過會後的松井新材:上升中多重隱憂,風險疊加

近日，湖南松井新材料股份有限公司（下稱「松井新材」）首發上會並成功過會。那麼，過會成功的松井新材能否成為投資者可以選擇的良好標的？

松井新材明確表示，未來若未能持續保持技術領先，不能持續推出系列創新產品，則將導致優質客戶流失，對公司毛利率水平、持續盈利能力產生不利影響。

為了避免上述情形的出現，松井新材需要不斷強化研發能力。據悉，2016年至2019年，松井新材的研發投入分別為1798.34萬元、2121.95萬元、3058.19萬元及4476.61萬元。同時，各期研發投入佔當期營業收入的比例分別為11.44%、11.32%、11.66%及9.84%。

由此看來，松井新材雖多研發投入，但投入研發在營收的佔比逐年降低。這不禁讓投資者質疑：在競爭激烈的市場環境之下，松井新材的競爭優勢是否在逐漸下滑，甚至將消失？

除此之外，受高端消費品領域終端客戶市場集中度較高的影響，松井新材對下遊客戶，特別是終端客戶存在著較大的依賴性。再加上大起大落的需求量，為松井新材埋下了風險。未來，一旦主要核心客戶發生變動，則松井新材的經營業績穩定性則將受到較大的不利影響。

松井新材：被質疑的「隱形冠軍」

再來看松井新材的應收帳款數據。2016年至2019年，松井新材應收帳款帳面餘額分別為6879.63萬元、7915.94萬元、1.45億元及1.96億元，佔當期營業收入的比例分別為43.77%、42.24%、55.41%及42.97%。應收帳款數值不斷推升，到2019年接近2億。應收帳款的高漲，則伴隨著回款存在逾期、甚至壞帳的風險。

另一方面，存貨規模隨松井新材業務規模的不斷擴大而增加。存貨餘額的持續增加，則帶來市場價格出現下滑帶來存貨跌價等風險，也將影響松井新材的業績。更值得關注的是，松井新材的資產負債率也在逐年提升，2016年至2019年，該公司資產負債率分別為14.3%、22.6%、24.94%及28.17%。

此外，該公司擁有13處房產中，12處已抵押，對於抵押，松井新材也表示，是為了保證公司經營活動正常進行。此次，松井新材也擬募集資金4.22億元，其中5000萬將用於補充流動性資金。這樣看來，應收、存貨均有攀升的鬆緊新材，隨著規模的持續擴大，流動性風險也許警惕。