2020年下半年行業在衛生事件後逐步復甦，全球產業鏈企業加速融合。展望2021年，國內更具產品力的新車型加速投放，補貼政策和碳排放新規驅動歐洲電動化率在提高，特斯拉繼續引領全球電動智能浪潮，我們判斷2021年全球新能源汽車景氣將繼續提升。從全球視野看，中國電動化供應鏈快速發展、最為完善，龍頭企業已經供應海外，作為全球優質製造資產的價值凸顯。推薦具備全球競爭力的新能源汽車供應鏈優質企業，尤其是特斯拉(TSLA.US)、大眾MEB、LG化學、寧德時代供應鏈等。
國內：2020年下半年景氣回升，預計2021年持續向上。
受衛生事件衝擊，2020年Q1/Q2新能源乘用車銷量同比-59%/-27%;Q3行業景氣明顯向好，銷量同比轉為+41%，預計2020全年實現銷售115萬輛，同比-5%。展望2021年，行業景氣有望回升，運營市場恢復，眾多新車型驅動市場需求。我們判斷2021年國內銷量有望達到178萬輛，同比+55%，從供給端看，預計主要增長包括：特斯拉Model Y 10萬輛、大眾MEB等合資車型10萬輛、造車新勢力10萬輛、比亞迪10萬輛以上、上通五菱等其他自主傳統車企20萬輛。新能源汽車是國家戰略方向，預計到2025年新能源汽車銷量有望達550萬輛，滲透率接近20%。
海外：歐洲電動化延續，特斯拉引領全球。
2019年歐洲新能源汽車銷售55萬輛，在補貼政策和碳排放新規驅動下，2020年前三季度銷量達73萬輛，同比+93%，預計2020/2021銷量分別為110萬輛/150萬輛，同比分別為+100%/ +36%。2021年預計特斯拉持續擴產，中國工廠二期、歐洲、美國德州新工廠將陸續投產，Model Y將在中國交付，Cybertruck將在美交付。我們認為特斯拉在電動智能車產品的競爭力突出，其增長確定性高，預計2020/2021年全球產量有望達到55萬輛/87萬輛，將推動全球電動化邁向新臺階。
供應鏈：龍頭格局強化，全球配套開啟放量。
中國電動化供應鏈在全球最為完善，尤其鋰電池及關鍵原材料(正負極材料、隔膜、電解液等)細分龍頭格局已經清晰，2020年伴隨歐洲市場放量，相關重要環節的頭部企業加速走向海外，分享全球電動化紅利。我們認為，頭部企業已經在海外本地產能、全球優質客戶、領先的專利技術等多方面布局。2020年，鋰電產業鏈多家上市企業合計完成募資預計將超400億元，龍頭企業資金優勢明顯，行業龍頭格局進一步強化，優勢企業正逐步成為全球龍頭。
重點關注特斯拉、大眾MEB、LG化學、寧德時代的供應鏈，尋找具備全球競爭力的優質企業。
中國電動化供應商，尤其是鋰電池產業鏈最為完善且具備全球競爭力，有望在全球汽車電動化過程中率先受益。整車環節的特斯拉、鋰電池環節的LG化學和寧德時代增長確定性高，對其上遊供應鏈增長貢獻明確，其供應鏈多為各領域具備競爭力的領先企業，短期充分享受配套的業績彈性，中長期看產品壁壘高、示範效應強，擁有更大的成長空間，值得重點關注。
風險因素：
新能源汽車銷量不達預期，終端價格競爭加劇，成本降幅不達預期，新能源汽車政策波動，技術進步不及預期，原材料價格波動，衛生事件對產業鏈景氣影響時間較長風險，新能源汽車產品質量及安全的問題。
投資策略：
衛生事件後期行業穩步復甦，國內新能源汽車產銷持續恢復，需求逐步釋放，新車型逐步投放刺激市場需求。歐洲市場繼續爆發增長，行業長期增長趨勢明確。中國供應鏈具備全球競爭力，最為受益，未來成長空間巨大。推薦具備全球競爭力的供應鏈優質企業：
1)電池環節的寧德時代、比亞迪(01211)(A+H)、欣旺達、鵬輝能源;鋰電供應鏈的恩捷股份、德方納米、璞泰來、新宙邦等;
2)上遊設備及鋰資源：杭可科技、先導智能、贛鋒鋰業(01772);
3)特斯拉零部件供應鏈：三花智控(熱管理)、銀輪股份(熱管理)、拓普集團、宏發股份、華域汽車。建議關注：國軒高科、科達利、杉杉股份、當升科技。
（編輯：張金亮）