耀才證券植耀輝:美股靠穩 泡泡瑪特有賣點惟估值不低

2020-12-14 新浪財經

來源：新浪港股

耀才證券研究部總監 植耀輝

美股昨日個別發展，但收市計整體變化不大。雖然資源股表現較佳，但ADP就業數據遜預期，對大市氣氛亦有所影響。最終道指上升59點或0.2%，收報29，883點，納指下跌5點或0.05%，收報12，349點，標普500指數則上升7點或0.2%，收報3，669點。

港股昨日走勢則較反覆，早段受多間公司配股消息而下跌，最多便跌近200點。其後科技股跌幅收窄，匯控（00005）亦維持升勢，最終恆指收報26，532點，下跌35點，大市成交金額1，817.39億元。

大市繼續拉鋸，市場焦點亦集中於新股身上。當中，現正招股之泡泡瑪特（09992）最新超額認購已近100倍。筆者對其業務亦頗感興趣，故想分享一下對此股之看法。根據招股書介紹，泡泡瑪特為內地最大之潮流玩具公司，並為國內最受歡迎之潮流玩具品牌，集團本身擁有自家IP（智慧財產權）及獨家IP，亦會銷售選定第三方供應商提供之產品，包括盲盒、手辦、拼圖、毛絨玩具、電動玩具和配件。

在筆者眼中，現時玩具已非小朋友玩意，不少成年人每月花費在「心頭愛」的金額更可能以千元計，這亦是筆者對泡泡瑪特感興趣之原因。不過筆者對泡泡瑪特的第一印象其實是估值相當不便宜，皆因以招股價最高定價計算，其歷史市盈率約達100倍，可謂相當進取！當然，投資者熱炒內需概念已成新常態，早前上市之農夫山泉（09633）股價便長升長有，只是農夫山泉確具行業龍頭概念，但玩具行業本身競爭相當激烈，未來泡泡瑪特能否保持優勢及維持行內競爭力，以及進一步善用IP發展相信會是關鍵。

