖端產品，但對美直接的產品出口有限，僅佔到2018年公司總收入的5%，去年國內市場佔比高達72%。海康威視可以尋求美國以外的技術提供商，目前公司的財務和流動性強勁，這也可緩衝外部衝擊。
外資長期淨流入
事實上，在這波「殺估值」後，記者採訪的不少外資機構認為，部分被錯殺的股票又出現了入場機會，同時外資認為資金長期淨流入的態勢是不可逆的。
5月28日，MSCI第一階段擴大納入A股，當日尾盤北上資金一次性湧入近50億元。第一財經當時也報導稱，被動跟蹤MSCI的資金會在納入日收盤前全部到位，被動資金未來仍將不斷擴容，畢竟當前A股的納入因子僅10%，截至今年11月將會升至20%，此後還將繼續擴大。
儘管被動資金在流入，但主動資金似乎在持續流出。5月28日後的兩天，淨流出量就分別接近30億元和8億元。但不可忽視的是，年初至今，北上資金仍然總計淨流入近630億元。「外資長期淨流入的趨勢是不可避免的，當前全球大型機構『超低配A股』，未來增配的方式可以通過跟蹤指數，也可以主動選股。」王國輝告訴記者。
「由於A股在大型外資機構全球投資組合中的佔比可能僅2%~3%，因此即使市場在一段時間內出現下挫或波動，也並不會大幅影響其全球組合的表現，而外資更想要的是A股的敞口，加倉A股是更為長期的決定。」他稱。
（文章來源：第一財經）
(責任編輯：DF075)