文/熔財經
作者/XL
當沙丁魚從美國加州蒙特利海域中幾乎消聲匿跡的時候，沙丁魚商品交易員開始互相競標，導致每罐沙丁魚價格飆漲。一天，一個買家決定打開一罐沙丁魚罐頭，好好犒賞一下自己，可是不一會兒他就感到肚子不舒服，趕緊告訴賣家說沙丁魚有問題。賣家回答道：「嗨，你沒搞懂，這些沙丁魚不是用來吃的，它們只是用來炒作的。」
——摘自賽思.卡拉曼 《安全邊際》
中國有一道令人失笑的世紀難題，叫作「茅房困境」——有錢到底該買茅臺還是買房？能和房產相提並論，說明近些年來，茅臺真是金貴到一定程度了。
在剛剛過去的2020年底，隨著消費旺季的到來，商家們都拿出了衝KPI的勁頭，而作為「消費一哥」的茅臺有兩個大動作：從銷售方面，茅臺發力開拓非商務局的消費市場，趁著12月雙節下了大力氣通過商超供貨；從資本市場方面，在股價即將摸到2000關口的時候，茅臺向省政府又一次劃撥了巨額股份。
很多人關心的一個問題：2021年茅臺能否繼續飛天？以上兩個動作的解讀，可以給投資者提供一些關鍵訊息。
1499元的茅臺搶購不是什麼新鮮事，只是年底衝刺茅臺加大了直銷投放，據說規模「史無前例」。像我這樣的窮人鬧鐘一天響八次，關了京東開天貓，關了天貓開蘇寧，太熱鬧了。
53度飛天茅臺給供應商的出廠價是969元，普通購買者1499搶到一瓶，再一倒手，加價一千左右，薅羊毛的套利空間明顯。茅臺酒廠為何如此高風亮節，每瓶酒500到1000的利潤自己賺它不香嗎？
還真不香。
假設茅臺自己賣酒，不要中間商吃差價，且全部賣最賺錢的53度飛天，一瓶2000，那麼基本淨利潤能翻一倍。但買茅臺的人多少是自己喝的？又有多少是為了倒手、送禮和收藏的？如果中間沒這麼明顯的差價，經銷商和廣大群眾們還會這麼積極地屯酒嗎？肯定不會。那麼茅臺酒也不會像現在這麼搶手。
所以自己賣酒其實賺不了幾個錢。
況且貴州省更不會讓茅臺做這麼虧本的買賣。2014年初茅臺股價126元左右，2020年底茅臺的股價1998元。貴州國資公司佔股4.68%，市值千億。炒股可比賣酒賺錢多了。
基於茅臺控制不住的價格，每逢重大節日監管都會趕緊警告一番，生怕跑偏了。就說2020年，7月份人民日報發文《變味的茅臺，誰在買單？》，接著中秋國慶前被中紀委敲打過，12月24日又被國家市場監督管理總局點名。
茅臺有多貴？按售價1499元的飛天茅臺計算，二兩茅臺就是一克黃金。每一滴，那可都是真金白銀。
茅臺的高價邏輯很簡單，說起來也不是什麼高明的招數，無非是自封國酒、海量廣告、再加上飢餓營銷。茅臺取消「批條制」後，拿到貨的經銷商囤貨居奇，加上電商平臺常年無貨、實體店限購，營造出一瓶難求的感覺。所以出廠價不到千元的飛天茅臺成為硬通貨，買到手要2000以上，不求最好，但求最貴。
自封國酒這招只能用一次，國人早已潛意識裡默認其獨有地位，後來者國窖1973等無力改變。而飢餓營銷的成本很高，一般企業抗不住。因此茅臺的打法在是簡單又奏效。
市場上茅臺賣的貴，在A股茅臺更貴。貴州茅臺股價在2020年最後一天衝到了1998元，廣大散戶手裡沒個20萬現金，連最低要求的100股都買不起。有人笑稱，年少不知白酒香。
而茅臺的售價，與它的股價有著非常強的相關性。
「熔財經」回顧茅臺批價和股價的歷史數據，會發現茅臺的批價領先股價約1個月，也就是說，茅臺售價越漲，投資者買茅臺股票就買得越起勁。中泰證券在研報《尋價格漲跌之因、需求之形：論茅臺的成長》中得出結論——茅臺酒價跟股價的相關係數高達0.81，茅臺的批價、終端價就是最好的股價先行指標。
個中邏輯不難理解。茅臺經銷商按月提貨，能按市場需求來調整批價，因此這個價格可以及時反映高端酒需求的景氣程度，被看作白酒行情的先行指標。茅臺批價上升，說明市場景氣度不錯，投資者聞風而動，反映在股市就是茅臺股價高漲。
茅臺股價一騎絕塵到了什麼程度？哪怕白酒股殺跌一波，把大盤也砸下去，很多人還是拍手叫好，頗有種天下苦秦久矣的感覺。
誠然，白酒股見頂對A股也許會是好事，畢竟一個良性循環的市場需要輪動。但你看聖誕節前後市場監管總局召開的「全國茅臺酒經銷商代表行政指導會」。茅臺發表了一通不囤貨壓貨的宣言，鼓勵群眾多多舉報。會後市場監管總局霸氣表示，將指導企業按照正常頻次投放和數量均衡釋放。
有熱心網友給翻譯成了大白話：
過去啥樣，現在還啥樣。茅臺還是茅臺，飛天價格依舊飛天。
步步高創始人段永平在2014年茅臺的低谷時期重倉買入並長期持有，如今茅臺總市值早已過2萬億，超過了工商銀行與中石油之和。堅信存錢不如買茅臺的他，在2017年有句頗有意思的點評：
「十年後人們還是會說，十年前那個價格真不貴。」
正如很多分析所言，茅臺這麼玩兒的本質是漲價去庫存，而且是地方政府十分樂見的漲價去庫存。我們在文章開頭提到過，貴州國資公司所持茅臺股票巨量增值，這裡就要講到茅臺在年底的第二個動作。