筆者並未持有相關股份

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    11月22日晚間，泡泡瑪特通過港交所聆訊，並披露聆訊後資料集，泡泡瑪特本次赴港IPO的募資規模預計為2億美元至3億美元。據相關媒體報導稱，泡泡瑪特的IPO估值或超60億美元。對於公司估值，泡泡瑪特方面向《證券日報》記者表示，一切以港交所公示為準。不過一位資深投行人士認為，該估值符合當前資本市場對泡泡瑪特的預期。
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    在很多方面，泡泡瑪特創造了令人羨慕的成績。但在Molly之前，泡泡瑪特只是個默默無聞的代理商。 2020年12月，這家公司（泡泡瑪特國際集團）即將啟動招股，計劃通過香港IPO融資6億美元，估值或超過60億美元。
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    大家驚呼，泡泡瑪特估值太高，3億左右的利潤，300倍估值，本身就是個泡泡。相比估值，大家更看不懂這家公司的業務。很多文章盯著盲盒的各種屬性，人性的各種弱點，直接忽略了盲盒裡的那個小娃娃。要分析一個公司，第一步是弄清楚這個公司的產品是什麼，起源於哪裡。
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    缺少核心賣點，小店經營慘澹，創始人王寧幾次想要放棄，直到投資人麥剛支援200萬，才解了燃眉之急。此後，王寧考察了香港LOG-ON、日本LOFT等流行雜貨店，逐步構建了泡泡瑪特的雛形。2016年是泡泡瑪特傳奇的開端。這一年，天貓旗艦店開業，自有線上平臺「葩趣」APP上線，日後大紅大紫的「Molly」系列盲盒也首次推出。
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    很多人對搪膠公仔與扭蛋機並不陌生，搪膠公仔的名稱來源於香港，把扭蛋機發揚光大的是日本人，這兩樣東西在中國組合起來就變成了一家即將上市的潮流玩具巨頭泡泡瑪特
  • 泡泡瑪特的「泡泡」會被戳破嗎?
    在前幾年，"盲盒"還只是一個小眾新奇詞彙，根本見不到幾次，而現在，盲盒卻成就了泡泡瑪特的千億市值，使其成為了中國潮玩零售市場第一名，目前內地最大的潮玩公司。在過去的三年裡，由於其近十倍的銷售增長才使得盲盒以及背後的潮玩經濟得以正式映入資本的視野。（1）盲盒究竟有怎樣的魔力？
  • 泡泡瑪特上市背後,成年人的玩具有多賺錢?
    高歌猛進的泡泡瑪特，一路受到資本的青睞。企查查顯示，迄今為止泡泡瑪特已經獲得了8輪融資。今年4月，泡泡瑪特剛完成Pre-IPO輪融資，金額超過1億美元。亮眼的成績，讓泡泡瑪特的估值一路走高。2017年1月，泡泡瑪特在新三板上市，但在2019年4月終止掛牌，上市時間僅2年。公司表示，從新三板退市的原因為配合公司業務發展需要，降低成本。但當時有業內人士分析，泡泡瑪特的摘牌舉動是為了謀求在中國香港或美國上市。一年後，泡泡瑪特再次赴港上市，無疑會將「盲盒經濟」進一步放大。快速增長的背後，泡泡瑪特靠的到底是什麼？
  • 賣網紅盲盒賺錢的「泡泡瑪特」 打不打
    >　　每手股數：200股　　入場費：7777.59港元　　聯席保薦人：摩根史坦利、中信證券　　基石投資者：有　　按零售價值計算，泡泡瑪特在2019年中國潮流玩具零售市場排名第一，市場份額為8.5%　　說回泡泡瑪特上市　　作為一家玩具公司，泡泡瑪特的招股書是在今年六一兒童節發布的，還挺浪漫的。本次IPO的募資規模預計為2至3億美元，按照泡泡瑪特在IPO前給投資人的估值預期，預測在上市後的市值為40億至50億美元，最高或超60億美元。
  • 估值一年翻14倍,泡泡瑪特到底是家什麼公司?
    但是，外界關注到，這家公司的估值在醞釀二次上市的過程中已經極速膨脹——去年從新三板退市時，泡泡瑪特的市值只有20億元；至今年年初，在一份被媒體獲知的「泡泡瑪特老股轉讓募資計劃」中，其轉讓價格對應的估值已升至25億美元（約合175億元人民幣），並預計公司IPO階段的估值可以升至為40億至50億美元（約合284億元至355億元）。
  • 港股打新丨泡泡瑪特,吃相難看
    港美股打新老司機，帶你穩健套利。 今天，傳聞已久的泡泡瑪特終於開啟招股，關於泡泡瑪特與盲盒的故事，相信很多人有所耳聞。百倍的市盈率，也難以打消大家的申購熱情。
  • 劍指泡泡瑪特,估值70億美金名創優品向潮玩賽道「上升」
    12月11日，泡泡瑪特上市首日，開盤一度漲超100%，達到80.95港元，市值一度突破千億港元，收盤報69港元/股，漲幅79.22%，市值953億港元。市場上沒有同類參考，身為新經濟代表者踩在風口上，使得它成為暗盤最大的「驚喜盲盒」，正式登陸之前面向散戶的部分已經獲得了365倍的認購。但也有人認為其估值虛高，或存在泡沫成分。
  • 北京和眾匯富:泡泡瑪特…是什麼新鮮玩意?
    顯然，泡泡瑪特盲盒定位在了較為高端的中心商業區，在物價普遍令人咋舌的地方，59一個娃娃，買不了衣服一角，買一個娃娃，那自然頭腦一熱分分鐘的「選擇」了。現在泡泡瑪特的盲盒甚至開啟了機器人商店，節省了高額的店鋪費用和人力成本。反正名氣有了，怎麼都好說……目前，泡泡瑪特在全國63座城市開設線下直營門店140家，擁有近850臺機器人商店。
  • 是泡泡瑪特還是「泡沫」馬特?
    「盲盒第一股」泡泡瑪特11日在港交所上市，上市僅2個交易日，市值便達到了1029億港元(約合868.06億元人民幣)，其創始人王寧及其妻子楊濤持有近49.8%股權，身家因此增加432億元人民幣。泡泡瑪特成立於2010年，其業務核心為IP運營，早期主要銷售第三方玩具、家居、數碼產品，還沒做成現在的「網紅」。在2017年1月，泡泡瑪特於新三板掛牌，但2019年4月從新三板退市，當時估值僅20億元人民幣。盲盒文化起源於美國，興於日本，在日本街頭巷尾都能看見扭蛋機，這是比較早期流行的盲盒形式。
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    此後，泡泡瑪特漲幅有所回落，截至收盤，泡泡瑪特報69港元/股，漲幅79.22%，全天成交逾73億港元，最新總市值為953.29億港元。就在12月10日，泡泡瑪特打新結果出爐，其發行價為38.5港元/股，凍資2237億港元，一手中籤率15%，據證券時報報導，其暗盤一度暴漲150%。
  • 泡泡瑪特
    根據盲盒售賣特點，原先10CM+、售價可以上千的手辦被泡泡瑪特做成尺寸更小的玩偶，售價更加親民，相當於傳統潮玩的「消費降級版」簡稱潮玩SE，同時盲盒的這波操作也具備了彩票的某些特點。 以泡泡瑪特現有盲盒為例，一整箱裡有12個整盒，一整盒裡有12個不同款的潮玩手辦，一整箱中只有一個款非常稀缺，被稱為隱藏款，其他款被稱為普通款。抽到盲盒隱藏款的概率是1/144（即 0.69%）。