2020年12月23日，茅臺發布公告，其控股股東茅臺集團向貴州省國資運營公司無償轉讓4%的股權。根據當天收盤價，茅臺這批股票大概值多少呢？
也就900個小目標吧。
茅臺似乎對「聖誕老人」的角色有點上癮，因為在去年聖誕節，茅臺也發布過類似公告，將4%的股份無償劃給貴州國資公司。後者在三季度減持了1.33%，按三季度茅臺均價1678.75元/股計算，套現共281億元。不難想到，現在這4%的股權劃轉過去，基本也是慢慢套現，給地方政府送溫暖的。
這個貴州省國有資本運營公司，算下來屬於貴州省財政廳。貴州的財政什麼情況呢？有燒了400億去修「天下第一水司樓」的獨山縣、有增速不斷放緩的公共財政收入，和持續增長的政府債務餘額。
茅臺的收入利潤和股票市值對貴州財稅的重要性不言而喻。將茅臺大禮包一套現來，得來的千億現金將極大緩解省內因疫情所受的經濟重創，也將為新的經濟基礎建設保駕護航，當真是手握茅臺，心中不慌。
從這個角度來看，我們普通老百姓買的每瓶茅臺，都相當於給貴州政府做了補貼。
茅臺和貴州的例子並非獨一份。2016年雲南省債務緊急，雲南國資委就把手上部分雲南白藥的股份賣給了新華都、江蘇魚躍；2020年5月，又把25.14%的股權無償劃轉給雲南省國有股權運營管理有限公司。同年12月，河北省的老白乾公告稱，衡水財政局所持老白乾10%的股份將被無償劃給河北省財政廳。
全國一盤棋，「熔財經」可以預見的是，此類現金牛企業與一省財政的聯動將會更大規模的鋪開。
最後一個問題：接下來，茅臺還會繼續飛天嗎？
從數據表現來看，茅臺近年來並非一帆風順。2020上半年總營收為456.34億元，同比增長幅度是近五年的谷值。上半年歸母淨利為226.02億元，同比增長13.29%。增幅與往年相比也是明顯下滑。
但很多人都坦言，對茅臺總是考慮怎麼逢低買入，哪怕不看好茅臺酒的短暫行情，也會長期看好茅臺酒。
我們先不考慮段永平說的「茅臺還能漲十年」是否可能，至少從短期來看，我認為茅臺的表現取決於兩方面關鍵因素，一個既定，一個未知。
既定因素包括上面剛剛講到的——財政需要、政府支持，另外還有居民購買能力、以及目前的購買意願，畢竟，白酒行業可是正宗的內需第一股。
我國白酒產業的主要需求已經由政務性需求轉向了居民需求。
轉賣也好收藏也好，目前酒價的上漲可以拉動各種目的的居民對茅臺消費需求增加，而需求增加又可推動酒價上漲，由此形成可持續的消費者購買意願。
購買能力方面，招商銀行的財報常被拿來解讀中國社會財富分布情況。我們知道在招行存款超過50萬可成為金葵花用戶。從2012年到2018年，金葵花用戶數量從106萬翻倍到236萬。而這236萬位客戶的存款在所有客戶存款中所佔的比重，在由60%增加為80%。也就是說，有錢人變得越來越有錢。
茅臺始終是由買得起的人來定價的。在需求存在的前提下，只要有錢人變得越來越有錢，茅臺就不會停止上漲。從這個角度來看，有些人把成為茅臺「中國富人指數」也就不奇怪了。
那麼未知的關鍵因素又是什麼呢？我們需要先來看一下茅臺的「飛天之路」。
2000年-2007年，茅臺經歷第一輪上漲周期，超越五糧液成為我國高端白酒第一品牌。金融危機終結了第一輪白酒牛市，茅臺進入下行周期，股價下跌過半。2008年，四萬億刺激計劃開始，政府主導的投資活動刺激了白酒的政務性需求，茅臺迎來第二輪牛市。2012年-2014年，國家出臺「三公」政策限制政務性消費，白酒行業開啟下跌。2015年，各大城市的房價開始企穩上漲。房價漲了大家發現自己身價漲了，撒錢動力增加，高端白酒行業需求增加，茅臺進入第三輪牛市。
尤其在2016年之後，川普上臺，中美關係降溫、摩擦不斷。在這種背景，曾經深受追捧洋酒的境遇越來越難，而「國酒」茅臺的收入依舊保持逐年增長。再後來因為2020年的疫情，進口洋酒遭遇暴擊，根本無法與茅臺抗衡。
不難看出，茅臺的表現與歷史周期有很強的相關性。當前歷史周期下，在川普肆無忌憚、中美矛盾不斷的執政時期，舶來品必然不如茅臺、華為這些本土品牌吃香。而「熔財經」認為，接下來美國民主黨拜登上臺，在中國承諾金融開放的大背景下，高端酒局茅臺是否仍能一騎絕塵，便是最大的未知。
太多人拿如今的茅臺與鬱金香泡沫、南海泡沫相比，既已登頂，哪有人能一直在山巔觀日出？但換個角度去看，外部環境駛向迷霧的當下，挖掘內需消費才是關鍵所在。而茅臺，則是看多中國最有力的證明。
在茅臺「飛天」的背後，未嘗不是蘊含這麼四個字：看多中國。
畢竟，基於國運的投資，才是好的投資。
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